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做空爱奇艺的报告,有点搞笑

刺猬公社 2020-04-09 10:30:32

文经授权转载自公众号:刺猬公社(ID:ciweigongshe);作者:石灿;编辑:陈彬

这两天有一个大瓜是关于爱奇艺的。

北京时间4月7日晚,一家来自美国的第三方调查公司发布消息称,爱奇艺在2018年IPO美国上市前就存在欺诈行为,直到现在还在欺骗市场和投资人。

爱奇艺的股价瞬间跌落至谷底,但没过几个小时,股价又回到了正常水平。

当晚,爱奇艺回应称:“该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。”爱奇艺CEO龚宇在朋友圈转发公告并配文:“邪不压正,看最后谁赢!”

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解析报告七条类目

发布报告的公司叫 Wolfpack Research ,号称是一家全球金融研究和尽职调查公司,致力于通过确保金融生态系统中的平衡来保护投资者。翻译过来,我们把它叫做“狼群调查”。

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Wolfpack 官网截图

刺猬公社(ID:ciweigongshe)选择报告中几个重点出来,从结果操作上做简单分析讲解,此分析不构成财务研读。

第一、爱奇艺的DAU用户数据存在水分

狼群调查通过两家中国广告公司的爱奇艺后台数据,收集中国19个“一线城市”,在2019年9月同一个星期中,4天的DAU数据,发现爱奇艺的平均DUA为2470万。与爱奇艺披露的1.75亿大相径庭。

通过两家广告公司后台数据倒推爱奇艺的DAU总数据?这操作,连调查记者都不敢这么干。狼群调查也是真敢下结论,用4天的数据印证一个月的数据。

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第二、爱奇艺存在刷量行为

这就有意思了。

报告称,爱奇艺创建了自己的内容监测和排名指标,以此呈现其节目的受欢迎程度。爱奇艺称为内容热度指数,可在爱奇艺的网站上公开获得。根据热度指数的注释,这些指数都是根据最近三个月的数据编制而成。

狼群调查发现,西藏的人口总数始终排在中国32个省级行政单位最后一名,按道理说,西藏不应该进入爱奇艺任何节目观看的前十名位置。但是,狼群调查查看了《老男孩》《偶像练习生》《热血街舞团》的数据发现,西藏、海南、宁夏或内蒙古居然排在前十名。

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人口如此少的地方,几乎不可能产生足够的有机流量。狼群调查认为,爱奇艺刷量。

这也是整个报告第一部分最有意思的一个地方。刺猬公社也去爱奇艺指数网上查了一下这几个影视节目的数据,确实有很多蹊跷的地方,比如,西藏人民为什么那么喜欢在爱奇艺上看《热血街舞团》?

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爱奇艺指数数据显示,《热血街舞团》的播放数据位列全国第一

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爱奇艺指数数据显示,《热血街舞团》的内容热度在今年1月份飙升

第三、爱奇艺夸大会员收入

狼群调查说,他们在中国尽职尽责地调查后发现,大约有31.9%的爱奇艺用户可以通过爱奇艺的合作伙伴平台,观看爱奇艺的VIP内容。

狼群调查的样本人数是多少呢?

1563人,调查时间为两个月。

但是爱奇艺公布的会员数超过了1亿。这1563人能代表,或者具有1亿容量库的代表性吗?难说。

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狼群调查认为,爱奇艺会员分为自有会员和第三方会员,爱奇艺把这两种会员叠加在一起成“双重会员”,才有了过亿的会员数。这意味着,爱奇艺的会员费实际上并没有那么多。爱奇艺是在伪造收入。

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而爱奇艺的财报显示,2019年第四季度,爱奇艺订阅会员规模达1.07亿,订阅会员规模同比增22%。

龚宇对此很有信心,“在会员规模持续增长的带动下,会员业务继续引领全年营收增长。”

