快讯
《2018中国移动互联网用户行为洞察报告》
36分钟前
继2017年推出《2017中国iOS用户洞察和移动营销趋势报告》之后,InMobi近日又联合AdMaster发布了《2018中国移动互联网用户行为洞察报告》,对包括iOS和安卓用户在内的中国移动互联网用户整体,进行了人群画像的最新描摹和消费 [详情]
2018中华餐饮创新榜我们又来了,这将是餐饮界一场歇斯底里的嘶吼!
37分钟前
同样是做餐饮的,有些饿死了,有些撑死了。2017年,全国餐饮收入高达4.0万亿人民币,同比增长10.7%。餐饮行业在总量上保持温和增长,但内部竞争激烈。中国餐饮行业每年洗牌70%,2017年中国有285万家餐厅倒闭,已关闭餐厅的平均寿命为5 [详情]
朱一龙:这个七夕,让全世界知道你的好
39分钟前
  突然发现,关于《许你浮生若梦》没有任何官宣。不过,大家都说七夕这天将会播出。而《盗墓笔记重启》,南派三叔已经实牙实齿的表示:青年演员朱一龙饰演吴邪一角。我在想,是不是要翻找小说原著看看。否则,就像《沙海》这样——我都不知道发生的是什么事 [详情]
活动预告丨中信书店《英语单词大书》
40分钟前
浪花朵朵x中信书店我们都是伐木累画出属于你的Family Tree《英语单词大书》儿童双语互动活动活动时间:8月18日(周六)15:00-16:00活动地点:北京市西直门北大街枫蓝国际购物中心2层中信书店活动嘉宾:善闻活动对象:3-6岁小朋 [详情]
展会丨浪花朵朵xBIBF活动预告
40分钟前
文丨激动的小浪小浪小剧场8月22至26日,一年一度的北京国际图书博览会又来啦!浪花朵朵作为后浪大家庭的一员,也会如约与大家见面。对BIBF小浪是很有感情的,毕竟是刚工作一周就来了。很多浪花的好伙伴也是在BIBF初次相遇的,比如童办啦,努努爸 [详情]
提醒:微信转错账追不回咋整?请看专家支招!
40分钟前
你有过微信转错账的经历吗?能追回来吗?针对近期微信转错账维权难事件,腾讯承诺对微信支付予以整改。据浙江省工商行政管理局消息,浙江省工商局针对近期微信转错账维权难事件,由省消保委出面,向深圳市腾讯计算机系统有限公司发出书面《建议函》,并于7月 [详情]
普法:黄晓明涉案?操纵股票被罚没18亿案,背后有多少法律问题待解?
40分钟前
8月10日,中国证监会披露一起股票操纵大案,号称“民间炒股大赛冠军”的操盘者高勇被罚没近18亿元。这起案件之所以引起公众广泛关注,是因为证监会公布的对高勇的市场禁入决定书中涉及艺人黄晓明。资料图片 来自微博热搜8月15日凌晨,黄晓明在微博中 [详情]
红芯造假,圈钱2.5亿!莆田学霸,“打破美国垄断”的国产浏览器
41分钟前
龙芯造假!汉芯造假!中国老百姓最痛恨这类造假欺骗国家科技经费的事,然而今天又爆出一个大新闻:红芯造假!8月15日,对外宣称其自主研发了国产浏览器内核技术的国内创业公司红芯完成2.5亿元C轮融资,随后就被曝出其浏览器使用的内核仍然为美国谷歌的 [详情]
中美重启贸易谈判澳元暂获喘息,后市前景仍不容乐观
41分钟前
  汇通网讯——8月16日澳洲统计局公布的数据显示,澳洲7月失业率降至六年最低点5.3%,此外中美贸易谈判重启,澳元兑美元受到提振,小幅拉涨,盘中一度涨至0.7287,收复前二日跌幅。当前澳大利亚就业压力依然很大,且澳美利差可能将进一步扩大 [详情]
腾讯第二季度收入737亿元 增速创下3年来新低
46分钟前
游戏头条微信号:gametoutiao(←长按复制)中国首家顾问式新媒体定制属于您自己的媒体内容导语:只是8月15日,腾讯股价连续第四个交易日下跌,且跌幅一天比一天大。自今年1月以来,腾讯股价跌幅已经超过25%,市值减少逾1500亿美元。当 [详情]
苹果遭日本调查,《英雄联盟》某主播公然用挂被抓包|头条资讯
46分钟前
游戏头条微信号:gametoutiao(←长按复制)中国首家顾问式新媒体定制属于您自己的媒体内容导语:苹果遭日本调查,因涉嫌对雅虎实施反竞争行为;腾讯:《怪物猎人:世界》下架是偶然会继续申请许可;开发商SumoGroup收购游戏开发工作室T [详情]
七种公司永远做不大,十种老板永远做不远
49分钟前
编辑 | 苏秦来源:创业头版能做大的企业占绝对的少数,大多数的企业都会死在小规模的阶段,或者永远长不大,那么,究竟是哪些原因导致了这样的结果呢?这七种公司永远做不大:01格局小的企业▶ 1999年2月,牛根生对孙先红说:我给你100万的宣传 [详情]
驾趣升级,“疾风者”混动新雅阁极速破风
50分钟前
广汽本田第十代雅阁已经上市一段时间了,这款摒弃之前中庸典雅设计风格,将全部精力放在年轻化、运动化上的新时代轿车,赢得众多用户的首肯。由内而外的变革,也让新雅阁再启征程,不仅外观颜值迷人,内饰与动力性能上同样大幅提升,被众多消费者誉为轿车界的 [详情]
5年之内 苹果Apple Store全球或增至600家
51分钟前
原标题:5年之内 苹果Apple Store全球或增至600家8 月 17 日消息,来自华尔街的知名分析师 Gene Munster 是全球最著名的苹果分析师之一,他长期发布关于苹果现状的分析,以及苹果未来走势。日前,他发布的最新分析报告认 [详情]
《超大号美人》定档8.28 自信美助力“开挂人生”
52分钟前
今日,由“喜剧女王”艾米·舒默、“全球最美女性”米歇尔·威廉姆斯、“三好暖男”罗里·斯卡沃、“火辣超模”艾米丽·拉塔耶科夫斯基、“肌肉型男”汤姆·霍珀主演的反套路喜剧电影《超大号美人》宣布国内定档8月28日,同时曝光定档海报。海报中女主角艾 [详情]
美股全线收涨道指大涨近400点 沃尔玛财报超预期股价涨逾9%
