作者 | 段楠楠
11月7日，海量数据发布了定向增发更新公告，由于公司发布了三季报，公司将三季度经营数据也写进了最新的定增方案中。
值得注意的是，2026年前三季度公司收入虽然仍在增长，但亏损却在持续扩大，这也是公司扣非后净利润自2022年以来连续第五年亏损。在持续亏损影响下，海量数据经营性现金流持续流出，公司所剩不多的资金也被持续消耗。
目前来看，海量数据依靠原有数据库业务很难扭亏为盈，在此背景下，公司也希望通过定增来投建新一代高性能混合事务分析数据库，希望凭此来改变公司困境。但在持续亏损影响下，公司能否依靠定增资金扭转经营困局仍是未知数。
1、收入增速不及销售支出，亏损仍在扩大
从收入来看，海量数据业务主要分为数据库自主产品和服务、数据基础设施解决方案两类。
2026年上半年，公司数据库自主产品和服务、数据基础设施解决方案分别实现营业收入9489.65万元、9673.09万元，占公司主营业务比例分别为49.41%、50.36%。
公司数据基础设施解决方案业务主要是海量数据通过外购第三方数据库license、服务器、存储、网络设备再转售给第三方客户，公司赚取的是产品买卖之间的差价。因此，该业务毛利率仅为11.31%，并不能给公司带来太多的利润。
而海量数据主要利润来源于数据库自主产品和服务，该业务的经营模式是海量数据将自研的数据库软件的授权卖给政府、金融企业、制造业企业，帮助这些企业把老库里的财务、计费、订单等数据搬过来、调好并长期维护。
2026年上半年，海量数据该产品毛利率高达62.98%，公司大部分主营利润也是来源于该业务。虽然该业务毛利率较高，但依旧未能阻挡海量数据的连年亏损。
数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年及2026年前三季度，海量数据扣非后净利润分别亏损6637万元、9799万元、7522万元、5395万元、1.11亿元。
海量数据持续亏损，是由多方面因素造成。2022年以前，公司大部分收入来源于数据基础设施解决方案，即倒买倒卖第三方数据库。该经营模式下，销售与研发投入相对较少，因此能维持微弱的利润。
此后，海量数据开始转型，公司砍掉了部分低毛利率业务，开始自研自有数据库产品，导致研发费用、管理费用、销售费用三费大幅上升，而自研的数据库带来的收入又不足以抵消研发费用及销售费用上升带来的影响。
如2022年至2025年海量数据三项费用支出分别为2.06亿元、2.38亿元、2.15亿元、3亿元，而2021年公司三费支出仅为1.51亿元。
收入方面，2021年海量数据营业收入为4.21亿元，而2025年也仅为5.12亿元，收入增幅远跟不上费用的增长，从而导致公司连年亏损。
值得注意的是，2026年前三季度海量数据扣非后净利润亏损1.11亿元，而2025年前三季度亏损8182万元，亏损规模仍在扩大。
亏损扩大的原因是公司销售费用的上升及整体毛利率下滑。2026年为了扩大自有数据库销售力度，公司也加大了销售人员的招聘，导致销售费用从2025年前三季度的1.06亿元上升至2026年前三季度的1.36亿元，同比增长近30%。
虽然销售费用大幅上升，但公司数据库销售却并不理想。如2026年上半年，海量数据数据库自主产品和服务收入为9490万元，较2025年上半年的9264万元仅微增2.44%。
此外，海量数据自有数据库产品毛利率也在下滑，导致公司2026年前三季度整体毛利率下滑超2.5个百分点，公司扣非后亏损持续扩大。
对此，「子弹财经」试图向海量数据了解毛利率下滑的原因，截至发稿，未获得海量数据回复。
2、现金流持续流出，拟定增6亿元用于新产品研发
由于持续亏损，海量数据经营性现金流也在持续流出。Wind数据显示，2021年至2026年前三季度公司经营性现金流累计流出1.32亿元。
加之海量数据前几年加大研发投入自研数据库，将其资本化形成了无形资产，2024年至2025年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计约2.29亿元。
在经营性现金流及投资性现金流大额流出影响下，海量数据在手货币资金持续被消耗。
如2021年底，公司在手货币资金为8.593亿元，截至2026年9月30日，公司在手货币资金仅为1.296亿元，算上用于理财的3.032亿元交易性金融资产，公司类货币资金也仅剩4.328亿元，较2021年底减少近一半。
因为资金被持续消耗，加之公司自研数据库业务迟迟未能让公司整体盈利，海量数据计划定增解决新产品所需的研发费用。