第四、爱奇艺体育价格虚高

2018年,爱奇艺体育成立,由爱奇艺与另一家公司合资成立。狼群调查的报告显示,爱奇艺占有该公司32%股份,为7.96亿人民币,约为1.1亿美金。

狼群调查认为,爱奇艺夸大了这笔投资;各种迹象表明,爱奇艺存在诈骗行为。

第五、夸大广告收入

根据2015年到2018年的报告,狼群调查认为,爱奇艺在提交给美国证券交易委员会的文件中,将广告收入多报了51.55亿元人民币。

狼群调查的这一结论来自于“估计”:“由于在缺乏数据情况下我们使用了对爱奇艺最有利的估计,因此我们认为实际多报金额要远大于我们的估计。”

这个判断没有更为有力证据和逻辑支撑,没有实际意义。

第六、夸大收购游戏公司费用

2018年7月,爱奇艺以大约3亿美元收购了一家游戏公司——成都天象互动游戏公司。狼群调查认为,这笔交易是一场骗局,目的是烧掉虚报的收入,并通过上市拿到一笔钱。

狼群调查觉得,这家游戏公司没有自主研发游戏的能力。在收购的前几个月,中国一家法院裁定,天象互动唯一成功的游戏IP和游戏设计存在剽窃。而那款游戏的IP是《花千骨》。

仅仅凭借几个法案去倒推这家公司的收购案不妥,给出来的判断实为偏颇。

第七、购买电视剧的费用虚高

2018年,爱奇艺购买了《如果岁月可回头》和《毒猎人》两部剧一年的播放权,一共花了4.58亿元。

2018年,在线和电视播放版权费的溢价比为1.5。狼群调查认为,《毒猎人》的支付价格比电视价格高1.7倍,比2018年平均溢价比高一点点,还能接受。

但是,《如果岁月可回头》的支付价格是电视价格的3倍,是2018年平均溢价比的2倍。这就不能接受了。

狼群调查说,爱奇艺和电视剧出售公司有长期合作的能力,爱奇艺应该在商谈价格时,尽量压价。“然而,爱奇艺非但没有利用自己的优势获得价格上的优惠,反而支付了更高的价格。对此,我们认为,爱奇艺和当代明诚(电视剧出售公司)同谋,虚报了爱奇艺为《如果岁月可回头》支付的价格。”

报告到这里差不多就结束了,满篇报告基本上没有什么实质性内容。这份报告太水了,没有任何铁证能锁住爱奇艺的喉。

简单认识爱奇艺

也挺令人好奇的,明明没有杀手锏,狼群调查为什么在这时把报告发出来了呢?

可能和近期两件事有关:浑水公司做空瑞幸咖啡大获全胜,“做空”行为成为时下香饽饽;爱奇艺在4月4日犯了一个错,在舆论上不占优势。

不明真相的投资者在报告发布出来的第一时间,抛出手中的股票,爱奇艺股价大跌。回过神来才发现,原来这份报告“做空”的是“狼群调查”自己的信誉。

而人们过于关注这份报告,也是因为它咬到了爱奇艺,这一近些年来视频行业的明星平台。

2010年,视频正版化运动迫使网络视频网站行业做出改变,凭借UGC模式崛起的早期视频网站逐渐被边缘化,爱奇艺和腾讯视频相继入场。

爱奇艺把视野定位在正版高清视频内容上,这一度成为爱奇艺的发展战略。与此同时,爱奇艺携带移动App进入移动互联网时代。

2011年,爱奇艺率先启动付费会员业务,上线会员专区,付费可看大量免费高清影视内容。这时正是行业泡沫膨胀的时候,视频网站加大力度争夺版权,单集影视剧价格猛涨到百万量级,内容成本剧增,行业洗牌加速。

这股来自行业的邪风,这让各家视频平台不得不思考,怎么才能战胜对手活下去。这为爱奇艺后面的一次宕机埋下伏笔。

首轮大规模版权战让很多视频平台出现财务危机,采取保守策略,而爱奇艺在此时大举进攻,2013年底斥资两亿,买下湖南卫视《爸爸去哪儿》等五档节目独家版权,一举成为行业明星。