55分钟前
东方财富网17日讯,美东时间周四,美股全线收涨,道指大涨近400点。盘面上,银行股涨幅居前。目前,公司财报仍是市场关注的焦点。沃尔玛涨逾9%,其公布的第二季度财报显示每股收益、营收和美国同店销售均超预期,并上调了全年业绩展望。美股收盘行情表 [详情]
DOTA2-TI8小组赛:第二天的LGD依旧凶猛!轻松战胜Winstrike!
57分钟前
来斗鱼看TI8,大电竞携手斗鱼与你一同为中国队呐喊助力!北京时间8月17日,TI小组赛A组第四轮比赛由LGD对阵Winstrike。LGD在面对实力稍逊一筹的Winstrike毫不留情,以2比0的比分战胜对手,迎来今天的首场胜利。第一局LG [详情]
落地8-9万元,合资三厢轿车怎么选?|粉丝问答
57分钟前
最近,我们在后台收到了几位想要买车,但拿不定主意小伙伴的询问:8-9万元合资三厢轿车怎么选?并且这几个小伙伴普遍年龄在30岁左右,希望我们推荐一些“好开并且省油的车”,今天我们就选出4款我们认为比较符合他们需求的车型推荐给大家,希望在购车思 [详情]
警惕A股重雷区! 876只个股股权质押触及平仓线
1小时前
  华夏时报(chinatimes.net.cn)记者韩永先 王兆寰 北京报道  近期,多家券商股权质押业务“踩雷”引发诉讼。  曾经的融资“神器”,股权质押在A股的震荡低迷行情中正成为证券市场避之不及的重雷区。由于A股市场上市公司“黑天鹅 [详情]
新哈弗H2s蓝标试驾 提高性价比是目的
1小时前
动力系统仍是我们熟悉的1.5升涡轮增压发动机,发动机的最大功率为110kW/5600rpm;最大扭矩为210N·m/2200-4500rpm。与发动机配合工作的是6速手动变速箱和7速双离合变速箱。哈弗H2s蓝标在驾驶中的表现依旧是注重日常代 [详情]
新哈弗H2s蓝标试驾 提高性价比是重点
1小时前
哈弗H2s可以说是哈弗旗下关注度较低的一款SUV,但是这并不代表这款车的销量低,只不过相对于大哈弗品牌热销车型的月售上万台的数据而言,所以哈弗H2s也是一款不可轻视的产品。为了让哈弗H2s近来有些低迷的销量恢复活力,厂家在近日于网络上推出了 [详情]
暴雪宣布守望先锋可在Switch上运行 但星际2不太可能
1小时前
  查尔星港独家整理报道,转载请注明出处!  8月17日凌晨,暗黑破坏神官推正式宣布了NS版暗黑3的存在,并且还放出了官方网站(),游戏将在2018年秋季登陆,不过还未公布具体的时间,售价则应该就是此前所曝光的59.99美元。  而在宣布《 [详情]
中秋招商|北京厦门企业商会中秋博饼火热招商中!!!
1小时前
原标题:中秋招商|北京厦门企业商会中秋博饼火热招商中!!!尊敬的商会领导、各会员单位、各界朋友们:北京厦门企业商会拟定于2018年9月16日在北京嘉里中心大酒店(朝阳区光华路1号)举行“千人博饼 公益助学”暨北京厦门企业商会中秋博饼大会,为 [详情]
媒体:红芯浏览器是“站在巨人的肩膀上打包”吧
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  昨天晚上科技圈曝光了一件非常搞笑的事情。一款名叫“红芯”的“国产浏览器”,自称“打破美国垄断,中国首个自主创新智能浏览器内核”。  不过打脸的是,有网友发现,通过将红芯浏览器的安装文件多次解压缩后,出现了大量与谷歌Chrome浏览器中一 [详情]
道指创下四个月来最佳单日表现 土耳其里拉回吐涨幅
1小时前
标普涨0.79%,道指涨近400点,纳指涨0.42%。沃尔玛上涨9.33%,京东下跌1.21%。大宗商品反弹,油价、铜价上涨,美国财长警告或对土耳其进行更多制裁,土耳其里拉回吐早盘部分涨幅。离岸人民币大反弹,一度升破6.86关口。 [详情]
一开始就把事情做对
1小时前
二战后,日本经济处于崩溃的边缘。由于大量熟练工人死于战场,产品质量一直上不去。转机出现在1950年6月。控制日本80%资本的21名企业家出席了一场盛宴,欢迎美国质量管理专家爱德华兹·戴明博士。戴明在日本举办了为期8天的质量管理讲座,数百万日 [详情]
前车突然减速,老司机告诉你怎么做最安全!
1小时前
原标题:前车突然减速,老司机告诉你怎么做最安全!前车减速了,你要怎样做?打轮超车?且慢!看看简短却能说事儿的视频再说你要怎样做▼▼▼相信不少驾驶人朋友都遇到过类似情况,前车开着开着突然减速甚至停车。此时,无论你是否有急事,你要做的不应该是鸣 [详情]
龙虎榜复盘:5家机构出逃顾家家居 而2家机构进入抄底
1小时前
三大股指集体低开,接着回补跳空缺口,之后再次下行,皆收一根下跌的小阳线。沪指在2700点以下时,多头有抵抗的护盘行为,近日低点再度刷新,寻底的路上跌宕起伏。两市成交量继续萎缩,合计成交2707亿元,行业板块跌多涨少。盘面上,中国联通上半年业 [详情]
十运会|喇么可爱!贵星儿微信表情包正式上线啦~
1小时前
小伙伴们我是萌萌的贵星儿我在微信表情商店正式上线啦!你可以通过微信搜索表情“贵星儿”,就能找到我啦!具体的方法如下:1在微信搜索页面选择“表情”;2输入“贵星儿”;3点击“下载”,就能愉快的使用;自我介绍我叫贵星儿,是贵州省第十届运动会吉祥 [详情]
梦幻西游:玩家挖图出现妖怪,系统一则消息,玩家自己杀死自己了
1小时前
一个玩家在挖图的时候挖除了妖怪,原本平淡无奇的打死怪物就行了,没有想到杀完妖怪自己去见了小白,死亡掉了2万多梦幻币,由于经验不足,还掉了一级技能,玩家还是第一次遇到这种情况,系统发来的死亡消息也明确写着玩家是自己将自己打死的。正常来说,挖图 [详情]