2026年5月，海量数据发布公告，公司计划定增7.02亿元用于新一代高性能混合事务分析数据库建设项目及多模态时序数据库建设项目。
2026年8月公司将定增金额下调至6.14亿元。定增金额修改后不久便获得上交所审核通过，9月30日证监会也同意海量数据定增注册，公司成功获得定增融资只是时间问题。
但研发新一代数据库能否改善海量数据盈利情况还存在较大的不确定性。根据海量数据披露的定增公告，公司计划将4.89亿元用于新一代高性能混合事务分析数据库建设项目，其中该项目研发费用便多达4.36亿元。
根据描述，公司计划通过持续投入研发海量数据将现有的交易型数据库Vastbase升级成“一套库同时处理交易与分析”的HTAP数据库。
目前在HTAP数据库领域，华为、蚂蚁集团已有成熟的数据库产品，达梦数据、电科金仓在信创市场份额领先，且已经形成规模领先优势。
而海量数据目前还处在研发早期，在接受问询时海量数据也坦言，产品仍处于预研阶段，尚无与该产品直接对应的在手订单，商业化要等到T+2年（第三年）才开始小批量交付。届时，市场是否会发生变化，客户对HTAP数据库是否还有需求存在较大的未知之数。
而且新产品研发需要持续投入，进一步增长的研发费用也会侵蚀公司盈利能力，导致亏损进一步扩大，这点从2022年以来公司加大研发支出开发自有数据库产品也可以看出来。
因此，完成定增、开展新数据库研发短期内并不能解决公司盈利难题，海量数据要想扭亏为盈还需要看现有产品销量能否进一步增长。
3、部分高管年薪仅20余万元，董事会、管理层大换血
由于业绩不佳，海量数据在资本市场表现平淡无奇，只有当市场热点炒作公司所在行业的题材时，海量数据股价才会大涨，其余时间公司股价都在低位徘徊。
如2026年一季度，AI应用大爆发，市场预测AI Agent需要向量数据库。作为A股为数不多的国产数据库上市企业，海量数据也在资本市场受到投资者关注。公司股价从1月初的14元/股左右，涨至3月10日最高的24.9元/股，区间最大涨幅达75%。
在股价大涨的背景下，海量数据部分员工也在减持公司股份，如公司原监事会主席孟亚楠便在2026年3月9日以22.59元/股的价格减持了1.5万股，套现金额为33.89万元。
实际上由于盈利水平较差，海量数据管理层薪酬并不高，如公司原董事长闫忠文2025年年薪仅为33.89万元。值得注意的是，这也是闫忠文自2021年以来连续四年降薪。
Wind数据显示，2021年至2024年闫忠文年薪分别为84.56万元、82.54万元、62.43万元、44.3万元。作为对比，同为数据库企业的达梦数据董事长冯裕才2025年年薪为342.45万元。
海量数据财务总监赵轩、董事会秘书韩裕睿2025年薪分别为27.2万元、24.61万元，而达梦数据财务负责人及董事会秘书年薪分别为175.33万元、295.78万元，其核心技术员韩朱忠年薪更是高达482.28万元。
除较高的薪酬外，达梦数据核心员工还能获得股权激励，待遇比同为数据库企业的海量数据要高不少。
实际上，不只是高管薪酬较低，海量数据普通员工薪酬也不高。2025年海量数据员工人均年薪为25.21万元，而达梦数据员工年薪则为39.01万元。
（图 / 海量数据职工薪酬情况）
较高的薪酬是维持管理团队及员工稳定性的基础，对于数据库这类项目制产品，人员的稳定性又至关重要，直接影响产品的销售及交付。
而在2026年5月，海量数据董事会及管理层大换血，担任董事长多年的闫忠文离任，原董事、副总裁屈惠强离任，董事会秘书韩裕睿也离任。海量数据也从内部提拔了部分员工担任公司高管，原总裁肖枫则接任董事长并兼任总裁。
不只是公司员工年薪较低，由于持续亏损，海量数据股东也多年未获得现金分红。Wind数据显示，自2021年现金分红736万元后，海量数据已经近五年未再分红。
由于持续亏损，截至2026年9月30日，海量数据未分配利润为-1.56亿元。鉴于目前公司盈利水平，短期内海量数据想靠自身经营将未分配利润转正并不容易。因此，短期内海量数据也较难进行现金分红。
对于海量数据而言，拿到证监会批文后成功获得定增融资只是时间问题。但获得融资是公司新产品研发的起点，短期内该笔定增资金并不会改变公司经营困境。
若想尽快扭亏为盈，还需公司加大现有数据库产品销售力度，以此来抵消不断增长的研发费用及销售费用。但想在竞争激烈的国产数据库行业扩大销售份额，对于海量数据而言也并不容易。海量数据何时能成功破局，实现扭亏为盈，「子弹财经」将持续保持关注。
*文中题图及未署名配图来自：摄图网，基于VRF协议。
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