从2015年开始,主流视频平台迎来新一轮大战,自制剧全面登上历史舞台。

据GQ报道消息,2015年7月3日,龚宇正在香港一家酒店,忽然有人在微信群说:爱奇艺服务器宕机了。这天是《盗墓笔记》全集上线爱奇艺的日子。爱奇艺首次尝试采用网剧会员差异化排播模式,开启网剧收费模式,之后衍生出了各种影视剧付费模式。

到了2016年,爱奇艺用《余罪2》把网剧付费模式推进到“VIP一次看全集”的状态,让其成为了行业的后起之秀。

自制路径成了爱奇艺制胜的法宝。其相继推出各种复制策略,打造自制内容生态,超级网剧、网剧付费分账、超级网综等概念均出自爱奇艺。腾讯视频也不甘落后,在之后的自制剧市场中,也投入了不少资源,腾讯系男女团体均出自自制综艺。

龚宇在会员体系上花了很多功夫,内部空间乏力,外部合作伙伴成了新的想象空间。

在原有的内部会员体系下,爱奇艺开发外部渠道吸引会员人数,与京东、携程合作,购买爱奇艺VIP年卡,可享京东PLUAS会员年卡服务、携程超级会员服务。这也成为“狼群调查”此次报告的一个核心攻击点,只是,伤害值太低了。

爱奇艺会员数破亿,是在2019年6月。这意味着爱奇艺成了全国第一个会员数破亿的视频平台。

在爱奇艺上,可分为三类内容,分别是:外部购买、内部自制和UGC内容。

外部购买内容多是规模较大、制作顶级的内容,多采用买断的方式,比如《爸爸去哪儿》。内部自制内容多来自爱奇艺内部内容生产团队,这类内容也分有等级,比如《中国有嘻哈》《奇葩说》等综艺是爱奇艺年度投入的顶级项目。UGC内容靠用户和小型内容生产机构自生产短视频内容,平台成本降到最低。

这些内容在自有平台里相互联动,相互补充。

爱奇艺的对手会是抖音吗?

2019年,爱奇艺继续亏损,而且亏出了新高度103亿元,2018年是91亿元。这些钱主要花哪儿去了呢?

内容。

爱奇艺一直在内容上砸钱,2019年花了222亿元在内容生产和购买上。爱奇艺的付费会员数量为1.07亿,全年收益为144亿元,已成为爱奇艺第一大收入来源。

爱奇艺第二大收入来自于广告业务,但是在2019年,广告业务有所下滑,其他收入还在培育成长阶段,无法挑大梁。

腾讯视频也是如此。

2019年,腾讯视频的付费会员及收入增长成绩没有2018年好,呈放缓态势,主要原因是受“节目内容延迟播映影响”。

在这种背景下,腾讯视频会员数达到了1.06亿。财报中有一句话很有意思:“视频业务全年营运亏损减少至人民币30亿元以下,远低于同业水平。”这意味着,整个行业过得都很惨,他们相对来说好一些,亏了不到30亿。

在大烧钱的背景下,爱奇艺和腾讯视频的新对手出现了。

前两年,国内移动互联网浪潮击退了一批长视频创业者。现在,短视频领域可挖掘空间变小,短视频平台开始将枪口瞄准长视频领域,包括直播和影视剧领域在内,都成了他们攻城略地的对象。

拥有超过4亿日活的抖音近期上线了很多长视频,包括《霸王别姬》《末代皇帝》《一代宗师》……这些华语口碑经典的老片,片源库存在增加。抖音有一个隐秘的优势是:电影博主用短视频推荐电影时,可直接讲短视频用户转换为长视频用户,这对盘活旧电影和长尾电影非常有利。

现在正呈现出一个态势:长视频平台开发短视频内容,短视频引进长视频内容,相互走进各自的领地。2020年,抖音会与腾讯视频和爱奇艺的交手吗?

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