撰文 | 陈述
编辑 | 杨勇
题图 | 豆包AI
2026年1月8日，江苏银行发布《2025年半年度权益分派实施公告》，公告明确A股现金红利发放日为2026年1月14日。而针对资金来源方面，江苏银行则在2025年12月15日发布《江苏银行股份有限公司2025年金融债券（第四期）（债券通）发行公告》，公告所列发行规模为150亿元，期限为3年。
指数层面，2025年12月3日，富时罗素公布中国股票指数系列季度审核结果，富时中国A50指数成分股调整中，江苏银行移出成分股名单。由此，江苏银行从2025年6月进入成分股，到2025年12月移入备选股名单，间隔约6个月。
将分红、债券通金融债发行、指数调整结合来看，更像是一组同时奏响的乐章。江苏银行面对的不是单一旋律，而是一首需要高超技巧来平衡声部的交响乐。交易层面需跟上指数筛选的明快节奏，经营层面需稳住息差环境下的和声底座，资本层面则需协调股东回报与负债补充的强弱拍。而其中焦点，正是这首交响乐中，增长、回报与风险防控三大声部能否达成和谐统一的联动关系。
01、移出A50指数成分股，移入备选股名单
富时中国A50本轮调整中，部分个股进入成分股，部分个股进入备选股序列，相关报道将市值、流动性等要素视为指数筛选的关键词。对银行股而言，这类调整通常不直接等价为基本面状态，更常见的影响来自交易层面的相对变化，尤其是当被动型资金与指数相关产品需要依照规则调仓时，个股的成交活跃度、可交易性与稳定的买卖盘深度或容易进入市场定价的核心变量。
另一个容易被忽略的是备选股的含义，备选股更多承担候补角色，序列内个股具备进入成分股的可能，但并不意味着立即获得新增被动配置。对市场而言，这会形成一种差异化预期，成分股更接近规则约定的被动配置目标，备选股更接近可能性资产，两者在资金进入的确定程度上存在一定差别。
在具体层面，该轮调整往往会意味着交易侧的集中调仓可能，银行股在其中常面临两类挑战，一类来自板块内部同类银行的成长指标与分红稳健程度，另一类对照来自跨行业的主题属性与成交热度。当市场偏好更偏向高换手与强主题属性时，银行股在指数层面的相对吸引力或更容易受到交易维度的挑战。
江苏银行在经营面的数据提供了另一组参照。江苏银行2025年第三季度报告显示，截至2025年三季度末资产总额为4.93万亿元，较年初增长24.68%。这类扩表强度在同业序列中并不低，但指数筛选并不只看规模增速，交易属性与市场参与度同样重要，规模扩张是否能够稳定转化为更高质量的估值承载力，即单位资产创造的市场价值；又是否能够匹配更稳定的交易深度与更可预期的回报，如稳定的分红政策。
图源：江苏银行2025年第三季度报告
因此，指数事件更像一张交易侧的压力表，它将银行股从单纯的经营层面，推向经营表现与资金配置偏好共同主导的定价环境。对江苏银行而言，这种环境或会面临两方面挑战。一是盈利与风险指标需要持续维持稳定区间，避免扩表强度放大盈利波动；二类是分红稳定性、回报可预期性、负债端资金组织能力，通过更一致的预期管理，从而降低估值折价在交易层面被放大的概率。
在这一意义上，分红与发债并非彼此独立，它们与指数事件共同指向同一个命题，现金分红提供股东回报的确定感，金融债发行提供负债端资金组织与期限管理的工具，两者结合在一起，决定市场对增长是否能够在资本消耗可控前提下延续的判断。
02、营收弹性与盈利结构
从经营面看，江苏银行2025年第三季度报告显示，其前三季度营业收入同比增长7.83%，利息净收入同比增长19.61%，手续费及佣金净收入同比增长19.97%，归属于母公司股东的净利润同比增长8.32%。在收入构成上，利息净收入增速显著高于营业收入增速，表明利息业务仍是收入端的主要拉动项，同时也意味着非息项目对收入增量的贡献或较为分化。报告利润表中公允价值变动净收益为负值，与非息项目波动共同构成利润端的结构差异。利息净收入承担更强的增长支撑作用时，或值得关注其净息差变化与资产端定价能力。
图源：江苏银行2025年第三季度报告
手续费及佣金净收入同比增长19.97%这一表现，有必要置于行业背景中来看。行业层面，监管部门披露的商业银行净息差在2025年前三季度处于收窄环境。而江苏银行非息收入能否提供更稳的增量，往往影响利润增速对利差波动的敏感程度。江苏银行在前三季度呈现出较快的手续费及佣金净收入增速，但需关注其增长的具体来源构成，以及各细分业务的稳定性差异所带来的挑战。