腾讯投资的功成、错失与未知

人物志 2018-05-03 08:55:39

马化腾曾自问,腾讯的核心能力是什么?在一次总办会上,他让16个高管当场作答。从21个反馈中,内部圈定两个答案。

其一是流量。在国内互联网发展的不同阶段,腾讯始终是流量王者。如今坐拥10亿月活的微信和8亿多月活的QQ,没有第二家公司比腾讯掌握的用户数更庞大。这让腾讯成为中国最赚钱的公司之一。

屏幕快照 2018-05-02 下午7.28.19

另一核心能力被认为是资本,据说这是腾讯公司总裁刘炽平的主张。彼时3Q大战结束不久,互联网冷眼旁观腾讯的开放姿态,资本连接被认为是唯一可行的路径。这个战略决定影响了腾讯此后的扩张轨迹。利用资本释放流量资源并创造更大的价值,同样没有哪家公司比腾讯更激进更成功。如果不出意外,这种成功将被延续。

投资正在成为腾讯最重要的底色,甚至争夺未来的常规手段。刘炽平在2018年初的腾讯投资年会上透露,这些企业所新增的价值已超过腾讯本身的市值。

今年两会答记者问现场,马化腾曾告诉《中国企业家》,腾讯投资的基本逻辑是,除了通信社交和内容,其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股,甚至不要求大股东,而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确:只求共生,不求拥有。

一组值得关注的数字是,过去几年,腾讯累计投资了600多家公司,横跨海内外,行业涉及文化娱乐、游戏、交通出行、零售等多维度。2017年,共有120多家公司拿到腾讯投资,比BAT中另外两家的总和还要多。腾讯一年的投资金额毫不输阵一线基金的盘子,从种子轮到Pre-IPO甚至上市公司,全线进攻。

腾讯投资主管合伙人李朝晖在2017年全球合作伙伴开放大会上曾表示,腾讯整体投资金额超过千亿规模,体量达10亿美金的公司数量在50到100家之间,他拒绝透露确切数字。同时四五家公司完成独立上市,大量的公司处在IPO前夜。

这并不是全部。腾讯还以LP的身份投资了二三十家左右的基金,这些基金的名字并不陌生,甚至大名鼎鼎。他们是红杉、云锋、中信产业基金、经纬中国、晨兴、创新工场、高榕资本、金沙江创投、钟鼎创投等。

这意味着,即便一家企业没有接受腾讯的投资,只要成为上述任何一家基金的被投公司,也间接与腾讯有关。2015年伊始的几起互联网重大投资或并购,无不出现腾讯的身影。企鹅帝国的版图已经难以被清晰界定。创办一家公司,最后卖给腾讯,被认为是一种不错的选择。

