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美债收益率11年来首现倒挂 美国经济陷入衰退?

棱镜 2018-12-05 10:50:49

文章转自公众号:棱镜(ID:lengjing_qqfinance),作者:康路

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2018年步入尾声之际,美国金融市场笼罩在“经济是否在明年陷入衰退”的担忧和慌乱中。时隔11年,美国国债长短段收益率再次出现部分倒挂,显示投资人对经济长期增长并不乐观。

12月4日,美国三大股指全线收低,道指重挫800点。“特别是在标普跌下200日均线之后,股市快速下跌,大量资金涌入保守型板块。”一位美股交易员对《棱镜》表示,当日保守型的公共事业板块创一年新高,同时美国三十年国债收益率跌下3%,均显示市场正进入避险模式。

多名市场从业人士和经济学家对《棱镜》表示,利率倒挂意味着经济扩张进入尾期,但称经济衰退即将来临,言之尚早。

“上一轮收益率曲线倒挂首次发生在2005年年末。”洛克菲勒公司首席策略师张致铭对《棱镜》表示,但直到2007年经济指标才显示美国经济进入衰退,“利率倒挂后并不意味着美股牛市立刻终结。如果美联储未来加息减慢,或者引入新财政刺激,都会延缓衰退并重置市场预期。”

接收到市场“警报”的投资人正变得谨慎,但远未离场。

华尔街最担忧的信号显现

在“噪音弥漫”的全球金融市场,由于债券市场多以机构投资人为主,而受到普遍关注。其中,美国国债短端和长端之间的收益率之差,成为美联储、基金经理、经济学家观察经济周期并判断资产价格趋势的指标之一。

一般来说,期限越短的债券收益率越低,而购买十年或是三十年债券的投资人因为需要把资金锁定更长时间、承担更大的违约风险或意外通胀可能,而享受更高的收益率回报。但金融市场中偶尔出现反常现象——长债收益率和短债收益率接近相等,甚至长债收益率低于短债收益率。这种现象被称为“收益率曲线倒挂”。

长债收益率走低,往往由多重原因造成。除了因为欧洲日本仍在进行货币宽松而让美债更具吸引力之外,对美国经济增长的预期下调,也可能是缘由之一。由于历史经验显示,收益率曲线出现倒挂的12-18个月后,美国经济常陷入衰退,因而也被人喻为“华尔街最担忧的信号”。

美联储此轮加息或将走向尽头

在两年期/五年期国债收益率倒挂之后,洛克菲勒公司首席策略师张致铭对《棱镜》表示,市场更为关注的指标,是两年期/十年期和三个月/十年期之间的收益率倒挂何时出现。截至发稿,两年期/10年期美债收益率差已经收窄至9.92个基点,创2007年以来新低。

“目前部分倒挂显示,市场认为,美联储加息将走到尽头。”张致铭对《棱镜》称,收益率曲线的扁平化,给美联储继续加息制造障碍,市场预计,美联储明年只能再加息1-2次,此轮加息周期就可能结束,“所以,短期利率还未下降,但是5年利率开始下降,才会出现倒挂。”

张致铭表示,虽然市场弥漫着“倒挂后经济衰退将来来临”的担忧,但这对金融从业人员来说早已不是新闻,“许多人预计,2020年是下一次美国经济萧条来临的节点。”张致铭表示,虽然收益率曲线再现倒挂是周二美股大跌的原因之一,但股市不会一直下跌。“通常会有反弹,因为如果美联储放缓加息节奏甚至开始降息,或者两党通过合作达成基础设施建设等财政刺激,都会对市场情绪产生正面影响。”

曾经经历过2008年金融危机的张致铭预计,根据历史经验,近期美股将在一定区间中震荡,直到下一个信号出现,并提醒投资人注意经济周期末期的市场波动性增加,“但或许还要等到美联储开始谈论降息时,我们才该担心该要离场了。”

判断此轮经济将衰退为时尚早

在美国金融市场有超过30余年从业经验的前全球市场咨询集团高级市场策略师比特·肯尼(Peter Kenny)也对《棱镜》表示,本周发生的收益率曲线部分倒挂,在提醒投资人保持谨慎的同时,无需过度解读。

“收益率曲线倒挂显示,我们目前的经济扩张正在进入末期,投资人购买长债意愿增加。”比特·肯尼(Peter Kenny)对《棱镜》表示,虽然“倒挂”常被视作华尔街判断衰退的指标之一,“但并不是万无一失。”肯尼同时表示,后市仍将关注倒挂的时长和利差扩大的速度。

比特·肯尼(Peter Kenny)认为,考虑到当今美国金融市场中的杠杆和资产泡沫程度、以及通胀水平,远不如2007年,即使美国经济体进入衰退,也不会重演2008年经济危机,“我觉得当收益率倒挂给我们释放信号的时候,它更多意味着牛市‘暂停’,而不是如2008年般戏剧性的大崩溃。”

而面对本周二道指大跌近800点的行情,曾经经历过1987年股市大崩盘、互联网泡沫、911恐怖袭击等极端市场情况的瑞银纽交所场内交易主管Art Cashin认为,“非理性抛售远未到来。”

12月5日,为悼念上周过世的美国第41任总统乔治·布什,美国股票和期权市场将临时休市一天。“在短暂的喘息期之后,也许市场会意识到收益率倒挂只是观察经济现状的一个指标,而从宏观版图重新回归到公司基本面。”一位美股交易员在盘后对《棱镜》表示。

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