在雅虎(YAHOO)上周发布其令人失望的利润及收入预测前，我就感觉到互联网这只大气球有点泄气了。这种感觉的根据并不是因为eBay和雅虎的股票价格今年的大多数时间都在下跌，也不是因为谷歌(Google)的股价离它创下的高点依然很远，也不是因为某个具体的销售额或收益预期。虽然这些因素都有一定的影响，但更主要的原因是见异思迁的投资者以及紧随其后的媒体对互联网类股失去兴趣了。互联网类股没有了昔日的风光。

　　这种景象与一年前真是截然不同，那时人们屏息期待互联网类公司的业绩。在其他领域纷纷传来噩耗的时候，互联网三大公司(Internet Big Three)总能为你带来惊喜。

　　然而，失望之情不可避免地接踵而来。互联网类公司收益增长“只有”25%或30%。三家公司中最成熟的eBay首个落马。雅虎很快紧随其后。谷歌也让最陶醉其中的投资者感到失望，其股票价格在1月创下475美元高点之后再未接近过这个水平。当股市周一反弹时，互联网类股几乎原地踏步，从中你就能看出投资者本周对这类股票真是兴趣索然。

　　作为握有上述三家公司股票的投资者，我也十分怀念当年那些振奋人心的消息，更不用说在最近几年极大提升我的投资组合价值的公司收益。但是基于对互联网前景的评估，我已经决定长期持有这些股票，我认为除了随着这个行业越做越大、越成熟，其增长速度出现意料之内的放缓之外，它们并没有太大的变化。如果你不是一名活跃的买卖者，我认为忽略其季度收益和预期以及与之相伴的诸多背景评论是非常重要的。谷歌的创始人一直都说，他们并不是为季度业绩或者华尔街的分析师们而管理公司的。

　　对我来说较为重要的是：广告收入的历史性转移，它从传统媒体流向了互联网，而这种趋势尚处于初级阶段。互联网的优势在于它能够将广告发送给想看广告以及可能就此付诸行动的消费者。

　　搜索广告就是一个模式，它如此具有革命性，以致于很多广告商仍在努力寻找其隐含的潜力。雅虎称其图片广告业务有所减弱，特别是汽车以及金融方面的广告。对于雅虎来说，广告是不错的业务，但是图片广告即使放在互联网上也与传统的电视或者平面广告相差无几。这个领域并不具备巨大的增长潜力。

　　这也是雅虎令人失望的业绩预期并未对谷歌产生影响的原因，谷歌更加专注于搜索广告以及类似的目标企业。这也是在雅虎的图片广告收入下降之际，其新搜索引擎项目──延迟推出的Project Panama对雅虎的未来发展特别重要的原因。雅虎称Panama仍在酝酿之中。

　　EBay的情况就有所不同，但并没有像大多数投资者想像的那么不同。eBay的主要业务仍然是将卖方与需要其产品的买方进行匹配──终端广告。正如我以前所说的那样，拍卖网站有可能成为稀有的天然垄断市场之一：卖方涌向这个拥有最多用户的社区，而买方则因其提供的最丰富的选择而登录这个网站。

　　EBay在每次上调价格时，愤怒的卖方就会发出大量的负面报导。在过去，eBay还曾经为此撤销调价决定。在我看来，这样作简直就是个错误。只要eBay提供的服务无人可及，它就应该充分利用这种垄断地位。另外，持有eBay股票的投资者还可以得到免费互联网电话服务Skype的部分股票。我仍然不太理解这笔交易中所谓的协同效应，但Skype现在确实很风光。越来越多的人开始使用这个软件，我总能看到用来连接它的新设备不断推出，而且这一切的前景都非常好。Skype可能会成为奖给eBay股东一笔不错的奖金。

　　从这些层面来看，我还是愿意购买雅虎及eBay的股票，如果谷歌再跌一点，它也在购买之列。尽管投资者最近对这类股票较为悲观，但这些股票价格仍然多变，其回购溢价也较高。因此我更愿意购买股票，而非认购期权。

　　三大互联网公司可能会受到经济增速放缓的影响。但我仍在执着地寻找更具长期增长潜力的互联网类股票，即使那些在它们风光时趋之若鹜的投资者都在撤走。

　　James B. Stewart

　　与道琼斯公司的记者不同，Stewart可能持有他文中所提及公司的股票。

　　(本文译自《财智月刊》)