几起重大合并,以及最近的美团收购摩拜等热门事件,腾讯无一不是决定性的主导力量,但腾讯的思考和决策过程从未向外界清晰披露了解过。即便在腾讯集团内部,这种过程也少为人知。神秘的腾讯投资与并购部和马化腾在同一层办公,一般员工轻易不会踏足。

赢家通吃的局面,多少会引起其他玩家的反感或排斥。腾讯的意志却被广泛接受,投资部的人待在办公室,就会有公司不停地找上门来愿意聊聊。当一个行业的两家对立公司寻找战略投资,选择腾讯的倾向往往在前序投资人中占据上风,因为这意味着更大的胜算和更强的背书。有一种声音甚至认为,腾讯投了谁就意味着谁是行业老大,因为“腾讯可以影响一切”。

美团CEO王兴曾公开表态,腾讯是他的朋友,是很重要的一位股东。他还评价,不管是创始人的个性、团队气质还是业务战略,腾讯可以更好地和别人结盟。而在蔚来汽车创始人李斌眼中,马化腾所提的“去中心化”投资赋能方式最健康。

但腾讯投资的这个“人设”不是天然存在,也并非绝对安全。

腾讯投资正面临劲敌。阿里与腾讯对峙的互联网基本面下,双方从业务线的直接冲突,早已延伸至对优质“代理人”的争夺。这种局面在本地生活、移动出行和二手车电商等领域频繁上演。眼下,AT交火最激烈的是线下零售。站腾讯还是选阿里,零售企业从来没有像此刻这样困惑。

如果细数,腾讯投不进以及错失的项目数量并不小。2014年腾讯曾有机会收购WhatsApp,一旦成功,将对腾讯的国际化布局产生积极影响。结果马化腾因身体原因,耽误了与WhatsApp创始人的谈判。这家公司最终被扎克伯格高价拿下。

腾讯投资曾在电商领域经历失败,最终战略支持京东才不至于失掉棋局。但也因此自缚手脚,确立了“半条命交给合作伙伴”的模式。一位投资人告诉《中国企业家》,除非类似电商这样的格局清晰,否则腾讯把半条命交出去,会面临巨大的风险。

外界观察到的最新现象是,腾讯在不断调整其投资策略。比如在教育和二手车行业,腾讯都以广撒网的方式多点占位。买下赛道是红杉过去的策略,现在更适合用来描述腾讯。

这也意味着,自营与投资双轮驱动的模式在腾讯不可逆转。“如果投资跑得更快,内部团队就不能做,否则社会舆论压力很大,继而资源倾斜投资,也是很危险的。”上述投资人分析道。

巴菲特曾说,“我们遇到的挑战是,以我们产生现金的速度迅速产生新的思想”。这句话套用在腾讯投资身上,再合适不过。

自我进化

关于腾讯投资的最新消息是,腾讯内部正在独立运作一只新的基金。

一位与腾讯合作频密的投资人向《中国企业家》解释,此举的初衷是想解决投资团队激励问题,过程比较复杂。虽然新基金成立了,但和现在的投资没有什么差别。

另一位投资人给出了类似的说法,投资主体和项目都一样,基金没有新的名字,只做跟投。如果腾讯投资是CVC(Corporate Venture Capital)状态,投资收益会被计入公司利润,但基金可以用来奖励投资团队。这种操作手法也类似孙正义搞Vision Fund,联合一些大机构做基金的LP,增加可支配资金的规模。百度资本就是百度联合国寿募集的100亿规模的基金。

其实,腾讯最广为人知的是2011年1月24日成立的腾讯共赢产业基金。起初规模为50亿元,后来追加到100亿,半年时间就投出近30亿元。当时腾讯年利润在80亿元左右。马化腾在第一届腾讯合作伙伴开放大会上说,“没有什么比把一年的利润投给产业链更正确。”他还提出,第一阶段的目标是“再造一个腾讯”。后来共赢产业基金这个提法被逐渐淡化,腾讯内外谈到资本主体都是腾讯投资并购部。

但外界记住了这个时间点,因此认为腾讯投资始于2011年,比2008年成立的阿里巴巴资本晚了三年。实际上,腾讯的投资并购行为最早可以追溯到2005年。2008年腾讯投资并购部成立后,投资金额和数量翻番,只是很多案子没有对外披露过。

早期,投资团队更多是在协助释放业务线的需求。最早提出QQ秀创意的许良当时在互联网事业部,曾与投资部多次合作投资社交和电商。他们从业务层面对项目做出判断,投资部对财务把关,并负责执行和投后管理。彼时,业务线的人对投资项目的话语权比重更高。

2008年,彭志坚从Google中国加入腾讯投资并购部初期,曾力推大众点评,这是他在Google的投资项目。腾讯业务部门经过研究给出的结论是,花这笔钱不如自己做,腾讯有流量,把点评的内容迁移过来就可以。此事被搁置。最终腾讯还是投资了点评,只不过是6年以后,以20亿美元的估值。

业务线强势的另一表现是,几乎要求进入每家被投公司的董事会。2011年上半年,腾讯投资胡莱游戏时,双方曾为此僵持不下,最终胡莱游戏接受了游戏业务线负责人进董事会的条件。这样安排的利弊明显,好处是双方在产品和团队层面顺利对接;问题是同在董事会上的两个人却是直接竞争对手。

