1月28日，港股市场迎来了“量贩零食第一股”，由“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大零食连锁品牌战略合并而成的鸣鸣很忙正式在港交所主板敲钟上市。
鸣鸣很忙的发行价定为236.6港元/股，总计发行1551.12万股。上市首日，鸣鸣很忙的股价表现堪称惊艳，盘中最高暴涨88.08%至445港元/股，市值一度突破900亿港元。截至当日收盘，其股价最终较发行价增长69.06%至400港元/股，对应市值为862.04亿港元。
鸣鸣很忙之所以备受资本市场追捧，根本支撑在于其业绩呈现爆发式增长。2022年至2024 年，鸣鸣很忙的营收从42.86亿元一路飙升至393.44亿元，复合年均增长率为203.0%；经调整净利润更是从0.81亿元增长至9.13亿元，复合年均增长率高达234.6%。2025年前三季度，其营收同比增长75.2%至463.71亿元，而经调整净利润则同比暴增240.8%至18.10亿元。
截至2025年11月，鸣鸣很忙的门店总数已达21041家，覆盖全国28个省份的1341个县，成为中国量贩零食行业首个实现 县县有门店”的品牌。
然而，在“量贩零食第一股”的耀眼光环之下，一系列潜在问题也逐渐浮出水面。这场由零食很忙与赵一鸣零食战略合并掀起的行业巨变，双方是否真正实现了“1+1＞2”的协同效应？以及未来是否会触及反垄断监管的红线？
01、量贩零食巨头陷入垄断争议
鸣鸣很忙的崛起始于一场备受争议的战略合并。2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食历经多年激烈的市场角逐，双方均未能占据压倒性优势，于是选择闪电“联姻”，宣布战略合并，但两个品牌仍保持独立运营。
零食很忙和赵一鸣零食的战略合并并非偶然，而是市场环境、企业战略等多重因素的共同作用的必然结果。零食很忙在品牌知名度、市场运营经验和供应链管理方面具有一定优势，而赵一鸣零食则在门店扩张速度、区域市场渗透和产品差异化方面表现出色。双方合二为一后，可以实现资源的优化整合及优势互补，同时在溢价能力、品牌效应等层面的话语权得到加强，进一步提升市场竞争力。
战略合并也使得鸣鸣很忙迅速变成一个“巨无霸”。2024年6月，零食很忙、赵一鸣零食在全国的门店总数突破1万家，鸣鸣很忙也因此成为量贩零食行业首个万店品牌。
不过，这场足以重塑行业格局的战略合并，也埋下了不容忽视的合规隐患。根据零食很忙与赵一鸣零食签署的《增资协议》，零食很忙并购赵一鸣零食87.76%的股权，并受托行使剩余12.24%的股权对应的表决权，交易后单独控制赵一鸣零食，并于次日完成工商变更。然而，由于零食很忙与赵一鸣零食在2022年的营业额均达到了申报标准，却全程未向反垄断执法机构申报，这一违规行为立即引起了监管机构的关注。
2024年8月，市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》及《经营者集中审查规定》，对零食很忙收购赵一鸣零食股权的交易涉嫌违法实施经营者集中正式进行立案调查。
根据市场监管总局于2025年1月发布的行政处罚决定书，认定零食很忙（后更名为鸣鸣很忙）收购赵一鸣零食股权的交易构成违法实施经营者集中，但鸣鸣很忙及其关联方此前未因违法实施经营者集中受到过行政处罚，能够积极配合调查，建立并有效实施反垄断合规制度，具有多项罚款下调因素。因此，市场监管总局对鸣鸣很忙处以175万元罚款的行政处罚。
对此，鸣鸣很忙发布声明回应，对处罚决定“坚决服从，诚恳接受”，并表示“已严格按照相关规定，积极配合执法机关完成了相关调查工作”。
市场监管总局作出的行政处罚决定，仅针对并购存在的程序违规问题，并未认定该并购行为构成市场垄断。至此，鸣鸣很忙与赵一鸣零食的战略合并案终于尘埃落定，但175万元的罚款，加之此次事件持续发酵引发的广泛争议，无疑为鸣鸣很忙的合规经营敲响了警钟。
02、达到1+1＞2的效果了吗？
