文 / 金叶  

来源 / 节点财经  

近两年，地缘冲突持续扰动全球贸易格局，许多企业面临着外部环境的复杂变化，在增长上经历了一定程度的阶段性波动。

在这样的环境中，分析一家企业乃至一个行业，不能只看短期报表的起伏，更要结合真实的供需关系，看清增长的底色，例如需求是否依然存在、供给是否具备韧性、企业是否拥有穿越周期的内在能力。

华宝新能，就是一个值得重新审视的样本。

2025 年，华宝新能实现营业收入 41.42 亿元，同比增长 14.87%；2026 年一季度，营收延续高增态势，达 9.43 亿元，同比增长 32.06%，毛利率环比上一季度提升 8.10 个百分点，销售费用率与管理费用率同比双双下降，运营效率持续改善。

抛开地缘因素的干扰来看，华宝新能的基本面正在不断向好：营收维持两位数增长，市场份额仍领跑便携式储能市场，累计销量已超过 700 万台。利润端的阶段性波动，更多可以理解为一次有准备的“深蹲”，为后续业绩回升积蓄能量。

被地缘冲突掩盖的增长底色

为什么外部环境承压，华宝新能的真实增长却并未止步？

从企业发展的规律来看，从一个阶段迈向下一个阶段，节奏错配几乎是难免的。一家公司从规模扩张转向价值深耕，总要经历一段“投入在前、收获在后”的过渡期。

华宝新能去年就是这样，宏观层面，高额关税是不争的事实，而华宝新能当时在东南亚的产能还在爬坡，关税压力几乎全扛了下来；企业自身层面，为了巩固龙头地位、提前布局第二增长曲线，华宝新能主动加大了品牌推广和研发投入，销售费用率阶段性走高。所以，利润看起来是受了些影响，但收入的底盘并没有松动，反而在新品类和新市场里悄悄扎下了根。

收入底盘的稳固，是需求侧的真实体现，因为全球缺电，已经不是小概率事件了。

美伊地缘冲突、极端天气频发、AI 数据中心吞噬电力……这些趋势叠加在一起，让能源安全从行业话题变成了家庭议题。在欧美市场，缺电问题尤其突出，一场极端天气就能让几十万户断电好几天。

年初，英国启动了 150 亿英镑的“温暖家园计划”，重点支持家庭能效提升和储能部署；匈牙利去年拿出 2.6 亿欧元，专门补贴家庭储能系统；荷兰明年将取消净计量政策，过去光伏用户可以把多余的电平价卖给电网，现在这条路收窄了，反而倒逼大家配上储能，把电存下来自己用。

几股力量叠加，消费级储能的需求被迅速拉了起来，华宝新能正好踩在这个节点上。 它的 EHB（家庭应急备电）系列，以及新一代"AI+ 光储”的庭院阳台光储产品，增长都很快，就是切中了用户“怕断电、想省钱、又不想太麻烦”的真实需求。

更值得留意的是，消费级储能在欧美家庭的渗透率还非常低。欧洲户储在光伏用户中的渗透率仅约 20%，而全球户用储能渗透率可能不到 1%，提升空间巨大。

传统户储动辄上万美元起步，还要专业安装，把大部分家庭挡在门外。而像华宝新能庭院阳台光储这种新产品，DIY 免安装、几百欧元就能入门的方式很受欢迎。据华宝新能管理层的判断，这类产品的市场逻辑是开辟覆盖全球 80%-90% 普通家庭的全新增量市场。

另据调查，截至 2025 年 6 月底，德国阳台光伏系统注册量已突破 100 万套，欧洲远期保有量测算空间高达千万台级别，市场正从百万级用户向千万级扩容。可以这样说：当储能产品像洗衣机一样成为家庭标配，这个赛道的故事才刚开了个头。

2026 年进入修复期：三个关键因素正在聚合

全球缺电格局短期难改。市场空间打开了，但能否转化为利润，关键看供给端能力。企业们跨过这个关口，通常离不开三股力量：新业务放量、成本效率提升、费用优化。三者若能同时发力，才算真正进入修复通道。

而华宝新能，正站在这个交汇点上。

收入端，2026 年第一季度，华宝新能呈现多点开花态势：北美市场同比增长 46.50%，欧洲市场同比增长 136.47%，中国市场同比增长 40.17%。

主要驱动力来自新推出的庭院阳台光储产品——Jackery SolarVault 3 系列。它接入了主流动态电价平台的底层数据，内置 AI 算法可实时分析光伏发电、家庭用电习惯及电价波动，覆盖从轻量级阳台到高耗能家庭的不同储能需求。《节点财经》了解到，Jackery SolarVault 3 系列，主打 DIY 免安装、低成本，精准契合欧洲市场。