现在几乎看不到此类现象的发生。腾讯被投公司、每日优鲜联合创始人曾斌告诉《中国企业家》,背后的原因是业务线的人当期有KPI要求,更多关注与被投公司的协同性。而投资部的人更能理解腾讯的需求,会根据使命做投资计划和安排。“独立是争取过来的,投资团队自我能力的证明又强化了话语权的建立。”这个说法和判断得到了腾讯投资前员工的认同。

2011年是腾讯投资的分水岭。前一年3Q大战的缘故,腾讯决定通过资本扶持更多合作伙伴,这让腾讯投资决策独立,步伐加快,风格明确。绝大部分案子由投资部驱动推进,不受业务部门影响。

最具代表性的是,腾讯如鼓点般密集布局电商。易迅、高朋网、F团、好乐买、珂兰钻石网、五百城3C电器网等都被拿下。但对比同时期一样买下电商赛道的红杉,腾讯投资的业绩可谓差强人意。

沈南鹏在2010年和2011年时就发现并投资了唯品会和京东,这让红杉成为电商领域的绝对收割机。这两家公司目前也是腾讯在电商领域对抗阿里的主要力量,但被贴上腾讯系标签的时间是在2018年初和2014年。

形成这种局面的一个重要原因是,早期的腾讯喜欢投行业老二。一位前腾讯投资部员工解释背后的原因,“性价比高,可以靠腾讯的力量扶持成为第一”。

这种心态在收购易迅时最为明显。易迅当时是市场老二,腾讯自认输送流量可以扳倒老大。结局如点评那样,同样被证明并不可行。

从2012年投资并购部大规模撒网布局开始,发现并捕捉行业第一就成为腾讯投资的常态。

据IT桔子统计,2014年腾讯共投资68家企业,其中包括战略入股京东和大众点评。前一年,腾讯投资企业的数量还只有19。2015年,这个数字已经变成108,此后都不断攀升。腾讯连接一切的构想,在资本的推动下正在变成现实。

李朝晖曾梳理腾讯感兴趣的那些领地,着力部署的一块是消费互联网,比如内容、游戏和文娱。其次是零售、教育和医疗。在腾讯的视角中,没有什么比零售更重要,体量更大。资本扑向的第三个板块是人工智能、新材料这样的前沿科技,此外企业服务也是腾讯一直想深入的领域。

腾讯投资并购部团队也逐渐稳定。腾讯投资并购部成立之初,彭志坚就担任负责人,他被认为帮助腾讯在从无到有地建立了并购团队,并形成了独特文化。此后,许良与李朝晖、林海峰三人为副总经理,湛伟彪负责投后。2015年,彭志坚与许良离开创办元生资本后,李朝晖与林海峰同为腾讯投资主管合伙人。但投资决策始终由刘炽平甚至马化腾最终拍板。

2012年,腾讯投资首次吸纳应届毕业生,其中一道面试题是,根据部分财务数据,指出其所属哪个行业甚至哪家公司。那年腾讯集团共招入5000名应届毕业生,有幸与刘炽平和各业务线副总裁一起进餐的,只有拿到投资部门offer的4个学生。核心意思只有一个,热情邀请他们加入腾讯投资。

听上去似乎有点不可思议,但彼时腾讯投资的吸引力和号召力有限。几位高材生最后用脚投票,三名奔向高盛、淡马锡控股和德意志银行,只有一人选择留下。

与此形成强烈反差的是,腾讯投资的团队流失率并不高。一位接近腾讯投资的人士透露,“腾讯投资部几乎每个人手里都有其他基金的offer,但轻易不会走。一般VC没什么意思,平台没有腾讯好,没有动力离开。”

战略与财务投资并重

彭志坚负责腾讯投资并购部期间,唯一一次对外接受采访是在2013年,当时他明确腾讯投资的核心诉求就是实现战略价值。再进一步解释就是,要达到优势互补、前瞻布局的效果,但大部分案子是战略价值和财务价值并重。

今年2月份,他以元生资本创始合伙人的身份接受《中国企业家》采访时持同样态度,“有财务价值的公司一定做得很大,体量足够大对腾讯而言就一定具备战略价值。所以我们投体量大的公司不会错。”

一位腾讯投资离职员工进一步补充道,当一家公司成长到10亿甚至30亿美金的规模,与腾讯不可避免会产生交集。从这个角度而言,如果腾讯能更早与一家公司产生资本连接会更有利。历史数据显示,腾讯对不同生命周期的公司几乎已经做到了360度无死角覆盖,从种子轮到上市公司,没有腾讯的红旗插不到的地方。

如果从战略诉求、业务驱动和财务投资三个维度考虑,上述人士的分析是,腾讯投资的那些阶段靠前、想象空间不大的公司一般都是出于业务协同的考虑,但长期来看,有可能会转化为战略投资。

而投资京东、点评这样的公司必然是有强烈的战略诉求,要么抢占未来制高点,要么构筑竞争防线。“否则动用公司那么多资源不太合理。对腾讯而言所有资源都是有成本的,给投资公司还是内部项目,高层会做出衡量。”

纯粹的财务投资比重在腾讯日渐扩大。这些项目的特征足够明显:处在早期发展阶段,短期预见不到与业务联动的可能,也无关战略价值,“唯一的动力就是投资团队期望博得更好的声望。”

