作者 | 段楠楠

5 月 6 日，软通动力发布了股份回购完成公告，2026 年 4 月 15 日至 2026 年 4 月 30 日，公司在二级市场累计回购 301.08 万股，耗资 1.2 亿元。此次回购，软通动力主要用于员工持股。

值得注意的是，在回购推进员工持股的情形下，软通动力实控人及众多股东却在减持公司股份。

除实控人及股东减持外，软通动力还面临扣非后净利润大幅下滑的困境。近两年随着 AI 的大火，软通动力也将更多的重心转移到 AI 领域。

在此背景下，2026 年一季度软通动力疯狂囤货扩张。在 AI 助力下，软通动力能否推动公司利润重回巅峰？

1、核心业务毛利率下滑，单季度亏损 3.6 亿元

2022 年上市的软通动力业务主要集中在计算机及智能电子领域，从产品收入来看软通动力收入主要来源于软件与数字技术服务、计算产品与智能电子两大领域。

2025 年，软通动力软件与数字技术服务、计算产品与智能电子业务收入分别为 189.61 亿元、158.09 亿元，占公司主营业务收入比例分别为 54.03%、45.05%。

据悉，软通动力第一大业务软件与数字化技术服务产品主要包括为企业提供数字化转型解决方案、为金融、制造、零售等行业提供数字营销、云服务和 AI 及大模型应用等。

而计算产品与智能电子业务主要包括计算产品及智能电子产品两部分。其中计算产品包括一体机、笔记本、多媒体、平板等，智能电子产品主要包括 ODM 代工及自有 PC 品牌。

由于行业竞争激烈，软通动力数字化技术服务产品陷入盈利下滑的困境。

数据显示，2022 年软通动力数字技术服务毛利率为 21.97%，2025 年公司软件数字化技术服务毛利率下降至 16.5%，三年的时间该业务毛利率下跌超 5%。

软通动力软件数字化技术服务毛利率下滑与市场竞争激烈及成本上升有很大关系。

据悉，公司该业务主要客户是以金融、通信、科技、制造业头部企业为主。在金融领域中国银行、光大银行亦是公司客户，通信领域则有中国移动、中国电信，科技领域则服务华为、阿里、百度等大型客户。

本质而言，公司该业务主要是对客户 IT 技术的外包，该领域技术壁垒并不高，市场竞争较为激烈。此外，由于下游客户是各大领域的头部企业，公司议价能力较弱，因此产品及服务价格有所下跌。

过年几年由于人力成本，材料成本的上升，导致该业务整体成本有所上升。在多种不利因素影响下，该业务出现毛利率下滑。

由于对外并购整合产生较多的费用，影响了公司利润，2023 年软通动力向子公司软通智算增资 28 亿元，用于收购同方计算机和同方国际。

在同方计算机及同方国际并表后，软通动力收入大增。2022 年软通动力营业收入为 191 亿元，2025 年公司营业收入上升至 350.9 亿元。

与公司原有业务相比，同方国际及同方计算机本质是做计算机 ODM 代工及服务器、处理器销售等，毛利率极低。在并购之前，同方计算机还在亏损，2022 年该公司亏损接近 1 亿元。

并购同方计算机时，软通动力对外借款 10 多亿元，导致公司财务费用上升。此外整合同方计算机也让公司销售费用、管理费用支出大幅增加。如 2023 年，公司财务费用仅 1710 万元，2025 年上升至 1.48 亿元。

在软件数字化技术服务毛利率下滑和费用增加影响下，公司归母净利润持续下滑。

2022 年，软通动力扣非后净利润为 8.38 亿元，2025 年下降至 4193 万元。2026 年一季度，公司扣非后利润更是亏损 3.6 亿元。

2、绑定华为、押注 AI 硬件，存货同比增长 50 亿元

在利润持续下滑的背景下，软通动力正在向 AI 领域加速转型。

早在 2021 年，软通动力便开始向 AI 智能化转型，彼时公司正式成为华为 RPA（机器人流程自动化）核心服务商。

2023 年在 AI 爆发后，软通动力开始加速向 AI 领域转型。2025 年公司更是提出“软硬一体，全栈智能”战略。在此推动下，软通动力与 AI 相关的收入持续上升，2025 年达到 184.66 亿元，营收占比为 52.6%，超过传统的 IT 业务，成为公司收入最高的业务。

据悉，软通动力 AI 业务主要有 AI 基础设施、计算智能、场景智能及终端智能等。其中计算智能是公司 AI 产品的核心业务，主要包括旗下软通华方品牌的 AI 服务器、液冷工作以及“龙虾”系列终端（龙虾盒子、龙虾一体机）。