北美市场也在发生类似的变化：备用电源正迅速从传统的备灾物资，演变为家庭生活必需品。华宝新能的移动家储延续了快速增长势头，2026 年一季度，5000Plus、3600Plus 等核心备电产品同步实现快速增长，相关营收突破 1.5 亿元。

与此同时，Solar Generator 光充户外电源作为基本盘同样稳健，2026 年一季度营收同比增长 33.79%，占总营收比重达 52.34%。此外，在 CES 2026 上，华宝新能还展出了光储火星机器人、太阳能遮阳棚等新品，将产品场景延伸至庭院、房车等领域，进一步丰富产品矩阵，打开了新的增量空间。

成本端，《节点财经》了解到，华宝新能的东南亚产能已于 2025 四季度试产，2026 年有望全面覆盖对美出口。同时，上游供应链侧投产，实现核心部件本地化供应，形成供应链闭环，进一步拉低综合成本。2026 年第一季度的毛利环比提升了 8.1 个百分点也能看出，关税阴影正在消散，供应链的闭环效应开始发挥作用。

最后看看费用和运营，2026 年一季度，华宝新能的期间费用得到了有效控制：销售费用率同比下降 1.66 个百分点，管理费用率下降 0.16 个百分点，运营效率持续改善。主要是华宝新能继续把 AI 技术和 M2C 全链条做深度的融合，推进数字化运营和渠道精细化管理。尤其是在营销端，用 AI 工具优化广告投放的素材和结构，更精准地匹配用户需求和使用场景，投放效率明显提高。

可以预见的是，随着全场景绿电新品在欧美全面铺开、营收规模持续扩大，固定成本及各项期间费用有望在更大的收入基数下被摊薄。 华宝新能利润修复的核心引擎正在加速运转，为后续业绩弹性的释放打下基础。

“戴维斯双击时刻”在即

业绩修复的底层动力，始终源于创始人孙中伟对绿色能源的那份朴素信念。

华宝新能创始人孙中伟一直想做一件事：把绿色能源做得更便宜、更简单、更安全。便携光储、庭院阳台光储、光伏瓦储能系统，在他看来，都是未来绿色能源体系里的一点星火。等这些设备越来越多，它们迟早会被连接起来，进行更高效的能源管理。最终的模样，有点像一家新型的电力公司，或者说是人人参与其中的虚拟电厂。

这不只是产品迭代，更像是绿色能源使用模式的跃迁。

翻看人类文明的发展史，会发现每一次能源利用方式的转变，都会催生一批新的玩家。富兰克林用风筝证明了电的存在，瓦特把蒸汽机从矿井抽水送进了工厂和火车——他们解决的都是“怎么把一种陌生的能量，变成普通人用得起的服务”。孙中伟想做的事，本质上也是这样：把阳光和电，组合成一个家庭买得起、会用、不操心的系统。

过去一段时间，由于关税、地缘政治等因素，市场对华宝新能的估值一直偏保守。但眼下的布局中，华宝新能正在从“便携储能龙头”升级为“全场景家庭绿电解决方案商”。“户外电源 + 庭院阳台光储 + 核心备电”这三条业务线，打开了比单一品类大得多的成长空间。一旦这个趋势被市场认可，估值体系也会跟着被重新审视。

孙中伟还做过一个更大胆的预测：依托中国强大的产业链基础，在不远的将来，全球家庭只需花费四五千元人民币，就能拥有一套光伏储能系统，未来十年实现电费零支出。如果这个愿景变成现实，颠覆的将不只是家电的供电方式，而是整个能源消费端的逻辑。

与此同时，盈利端的信号也越来越清晰。

短期来看，2026 年第一季度，华宝新能毛利率环比提升，费用率同比下降，利润反转的迹象已经出现。渠道方面的布局也在加厚护城河：线上，华宝新能深耕数字化全价值链 M2C 模式，全球 21 个品牌官网独立站在一季度营收同比增长 35.31%，占总营收的 29.59%，直销能力和核心用户粘性持续增强；线下，华宝新能与 Costco、Home Depot、Best Buy、Canon 等全球零售渠道保持深度合作，产品入驻门店超过 10000 家，一季度线下零售营收同比增长 27.22%。线上线下结合的立体化销售网络，让市场壁垒变得更加扎实。

中期看，欧洲阳台光储、北美家庭备电的需求正在快速上升，背后是真实的使用场景驱动；长期看，消费级储能赛道的空间仍然很大，能源转型的宏观逻辑没有改变。

对华宝新能来说，无论是估值修复，还是利润释放，都已经有了更实在的支撑。招商证券在最新研报中对华宝新能维持“强烈推荐”投资评级，认为公司估值相较收入业绩增速仍显低估，并调整了 2025-2027 年盈利预测。

估值修复，盈利向上，这恰好是戴维斯双击的典型特征。

回头看，之前的利润波动不过是一次有准备的“深蹲”。现在深蹲已近尾声，起跳条件正在成熟。戴维斯双击的序幕，或已拉开。

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