这位前腾讯投资内部人士拒绝把具体的投资案例对号入座,外界通常看不太清,他说腾讯投资内部对每个项目的定位都能明确区分。

战略价值先行的投资理念,意味着腾讯任何时候都不能缺位。不止一位腾讯内部人表达过这样的观点,“投错一个案子影响没有那么大,关键是不能miss掉机会。”

腾讯投资的确经历过失败,最典型的案子是好乐买。腾讯在C轮时进入这家公司,当时正值电商最风光的时候,创始人鲁明和李树斌对追上门的投资人应接不暇,李树斌曾坦言,最初他答应与彭志坚吃饭只是出于礼貌,并没有真想拿腾讯的钱。但后来两人在深圳见到马化腾,敲定了这笔投资。最终这家公司却宣告失败。

腾讯内部后来复盘时承认,在DD(尽职调查)阶段他们就意识到鞋购买频次低、退货率高、上游供应商集中、压货严重等问题,但在垂直电商遍地开花的特殊阶段,腾讯不能不在鞋这个品类卡位。“避免失败就少冒险,但这不符合腾讯布局的策略。”另一位前腾讯投资员工说。

错失也不能被接受。早年间,腾讯曾有机会投资今日头条,但当时他们判断信息分发的门槛太低,腾讯自己能做,新浪百度也有机会,因此没有出手。

当时腾讯投资的节奏是,平均一个星期就要决定是否投一家公司,后来甚至每周要拍板两次。每个案子被审视的深浅程度不一,一顿饭错失一家独角兽不是不可能。据说,后来腾讯内部的反思是,还是要把标准放低一些。“宁可投错100个张一鸣,也不能丢掉一个。”

后来滴滴与程维进入腾讯视线时,彭志坚当场拍板,以高于那一轮2000万美元的估值强烈要求投进。事后被证明,这个决定对腾讯而言无比正确。

互联网观察家尹生的观点是,“腾讯需要的就是一种战略确定性以及不对其行业地位造成伤害(的结果),不在乎一城一地的得失。公司战略确定性每提高1%,带给它的价值就远超投资收益。”

但从近期的市场反馈来看,腾讯投资的精准率似乎比其他公司战投更高,甚至可能早于VC发现优质公司,根本原因是微信的存在。业内的共识是,微信对腾讯这几年的战略聚焦起到非常关键的作用,给它底气,也给它一种能力。

腾讯从来不缺流量,但2012年布局电商时,他们清醒意识到QQ带来的电商流量有限。但这一波对线下零售的争夺中,微信的流量价值短时间内就被家乐福、步步高这样的合作企业所验证和放大。

不止一人告诉曾斌,微信产生的交易额在去年已经达到1万亿。准确地说,是在微信发现商品信息进而下单。部分比例的支付会跳转出去,但趋势在减少。所以曾斌认为,徐新所提“微信支付正在打败支付宝”的论调并非危言耸听。据他所知,微信产生的1万亿交易,其中3000亿是跳转到淘宝。“阿里最清楚这些流量从哪里来”。

腾讯掌握海量数据,可以让他们更早敏锐地发现那些交易最活跃、成长最快的公司。

每日优鲜还只是一个公众号时就被腾讯发现,这令创始人徐正和曾斌意外。他们后台的交易、支付数据对腾讯投资而言就是最好的DD,也不必验证真假。对方只问一句,“你们愿意接受腾讯的投资吗?”

投资转转如出一辙。CEO黄炜告诉《中国企业家》,腾讯在发现他们健康增长的数据后,表达了投资意愿。“闲置交易在中国是万亿规模的市场,腾讯能看到各种大机会,这说明他们很敏锐。”更何况,Facebook也在做同样的事情。

对于腾讯公司而言,这是种无可争议的成功。但对于投资部的团队成员来说,该从什么维度评价他们的投资业绩?尤其那些既非出于业务耦合也不追求战略考虑、更多基于财务回报投资的项目。

“这是个好问题,但我很难回答。”一位腾讯投资离职员工如是说。

他进一步解释,投资确实没办法用KPI考核,数量说明不了问题,而且投资看到效果可能是在五年十年之后。腾讯需要平衡战略和财务价值,这个评判标准确实没办法定量,也确实没有定量。“这是所有CVC面临的一个挑战吧”。

公司战投对团队的激励是行业普遍存在的问题。“绩效要跟其他业务部门在一条线上,不能给予特别的奖励,不然业务线会认为投资是在利用他们的资源做事情,不予配合。”一位投资人分析道。在腾讯,投资部门依然很重视与业务线保持良好的关系。

公司眼中的腾讯投资

3月1日,杨浩涌宣布车好多完成8.18亿美元的C轮融资,由腾讯领投。虽然这个数字创下了汽车服务电商领域的最大单笔融资额,外界却更关心腾讯背后的投资动机。因为至此,二手车领域的几个主要玩家瓜子、优信、易车、人人车和天天拍车等,都在不同阶段接受了腾讯的注资。

第二天,《中国企业家》记者见到人人车创始人李健,他说更早前就已知腾讯投资瓜子的消息,并不感到突然或意外。“说明腾讯非常认可二手车这个大赛道,在做全产业链的核心选手布局。”