过去几年，由于 AI 大爆发，AI 服务器销量需求大幅上升。在此背景下，软通动力迎来发展契机。2025 年，软通动力连续中标中国联通、中国移动、中国邮储银行等多家央企合计超 20 亿元服务器订单，多款服务器实现规模化量产。

除 AI 服务器外，软通动力还提供一体机、AIPC、定制化笔记本、AI 工作站等多款 AI 产品。

在 AI 服务器及 AI 硬件销量持续上升的背景下，软通动力加大了备货力度。截至 2026 年 3 月 31 日，公司存货余额多达 98.07 亿元，较 2025 年同期增长超 50 亿元。

据悉，软通动力与华为深度绑定，其 AI 服务器核心芯片采用华为昇腾，并搭载了华为昇腾 Atlas 加速卡。

由于加大了备货力度，公司 2026 年一季度经营性现金流流出超 34 亿元。为了维持扩张及日常经营所需资金，公司也加大了对外借款力度。截至 2026 年 3 月 31 日，公司短期借款较 2025 年底增长超 20 亿元。

在持续借款影响下，软通动力有息负债大幅攀升，截至 2026 年 3 月 31 日，公司有息负债余额约 90 亿元。为此，公司也付出了较大代价，2026 年一季度公司仅利息支出便超 6000 万元。

除借款囤货外，为了进一步扩大公司在 AI 领域的收入，2026 年 2 月公司还在资本市场定向增发了 33.48 亿元，所得资金主要用来建设 AIPC 基地、智算中心等。

虽然公司全力向 AI 领域转型，但从结果来看，公司转型的效果并不理想。2026 年一季度，软通动力亏损进一步扩大，公司扣非后利润亏损 3.6 亿元，2025 年一季度则为 2.16 亿元。

3、实控人、二股东高位合计套现 18 亿元，定增机构投资者亏损

一边是公司为了扩张向投资机构定增，另外一边又是公司实控人及股东减持。

公开资料显示，软通动力成立于 2005 年，公司创始人及实控人为刘天文。创立之初，软通动力便将目光投向了 IT 服务业，经过多年的发展，公司陆续拿下腾讯、百度、阿里巴巴等客户大单，公司也在持续发展壮大。

2022 年，发展到一定规模后软通动力顺利在深交所创业板上市。凭借对软通动力的持股，刘天文身价一度突破 100 亿元。

2025 年刘天文及其一致行动人雄安软石智动创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“软石智动”）迎来解禁。2025 年 9 月，解禁后不久刘天文先生及其一致行动人软石智动抛出了减持计划。

2025 年 10 月 31 日至 2026 年 1 月 12 日，刘天文先生及其一致行动人软石智动合计减持软通动力 1427.89 万股，减持均价为 50.69 元/股，套现金额超 7.2 亿元。

除实控人套现外，公司重要股东纷纷减持。如早期投资软通动力的公司第二大股东 CEL Bravo 曾在 2024 年 12 月 5 日至 2025 年 3 月减持了 952.94 万股，套现金额超 5.1 亿元。

2025 年 5 月 27 日至 2025 年 6 月 5 日，CEL Bravo 再度减持 952.93 万股，套现金额约 5 亿元。前后两次，套现金额超 10 亿元。

值得注意的是，2026 年 3 月 18 日，软通动力发布公告股东 CEL Bravo 计划通过集中竞价和大宗交易方式减持所持有的公司股份，合计减持不超过 2070.38 万股。2026 年 4 月 27 日至 2026 年 4 月 28 日间，其已经减持 127.37 万股。以公司目前股价计算，若顶格减持，该笔减持金额最高将超过 8 亿元。

在实控人及股东大规模减持的背景下，公司同期还完成了超 33 亿元定增。该定增计划开始于 2025 年 5 月，彼时公司股价约为 60 元/股，处在历史高位。

最终，软通动力以 40.71 元/股完成发行。参与的投资机构包括苏州工业园区二期产业投资基金、北京通州发展集团、诺德基金管理有限公司等投资机构。

一边是要向 AI 领域全速转型，为此公司高价完成定增，拉上了众多机构投资者；另一边是实控人及核心股东累计约 18 亿元的减持。虽然公司在公告中表示股东减持是个人资金需求，但依然很难让人相信实控人及原股东是否真看好公司转型成功。

对于软通动力而言，在原有 IT 业务盈利能力下滑、新 AI 硬件业务尚未产生明显盈利的背景下，软通动力盈利能力大幅下滑，公司 2026 年一季度扣非后利润亏损 3.6 亿元。

随着 AI 持续爆发，软通动力也在投资加码 AI 硬件生产，但能否搭上 AI 这班快车，成功让公司利润重回巅峰，还需要时间证明。

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