导语：国外媒体今天发表分析文章称，在微软收购雅虎交易中，后者的亚洲资产将扮演重要的角色。从某种意义上讲，微软开展收购的一个重要原因就是看中了雅虎亚洲资产的战略价值。

　　微软的亚洲攻略

　　2002年12月中旬，在微软出价收购雅虎前几周，多名微软高管曾经前往中国、韩国和日本，研究这些亚洲国家的互联网市场。据消息人士透露，这些高管得出了一个重要结论：要想在亚洲市场占据一席之地，任何外来公司都需要与在竞争中占据垄断性优势的本土公司开展合作。

　　雅虎已经同亚洲公司建立了这样的联系，而微软无疑想得到它。虽然美国互联网广告市场一直稳步增长，但如果能在高速增长的亚洲市场占据优势地位，网络公司将会赢得更大收获。KBC证券公司分析师Hiroshi Kamide表示：“亚洲是一个还不发达但十分庞大的市场，未来有着巨大的增长空间。”

　　雅虎抢先进入了亚洲市场，通过投资这一地区最热门的三家互联网公司，包括日本互联网服务提供商雅虎日本、韩国拍卖网站Gmarket、以及中国电子商务公司阿里巴巴，该公司占据了有利的位置。分析人士认为，在微软收购雅虎的交易中，后者的亚洲资产可能会扮演一个重要的角色。

　　微软本月初宣布，已经向雅虎董事会提交收购报价，希望以每股31美元的现金加股票收购后者全部股份。按照微软现在的股价，这一交易的总价值约为420亿美元。雅虎董事会已经明确表示，微软收购报价低估了该公司的价值。按照不同的计算方式，雅虎亚洲资产的价值约为90亿美元到140亿美元。要成功获得这部分资产，微软可能需要提高收购报价。

　　瞄准雅虎亚洲资产

　　到目前为止，雅虎持有的亚洲公司股份还没有引起太多关注。但在交易的背后，微软已经做了充分的调查和研究。消息人士透露，为了在亚洲市场打败主要竞争对手谷歌，微软制定了多个方案，该公司高管去年12月的亚洲之行就说明了这一点。另据消息称，自从向雅虎提交收购报价以来，微软高管一直在同阿里巴巴接洽，以了解后者对这一交易的看法，以及交易成功后的计划。雅虎持有阿里巴巴约40%的股份，而且其中国业务由后者运营。

　　一名了解微软计划的消息人士称，微软计划将法律团队的一些反垄断专家派遣到中国，以应对中国政府对于微软雅虎交易的潜在严格审查。目前，雅虎在上述亚洲公司中的持股均为被动投资，并没有将它们纳入统一的财务报表，对这些公司的影响也十分有限。雅虎是雅虎日本的第二大股东，持有34%的股份。在雅虎日本的五人董事会中，雅虎占有一个席位，并为这家日本网站提供技术。

　　但是，雅虎日本的运营战略几乎完全由软银和自己的高管确定，同雅虎关系不大。软银是雅虎日本第一大股东，持有约44%的股份，同时还持有阿里巴巴30%的股份。雅虎在阿里巴巴董事会中也有一个席位，但这家电子商务公司的实际运营权掌握在创始人、CEO马云的手中。微软收购雅虎后将如何整合资产现在还无法确定。到目前为止，微软和雅虎还没有就此发表评论。

　　但无论如何，微软可能都需要同软银创始人、雅虎亚洲盟友孙正义开展合作。孙正义不久前公开表示，无意出售雅虎日本的股份。不过，如果微软同孙正义合作，也许能更好地整合雅虎亚洲资产，例如可以加强阿里巴巴与雅虎日本之间的合作。最近几个月，孙正义一直在宣扬这样一个观点，即在中国市场占据领先位置的公司将对整个互联网行业产生巨大的影响。这一观点获得了阿里巴巴CEO马云的赞同。

　　今年2月7日，孙正义在软银发布财报时表示，到目前为止，一直是谁主导了美国，谁就能主导全球市场，但这种情况正在发生变化。在雅虎进入日本的初期，孙正义曾发挥重要作用。1996年，他帮助雅虎创建了雅虎日本，随后又引领这家合资公司向新领域扩张。雅虎日本在日本网络搜索和网络拍卖市场均位居首位，在总产值42.5亿美元的日本互联网广告市场占据了约25%的份额。

　　亚洲资产价值几何

　　谷歌一直努力在日本市场追赶雅虎，但目前仍屈居第二位。根据尼尔森互联网研究公布的数据，谷歌在日本拥有2160万用户，远远落后于雅虎的4250万。由于产品众多，日本消费者纷纷涌向雅虎日本网站，在该网站上花费的时间超过了YouTube、亚马逊和其它任何一个网站。即使是网络拍卖巨头eBay，也因无力同雅虎日本抗衡而退出了日本市场。在日本门户网站中，微软MSN仅排名第8位。

　　在中国市场，阿里巴巴虽然没有占据如此强大的地位，但却为雅虎提供了一个坚实的基础。中国拥有2.2亿网民，未来有望成为全球第一大互联网市场。市场研究公司易观国际公布的数据显示，雅虎中国并入阿里巴巴之后，成为了中国第三大搜索引擎，但远远落后于排名前两位的百度和谷歌。其中，百度在总产值1.32亿美元的中国互联网市场占据了60%的份额，谷歌占据了26%的份额。

　　过去几年里，分析师和投资者一直难以确定亚洲资产对于雅虎价值几何。雅虎日本、阿里巴巴和GMarket都是上市公司，它们的市值也许可以作为参考。不过，由于将股票变现并非易事，因此分析师和投资者在计算雅虎总价值时，往往不会使用100%的市值，而是根据猜测把市值降低一定比例，这个比例从20%到40%不等，变化范围较大。

　　例如，瑞银集团分析师本杰明·斯卡特(Benjamin Schachter)认为，在计算雅虎持股的价值时，应当将雅虎日本折价25%。按照周二的收盘价，雅虎持有的雅虎日本股份的价值约为70亿美元，而不是市值所显示的93亿美元。采用同样的方式，斯卡特预计雅虎亚洲投资的总价值约为113亿美元，而不是市值所显示的134亿美元。不过，考虑到雅虎亚洲资产可以帮助微软在亚洲互联网市场取得长足进步，因此实际交易价值可能要高一些。

　　对于亚洲资产的价值，雅虎CEO杨致远有着清醒的认识。他在不久前发给全体员工的一封信中称，微软的收购报价严重低估了雅虎的价值，原因之一是雅虎亚洲投资有着非常高的战略价值。(孟帆）