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亚马逊的股价还会好吗?

于浩 2018-12-06 11:07:33

写下这个标题的同时,我很清醒地再次告诉自己,接下来要谈论的这家公司,仍然是目前稳坐纳斯达克板块前三把交易的企业巨头,在全球范围内的总雇员数超过50万人,同时盘踞着互联网领域交易额最大的行业,和互联网行业最为来的行业之一。然而即便如此,今年第四季度开始的股价过山车事件,还是让很多投资人损兵折将,繁荣之时看花眼,然后便在美股集体低迷的大背景下没有了方向感。

所以也难怪会有很多人,面对这艘超过8000亿美金估值的巨轮,仍然喊出了它会好吗的疑问。今年资本的寒潮已经愈发明显了,投资界的理性正是回归商业本质的表征。亚马逊从来都是投资界对未来预期投资的晴雨表,一直徘徊在盈利分界线上的尴尬出境,导致其受市场热度影响的弹性极大。进入到10月份,亚马逊的股价突然如同黄昏的老人一般,状态直走而下,一直到近期的黑五活动过后,亚马逊交出了62亿美元的全球交易成绩单,股价才勉强扭跌为涨。

美股区别于A股最大的地方,在于一家公司的股价受市场利好和利空消息的影响弹性较小。换句话讲,美股表现出一股整个一级市场玩家更加理性的现象,Facebook、亚马逊、苹果、微软和Alphabet五家公司在今年9月份超过了标准普尔500指数权重的15%,高于整个医疗或金融板块,不禁让人慨叹,科技股的夏天已经到了。但是同样在追名逐利的大家,仍然更愿意为了长线的收益,抵抗住眼下复杂的影响因素诱惑力,保持价值投资理念的原始心态。这样的大背景十分有利于亚马逊等一众市盈率极高的科技股,“向未来贷款”的逻辑很少在公司的上升期遭遇到足够有质量的挑战。

股价高涨的推动因素

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前文有提到,科技股已然统治了标普500指数了。根据高盛公司对40年来的市场定价和估值数据后的分析,标普500股票的平均估值目前为历史最高水平的97%,当然,这一占比及高位数据表现,很大程度上归功于目前强势的科技股。亚马逊是这几家科技巨头公司之一,但是其模式又跟其余公司不同。作为一家电商业务为基本盘的公司,一定程度上遭受着电商业务毛利低这一属性的拖累,因而亚马逊在市盈率这一传统衡量公司能力的指标上,会显得极其羸弱。再加上亚麻新非常“不安分”地斥巨资投资未来业务,例如物流业务和云服务的打造,一定程度上更加摊薄了平均利润,使得市盈率变成了一个极度畸形的指标。

这一现象很难在传统投资人那儿获得理解,但是好在的是,亚马逊从创立之初的市场认可度,已经证明了总有投资者敢于吃新模式螃蟹,并且从亚马逊身上获得了不错的收益回报。2009年到至今,亚马逊的股价已经翻了30倍,这还是建立在亚马逊在疯狂烧钱投资新业务,以及投入巨额到研发的前提下。亚马逊代表的科技股普遍都有溢价较高的现象,但是在懂行的投资人眼里,这种压低短期利润导致市盈率居高不下的策略,应该从长远角度看待投资回报。

得益于今年亚马逊会员订阅业务和AWS部分建立的忠实用户群,亚马逊正走在未来预期走高拉动股价上升进而提升运营现金流的良性道路上,这个循环能够坚挺多久,取决于科技板块投资人的平均认知和投资信心。

行将就木与生机勃勃

纵览美国本土的跨国公司,全球业务做到如亚马逊这般多良少莠的,亚马逊自己几乎算是孤例。从美国本土发家,进而到如今全球多个国家开拓市场,并且都取得了不错的成绩,只有中国勉强算是马失前蹄的,不过得益于直邮海淘业务的快速发展,亚马逊中国海外业务也仍然保持着增长的态势。同样,中国作为一个实验场,给了美国总部足够的经验和教训,这也是为何亚马逊会不惜血本投入在印度市场,持续与Flipkart展开高强度对抗的原因。

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今年已到年关,回顾亚马逊各个Region的发展增长状况,又一项数据让众多观察者出乎意料。被预期增长幅度最小的美国,竟然荣膺了增长最快国家之一的荣誉。根据亚马逊公开财报数据,2018年的前三个季度,北美地区的复合增长率高达41%,而除去美国的国际业务年复合增长率只有24%,众多人眼中市场达到饱和的美国市场,依然在释放着强烈的消费能力讯号。而全球新一轮的经济低迷,可能是其它国家普遍表现弱势的背景原因。毕竟被川普半掩起美国国门后,美国人民强大的内需,只能通过本土供给来解决了。

不过即便在全球贸易互通紧张的当下,亚马逊依靠其多国家协同作战的优势,仍然可以在贸易战缝隙闪转腾挪。以今年的黑五为例,亚马逊中国集中了几乎全部的市场力量和资金投入,打了一场漂亮的市场卡位战。“真黑五”的概念宣扬了主场作战的自信,同时迎上了广大本土电商公司无暇或无力在双11之后再次用金钱卷起下一波的消费热潮,亚马逊中国得以倚仗海外购优势在黑五强势发力,获得了几乎达到去年销售额翻倍的成绩。

跨国商品的流通是亚马逊独有的优势,中国买家在美国以及其他国家亚马逊开店的规模也已经越来越大,这一独占的生意模式会在未来给亚马逊的业务增长输送更多的血液。

不能停下来

上一家发展速度或者说股价不能停下来的公司,应该非中国的乐视莫属了。高频发布会拉升股价,创始人随后通过变现反哺运营消耗的路数,放之整个商业史上都是奇葩无比的存在。而更奇葩的是,这样荒诞的玩法,竟然在这个荒唐的年代苟延残喘了几年之久。从本质上讲,亚马逊等一众科技公司玩的游戏,恰巧是乐视的反逻辑,即先从公司发展层面上给投资人未来预期,进而通过利好形式拉动股价,而非乐视先股价后发展的病态模式。

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不过亚马逊的看涨估值逻辑也存在较大的风险,今年Q4的经济冷时期便是最好的试金石。从这一时间段的股价反应来看,亚马逊未来最大的敌人,除了经济周期的波动外,还有自身业务的上涨空间。毕竟,这是一家靠奔跑速度来估值的科技企业,一旦速度放缓,投资人的关注意愿变弱,企业估值必然会出现超过平均幅度的波动。从亚马逊的业务构成来看,电商业务即便保持着大两位数的增长,但是未来饱和的终止线已经非常近了。AWS和Amazon Studio是两座金矿,不远的将来会是亚马逊的主要。对标国内京东的话,留给亚马逊修整行装寻找下一个主力增长点的时间,仍然非常的充裕。所以,亚马逊终将会王者归来的,只是我们还需要稍微多一点点耐心。

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