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大摩称当当股票符合预期 定股票“持有”级

2011-03-10 11:00:56

【搜狐IT消息】北京时间3月10日消息,据国外媒体报道,摩根史坦利今天发布了有关当当网股票的研究报告,并将当当定为“持股”(Equal-weight)级。以下是报告摘要:

股价变化:

  2011-12净利润预期:下跌1%

收入符合预期:销售同比增长了59%至7.11亿人民币,达到我们的预测。净利润为1500万人民币,去除政府补贴,与我们估计一致。

利好消息:1)第四季度客户总量同比增长47%至440万。2010年,当当网服务的客户人数为860万,占中国网民总数的2%,并且仍有上升的可能性。2)照我们的计算,ARPU(每用户平均成交)同比上涨7%。受到回头客消费支出上升,以及日用品销售收入增长的刺激,我们预计未来几年当当ARPU增长将达到10%。3)一般日用品消费同比增长1.5倍,占总销售份额从去年的14%上涨至目前的22%。

  利空消息:1)预计当当第一季度销售额在6.73亿-6.81亿人民币,同比增长50-52%,但由于春节假期往往是淡季,所以环比预计下降4-5%。2)营业利润率为2%,由于受到更高运营成本和推广费用不同记账方法的影响,同比下降3%。为争取客户并在日益激烈的竞争环境下推广它的日用品销售,当当网可能会在短期加大营销成本。

以基准贴现现金流计算,当当网股价每股美国存托凭证(ADS)26.4美元:对应2012年股票市盈率为90x ,我们预计未来三年其营业利润复合增长率为90%。值得关注:1)中国其他主要在线服务网站,如阿里巴巴、百度、携程的股票2012年对应市盈率为20-40x ;2)我们对中国电子商务市场及当当的市场领导地位持正面态度,但是亚马逊卓越正加强营销力度,淘宝和京东也积极拓展旗下的图书销售业务。如果当当股价得到进一步纠正或其收入大幅增长,我们将修改我们的看法。

股票评级:持股(Equal-weight)

业界观点:有吸引力

ModelWare每股收益预估:(20​​10年12月)0.42元人民币;(2011年12月)0.85元人民币;(2012年12月)1.83元人民币;(2013年12月)2.82元人民币

股价:25.51美元(2011年3月8日)

市值:18.71亿美元

   (柯山)

(责任编辑:林丰蕾)

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