战略合并后，鸣鸣很忙通过大规模采购、直采模式以及物流优化，在提升供应链效率的同时，还大幅降低了采购成本。根据招股书数据，鸣鸣很忙的产品平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%。这一价格优势直接转化为市场竞争优势。同时，鸣鸣很忙的在库SKU也从战略合并初期的约2500个增加至3997个，品类丰富度显著提升。
市场覆盖范围也得到进一步巩固与拓展。战略合并前，零食很忙主要深耕华中市场，从湖南长沙辐射周边地区，而赵一鸣零食则以江西宜春为中心，重点布局华东、华南市场。完成战略合并后，鸣鸣很忙迅速构建起覆盖全国28个省份、囊括所有线级城市的全域市场网络，形成“南北呼应、全国布局”的发展格局。尤其是显著提升了下沉市场的覆盖密度，其在县城及乡镇市场的覆盖率高达59%，进一步夯实了在下沉市场的领先地位。
叠加业绩实现爆发式增长、三年间门店总数完成十倍扩容，充分印证零食很忙与赵一鸣零食的战略合并展现出明显的协同效应，实现了“1+1＞2”的效果。
不过，鸣鸣很忙实现“1+1＞2”的核心逻辑，在于“极致性价比+门店扩张”。
极致性价比的背后是利润的极限压缩。2022年至2024年及2025年上半年，鸣鸣很忙的毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%和9.3%，与线下超市渠道约15%至20%的平均毛利率相比明显处于低位。与此同时，鸣鸣很忙的销售及营销开支还不降反增，由2022年的1.59亿元增长至2024年的14.76亿元，并在2025上半年同比增长至110.94%至10.24亿元，大大压缩了利润空间。
鸣鸣很忙的营收主要来自向加盟商销售商品及加盟服务费，因此为了维持业绩高速增长，鸣鸣很忙需要不断吸引新的加盟商加入以扩大门店网络。然而，随着市场饱和度的提高，加盟商的拓展正面临阻碍。2024年，鸣鸣很忙开设加盟店数量为8083家，相当于月均增加674家，而2025年上半年仅增加2508家，即月均增加418家，传递出门店扩张放缓的信号。如果鸣鸣很忙无法依托加盟模式持续扩大门店网络，其业绩增长或将难以为继。
现阶段，零食很忙与赵一鸣零食的战略合并，已在供应链建设、市场覆盖范围等层面实现“1+1＞2”的协同效应。但在门店持续扩张、业绩长效增长等方面，整合成效仍有待进一步观察。在竞争日趋白热化的量贩零食行业，鸣鸣很忙能否实现长期稳健经营，并稳固行业龙头地位，仍存在较大不确定性。
03、未来是否会形成垄断？
鸣鸣很忙是否仍面临垄断风险挑战？目前，鸣鸣很忙与万辰集团共同占据量贩零食行业约75%至80%的市场份额，双寡头格局已然成型。综合法律认定、市场竞争及监管环境来看，鸣鸣很忙形成垄断的概率并不高。
在法律层面，鸣鸣很忙尚未触及垄断认定门槛。根据《反垄断法》，单一主体市场份额需达到50%以上方可被推定具有市场支配地位，而鸣鸣很忙当前市占率约45%，尚未达标。此外，量贩零食行业正处于高速扩容期，理论门店容量约为8万家至10万家，新进入者与区域品牌仍有充足的生存空间。
双寡头竞争的行业格局，从根本上杜绝了鸣鸣很忙形成市场垄断的可能性。鸣鸣很忙与万辰集团已形成稳定的市场竞争平衡，前者依托零食很忙、赵一鸣零食的区域互补优势，在华中、华南市场确立了主导地位，而后者则深度深耕华东与北方市场，旗下门店总数已突破1.5万家。这种势均力敌的竞争态势，使得任何一方都难以形成绝对垄断。
严苛的监管环境，也为鸣鸣很忙的经营活动划定了清晰的合规红线。在被市场监管总局行政处罚后，鸣鸣很忙已建立起完善的反垄断合规体系，其后续开展的并购扩张行为，均将严格履行反垄断申报流程。一旦出现低价倾销、强迫加盟商开展独家合作等疑似垄断行为，鸣鸣很忙不仅会面临监管机构的严厉处罚，还将遭遇难以挽回的品牌声誉危机。
可见，在双寡头竞争持续稳固、监管约束不断强化的行业环境中，“合规经营+良性竞争”才是鸣鸣很忙长久立足并巩固龙头地位的关键。