理论上,企业拿BAT或其他产业资本的钱,意味着这是一种战略选择。尤其对于移动出行、本地生活这样的热门交战区,站队现象普遍,巨头也存在一定程度的排他。然而腾讯买下赛道的情况越来越常见。除了二手车,还存在于在线教育以及游戏直播等领域。

融资发布当天,杨浩涌对外发声,“现阶段我并没有对腾讯战略资源有过多需求,更多把腾讯当作友好的、长期的财务投资人去看待。”

李健也把腾讯定义为一个高质量的财务投资人。但是他强调,滴滴对人人车而言是一个超级战投,理由是滴滴与二手车流量价值匹配度最高。4月26日,人人车新一轮3亿美元融资中,同样有腾讯和滴滴的身影。

据他介绍,腾讯对人人车早期发展的品牌背书价值更大。“雷军和腾讯投资助力人人车”,这句话在公司网站首页挂了很长时间。二手车行业缺乏信任,这种品牌背书对一个企业的立足意义非常重大。

如果谋求长期发展,李健认为更多要靠团队自身。他进一步表态,腾讯支持他的竞争对手,并不会对他造成太多困扰。甚至他反问道,“二手车领域哪家企业对腾讯的资源利用得很好?如果难以回答,说明这个问题并不重要。”至于创业者普遍关心的流量资源,李健承认有尝试,但认为更多是一种间接帮助。

关键能力的赋能,而不是保姆,这是曾斌给腾讯投后的定位。“腾讯的资源也有限,它要判断给到谁最合适,也要判断哪些问题是他们必须出面解决的。不应该寄希望于腾讯帮你解决所有的问题。”

很多公司在接受腾讯投资时,都期望能获得流量支持。曾斌却说,腾讯更愿意分享如何获取有效流量的方法。

每日优鲜推极速达服务时,关键技术难点在地图定位。其他地图产品每天访问量受限,还需要做大量接口工作。腾讯委派了一个十几人规模的小组,24小时给予支持,直到极速达产品上线。当时组建的微信群至今依然活跃。

一位投资人分析,先财务后战略基本成为腾讯的投资路径。企业要先自证实力,最后才能得到更多的支持。尤其行业格局不是很清楚的情况下,这样可以更好地覆盖优质公司,避免资源消耗。

而站在企业的角度,腾讯并不谋求控股或并购,做得好还会得到加持,并利于后续融资和引进人才,因此并不排斥。创业者还有一种普遍的心态,如果竞争对手先于自己拿到腾讯的钱,将会陷入被动。甚至有的公司在腾讯占股比例不大的情况下,愿意给予他们董事会席位。

腾讯对投资项目的持股比例持谨慎态度,通常会克制在30%以下,目的就是消除创业者丧失公司控制权的顾虑。电商、零售、本地生活这样的非核心业务都遵循这样的投资逻辑。腾讯有把握在不足30%的持股比例下,发挥自己的影响力。据一位跨境电商创始人透露,腾讯在他们签订投资条款时,与一般VC并无差别,并不要求企业让出更多溢价。

“腾讯钱多,可以反稀释。”上述投资人解释道。

但如果涉及到游戏这样的主营业务,腾讯一般要求控股或者收购。2008年,腾讯以投资形式获取《英雄联盟》开发商Riot Games22.34%的股权,三年后增资并持股92.78%。2015年底,腾讯宣布全资收购Riot Games100%的股权。这样的投资轨迹在游戏领域并不罕见。2016年,腾讯还斥资86亿美元从软银手中买下芬兰手游开发商Supercell,这是腾讯史上最大一笔并购。

沈南鹏曾问刘炽平,为什么腾讯能投资这么多优质企业,且和这些企业相处都很好。这位出身高盛的腾讯总裁回答,“腾讯投资的这些企业的文化与腾讯文化很接近,这个原因使这些企业喜欢腾讯,也因为腾讯允许他们保持自己的文化氛围。”

一定程度上,这是事实。步步高集团董事长王填多次在公开场合解释,之所以选择腾讯做战略投资人,就是因为腾讯不会干涉公司业务,相处起来并不强势。“善于引导,不强迫”,这是曾斌对腾讯投后的感受。

然而对于滴滴这样体量的公司,与腾讯的关系要更复杂微妙。早期,腾讯对滴滴的助力有目共睹。微信接入滴滴后,日订单量从几十万迅速被拉高至几百万。一位网约车公司CEO评价,这对滴滴而言是实质性的提升。在滴滴遇到技术瓶颈时,腾讯曾派出几十人的团队给予支援。马化腾更是在关键时刻亲自为其发声站台。

当腾讯作为一个战略投资人完成对滴滴的助力后,形势发生变化。滴滴每天几千万的订单推高了微信支付的交易数据。“腾讯履行了股东应有的义务,也得到了它应有的权益。”上述CEO说。

但是随着腾讯投资的另一家公司美团发力出行,棋局变得复杂。在前不久美团收购摩拜的案子上,李朝晖代表腾讯明确否决了滴滴的投资意向,支持美团的收购方案。

据知情人透露,起初腾讯对美团做打车业务持保留意见。移动出行比较特殊,滴滴与美团的激烈冲突对腾讯而言是一种内耗。“但美团对腾讯足够重要,毕竟它给阿里带来的竞争最强,所以腾讯肯定会帮助美团”。