资产质量与拨备方面，江苏银行2025年第三季度报告显示，不良贷款率为0.84%，较年初下降0.05个百分点，拨备覆盖率为322.62%。同时，报告披露拨备覆盖率较上年末350.10%有所下降，成本收入比为21.50%，上年同期为20.17%。这组数据一定程度上可以用来判断其竞争力与波动因素两个方面，不良率与拨备覆盖率在城商行中具备较强竞争力，但拨备覆盖率的回撤与成本收入比上行，也表明其利润弹性值得进一步关注。
图源：江苏银行2025年第三季度报告
而将江苏银行2025年半年度报告与其第三季度报告结合来看，可以看到阶段变化。其半年报显示，其上半年营业收入同比增长7.78%，利息净收入同比增长19.10%，手续费及佣金净收入同比增长5.15%，归属于母公司股东的净利润同比增长8.05%。
图源：江苏银行2025年半年度报告
在其2025年第三季度报告数据中，手续费及佣金净收入增速提升至19.97%，与2025年半年度报告的5.15%形成差异。这种变化的考量并不在于规模大小，而在于当净息差波动时，非息增量对利润的缓冲作用是否增强。扩表对资本与负债端指标提出更高要求。江苏银行2025年第三季度报告显示，其核心一级资本充足率8.61%，一级资本充足率11.28%，资本充足率12.47%，杠杆率6.27%，流动性覆盖率191.81%。这些指标处于监管要求之上，但在资产增速较高的背景下，也值得关注资本消耗速度以及负债成本变化对利润的侵蚀风险。
图源：江苏银行2025年第三季度报告
由此，江苏银行2025年第三季度报告的数据揭示了一个清晰的现实，增长根基稳固，新动能开始显现，但成本与拨备的变动也提示了潜在压力。当这些具体的经营数据摆在面前，它自然而然地指向了下一个问题，在如此发展态势下，如何调配财务资源，以巩固既有优势、应对潜在波动，并满足股东与市场的期待？
03、60.72亿元分红与150亿元金融债券
2026年1月8日，江苏银行《2025年半年度权益分派实施公告》，A股每股现金红利0.3309元，合计派发现金红利60.72亿元，股权登记日为2026年1月13日，除权除息日与现金红利发放日均为2026年1月14日。
江苏银行分红的意义并不限于金额本身，更关键的是提供一项可量化的股东回报参照。在指数调整可能带来交易波动之际，现金分红则直接佐证了其现金创造能力与分配意愿。而对银行股来说，分红稳定性往往与估值波动幅度相关，尤其在利率环境变化导致净息差承压时，现金回报在投资者视角中的权重会提升。
与此同时，分红与扩表通常会共同关注其资本内生补充能力。江苏银行2025年第三季度报告，其核心一级资本充足率8.61%。在资产增长较快的年份，现金分红规模越大，对利润留存与资本内生补充的要求越高，关注点可能移向外部融资工具与负债端资金补充方式。
2025年12月15日，《江苏银行股份有限公司2025年金融债券（第四期）（债券通）发行公告》披露，本期债券发行规模150亿元，期限3年，簿记建档日为2025年12月18日，发行期为2025年12月18日至2025年12月22日，缴款截止日与起息日为2025年12月22日。募集资金用途方面，公告表述为在满足投资者需求基础上，募集资金用于满足资产负债配置需求，丰富资金来源，优化负债期限结构，促进各项业务健康发展。就用途表述而言，该工具更偏向资金来源与负债期限结构优化，而非资本补充工具，因此与分红之间更接近资金来源补充支持资产端投放的关系，而非融资覆盖分红。
将分红与发债结合起来看，可以对应更完整的资本与资金侧需求，而扩表速度较快，资产总额较年初增长24.68%，盈利仍以利息净收入为底座，手续费及佣金净收入在第三季度阶段增速提升，风险指标保持在较优区间，同时拨备覆盖率与成本收入比的变化也进入利润波动的变量集合。在这一组合下，现金分红强化股东回报的可预期性，金融债发行强化资金来源的可用性，二者共同关系到增长能否在风险可控与资本充足的边界内持续推进。
回到指数调整本身，富时中国A50备选股名单更像一张市场考卷，关系的不只是规模，还包括流动性、交易参与度、回报稳定性与资本消耗速度等多重因素。江苏银行以其2025年第三季度报告提供经营面的坐标，也以分红与发债提供资本与资金层面的补充。
指数筛选可能强化市场对流动性与可交易性的偏好，对于江苏银行乃至同业机构而言，真正的挑战在于，如何在规模扩张的“航海图”、股东回报的“压舱石”与市场流动性的“风向标”之间，为自己的航船设定一条可持续的航线。这条航线的最终航向，将取决于其导航艺术能否解决两大核心命题，非息收入如何兑现为稳定动力？高速扩张又如何与资本、拨备达成持久平衡？