这间接影响了滴滴的心态。上述知情人士称,“程维一直在腾讯和阿里之间寻求平衡,两边打牌。”

博弈未来

2月1日,腾讯上线内测“立知”,这是一款基于兴趣的信息订阅和推送APP。但很快一家叫“即刻”的公司团队跳出来,称“立知”与即刻近乎一样,腾讯旗下应用宝曾以合作为由与他们有所接触。腾讯涉嫌抄袭的消息瞬间铺天盖地,意味深长的是,2016年即刻B轮融资时还接受了腾讯的投资。

当天晚上,“立知”就被下线。即刻CEO叶锡东发布朋友圈表态,“腾讯是我们的股东,而且一直对我们帮助很大。腾讯投资部、业务部和法务部都非常友善专业。”马化腾留言,“谢谢。”

类似的事情,转转CEO黄炜也经历过。迄今为止转转只有一轮融资,投资人就是腾讯。去年一款叫“闲贝”的二手交易平台被推出,也出自腾讯。不过据说双方没有发生任何不悦,有一天闲贝悄无声息地下线了。“腾讯不会力推,也不会扼杀,它只是没有控制这件事。”黄炜告诉《中国企业家》。

同属腾讯阵营的京东,2017年底也复活拍拍网推出二手交易业务。黄炜认为,“大战略方向,腾讯已经把二手交易业务交给转转,投了真金白银和资源。但不能说内部完全没有竞争。”

关于这点,李朝晖对外明确过腾讯的态度,投资公司的产品与腾讯有竞争,投资公司之间有竞争,这是一个健康生态的必然体现。

据互联网观察家keso与腾讯内部多次交流后反馈,现在腾讯明确只做内容和连接。以前产品经理有创新想法不拦着,但现在不是,因为这样做可能损害合作伙伴的利益,所以要少做。至少腾讯不会拿出资源去推。

但在一位投资人看来,自营与投资双轮驱动始终是腾讯不可回避的一个矛盾。“如果一个投资项目跑得很快对内部是有影响的,毕竟资源是有限的,也许内部努力一把也能做成。除非选择性放弃一些领域,只做投资。但投资主导的模式也不是完全没有危险。”

以往内外发生冲突的案例已经显示,腾讯差不多都在践行“半条命交给合作伙伴”的承诺,不越雷池。所以,资本连接的方式可以让腾讯始终立于不败之地吗?

回答这个问题之前,先回顾一件往事。互联网门户鼻祖美国雅虎前几年就陷入难以逆转的颓势,外部受到Google、Facebook等超级巨头的夹击,内部创始人杨致远两度复出却无所建树。但当时雅虎手上持有阿里巴巴39%的股份,而且是这家中国最大电商平台公司的第一大股东。2010年底,有人粗略估算了下,雅虎的市值相当于其所持有阿里巴巴的股权价值。也就是说,如果剔除阿里的股份,雅虎已经一文不值。

这种对比让尹生思考,雅虎对互联网公司战略制定的价值或许应该被重新认识。当公司发展到一定规模后,投资部门就是标配,这方面雅虎是表率。一家互联网公司摔倒的同时,一家投资公司获得重生。

问题在于,投资阿里让雅虎倒下的速度放缓,但依然没有改变最终结果。“因为它只投了一个阿里巴巴,有运气的成分。而且对阿里本身没有什么实质影响。”曾斌如是分析。

腾讯不然,投资已经成为这家中国最大互联网公司最重要的战略和能力,对生态的整合与影响力都不容忽视,过去几起重大合并收购案就是最好的佐证。对此腾讯自身也有体感,李朝晖反馈,“基于业务平台进行资本连接,不仅让腾讯收获了朋友,也让我们自身在社交、支付、云等领域变得更强大。”

这也是美国互联网巨头Google、Facebook正在走的路径。通过投资或并购的方式,确保自己不失去未来。

《经济学人》曾撰文分析人工智能公司DeepMind对Google的价值,2014年Google花6.6亿美元买下这家公司,却因此在全球科技公司AI争夺战中拥有了战略优势,不但吸纳到足够多的AI人才,AlphaGo连续打败世界围棋冠军让Google在AI方面名声大噪。如果Google能在人工智能领域率先推出成熟商业化产品,传统广告业务的式微就不会影响它的未来。

腾讯要做的是,确保潜在颠覆性机会尽可能出现在自己视野,并且尽早被发现,以投资形式与自己产生关联将其迅速做大。这样才有可能在互联网不断更新换代的过程中,确保自身安全。

现在创投圈小范围流行着一种说法,投资或许有机会让腾讯成为国内新经济或互联网领域的伯克希尔·哈撒韦。是的,就是巴菲特创建的那家、有着六十多年历史、深刻影响着全球商业世界的公司。

持这种观点的一位企业家认为,如果从投资作为业务支持手段的角度讲,腾讯已经超出战略资本布局的范畴,投资已经成为腾讯的主业之一,产生不小的收益。更重要的是,它能以低成本资金优势、海量数据支撑的信息优势、人才优势等对投资企业进行能力输出,但同时自身不需要做特别精细化的运营。如果未来再放开基金募集,能影响的范围会更大。

在未来五年或者更长一段时间,除了腾讯,还没有第二家中国互联网公司具备这样的可能性。

作者:中国企业家杂志

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