作者 | 希波

伴随新能源汽车产业快速迭代升级，汽车零部件行业竞争日趋白热化，而传统汽车压铸件厂商则面临着转型与盈利的双重考验。

在此背景下，上市被传统汽车零部件供应商视为获得转型资本的重要路径。近日，湖州安达汽车配件股份有限公司（以下简称“安达股份”）正式提交注册，冲击北交所上市。

安达股份主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，实际控制人为湖州国资委。

尽管背靠国资，报告期内，公司整体毛利率低于行业平均水平，且面临客户集中度偏高、短期偿债压力较大等问题。

种种问题叠加，使安达股份的IPO之路充满了不确定性。

1、背靠湖州国资委，营收起伏不定

安达股份的前身安达有限成立于2005年8月，2023年8月整体变更设立为股份有限公司。2024年3月，公司在新三板挂牌上市，同年5月进入创新层。

截至招股书签署之日，湖州产投合计持有公司61.3536%股份，为安达股份的控股股东；湖州市国资委持有湖州产投100%股权，为公司的实际控制人。

目前，教师出身的管会斌担任公司董事长、总经理兼党委书记。据悉，管会斌曾在湖州市长兴县横山乡中心小学工作5年，担任教师、副教导。

招股书显示，安达股份的主要产品包括动力传动系统零部件、新能源三电系统零部件和悬挂系统零部件等铝合金精密压铸件，主要应用于汽车领域。

其中，动力传动系统零部件主要适配燃油车及混动车型的发动机与传统变速箱，以底壳类、罩盖类为核心，是保障内燃机动力输出、传动系统稳定运行的关键铝合金压铸件，可以满足汽车动力部件密封、储油、散热、防护、降噪等核心需求。

新能源三电系统零部件主要适配新能源车型，针对其电池、电机、电控三大核心系统，提供轻量化铝制壳体及配套结构件，为整车核心动力组件提供结构固定、热管理、安全防护等基础保障。

不过，安达股份的营收表现并不稳定。2023年至2025年（以下简称“报告期”），公司的营业收入分别为9.24亿元、9.11亿元和10.15亿元，同比增长19.84%、-1.44%和11.43%。

同期，公司归母净利润分别为5752.96万元、5792.21万元和6954.21万元，同比增长214.09%、0.68%和20.06%。

以此可以看出，在2024年时，安达股份的营业收入有所下滑，且归母净利润的增速明显放缓。

目前，公司的核心收入来源是动力传动系统零部件，占主营业务收入的比例在80%左右。不过，新能源三电系统零部件的收入占比正在逐年增长，报告期内分别为6.22%、11.16%和15.21%。

在盈利层面，和同行可比公司相比，安达股份的盈利能力仍“稍逊一筹”。报告期内，公司的综合毛利率分别为14.84%、16.14%和15.73%。

2023年和2024年，同行可比公司的毛利率平均数分别为17.54%和16.82%。由于泉峰汽车毛利率整体较低且存在负数的情形，因此剔除该公司毛利率之后的同行可比公司平均数分别为20.6%和19.09%，均高于同期安达股份的毛利率水平

安达股份毛利率低于同行可比公司，与其在客户中的“话语权”不高有关。

安达股份在招股书中表示，同行可比公司业务规模较大，规模优势较强，跟客户谈判地位相对较高，同时，公司受业务规模较小以及自身实际情况影响，导致公司毛利率低于同行业公司。

2、依赖大众、上汽，加大研发投入

目前，安达股份的下游客户主要为上汽集团、法雷奥集团、大众集团、富特科技和理想汽车等，直接和终端配套的整车品牌包括大众、现代、奥迪、吉利、理想、小米等。

虽然和众多知名车企合作，但安达股份依旧十分依赖大客户。报告期内，安达股份向前五大客户的销售金额分别为8.07亿元、8.08亿元和8.30亿元，占当期销售额比例分别为87.35%、88.66%和81.77%，可见前五大客户就支撑起公司八成以上的销售额。

其中，大众集团、上汽集团和上汽大众在报告期内一直是安达股份的前五大客户。

凭借与头部客户的长期绑定优势，安达股份实现了较为可观的市场规模。根据中国铸造协会向工业和信息化部出具的证明，按产品销售数量计算，安达股份乘用车发动机油底壳、罩盖铝合金压铸件2023年国内市场占有率为15.5%，排名第二。

众所周知，当前汽车市场迭代极快，这对上游零部件供应商也提出了更高要求。在这种情况下，安达股份也在加大研发投入。

报告期内，公司研发费用分别为3839.29万元、4881.48万元和5178.84万元，占营业收入的比例分别为4.15%、5.36%和5.10%。

2023年和2024年，同行可比公司的研发费用率平均值分别为4.67%和4.28%。在2024年时，安达股份的研发费用率水平已经高于同行可比公司的平均水平。

不过，「创业最前线」注意到，从研发成果来看，安达股份尚不具备优势。截至招股说明书签署之日，公司已获授权专利37项，其中发明专利11项。

从更具创新“含金量”的发明专利来看，在招股书列举的同行可比公司名单中，安达股份发明专利储备弱于爱柯迪、晋拓股份、广东鸿图等多家企业，仅优于文灿股份、嵘泰股份两家同行公司。

此外，安达股份在早期招股书版本中介绍，“公司拥有较为先进的制造工艺和技术水平，整体的工艺水平处于国内压铸行业前列”“公司已成为我国压铸行业较为领先的企业之一”。

不过，这样的说法并没有得到监管层的认可，北交所要求公司说明上述说法是否具有充分依据。

安达股份在问询函回复中表示，公司已在招股说明书中删掉“整体的工艺水平处于国内压铸行业前列”的表述，且将“公司已成为我国压铸行业较为领先的企业之一”更改为“公司已成为我国压铸行业较为先进的企业之一”。

尽管公司研发投入力度处于行业上游，但其发明专利储备不足，领先性表述还遭监管问询修正，这难免让外界对安达股份的技术硬实力产生质疑。

3、与现代汽车合作模式遭质疑，货币资金难覆盖短期借款

除大众、上汽之外，安达股份拥有另一名重要客户——现代汽车集团旗下的核心零部件子公司现代坦迪斯。

据悉，2022年开始，现代坦迪斯指定安达股份通过山东阿尔泰供应变速箱产品及相关配套，销售金额从2022年合作当年的4911.95万元增长至2024年的1.56亿元，且安达股份向现代产品销量的增长幅度高于现代汽车全球销量增长幅度。

也就是说，安达股份曾将产品销售给山东阿尔泰，再由山东阿尔泰销售给现代坦迪斯，山东阿尔泰在其中扮演了中间商的角色。

2023年和2024年，山东阿尔泰均位列安达股份的前五大客户名单。到2025年，现代坦迪斯直接成为公司的第四大客户。

不过，为了进入现代汽车供应链，安达股份付出了不少“代价”。

据悉，2023年至2025年6月，山东阿尔泰同等规格的变速箱壳体总成的销售均价为206.55元/件，公司相关产品销售均价为204.96元/件，差异率为-0.77%。

此外，报告期内，安达股份向山东阿尔泰/现代坦迪斯的销售毛利率分别为7.13%、8.68%和11.80%，远低于对其他大客户的销售毛利率。同期，公司对大众、上汽等大客户的销售毛利率保持在12%以上。

这种低价通过中间商销售的模式也遭到监管层的多次问询，要求安达股份说明公司向山东阿尔泰销售毛利率低于其他客户的原因及合理性。

对此，安达股份在问询函回复中表示，变速箱壳体和后盖总成产品作为公司进入现代汽车供应链体系的首个合作项目，定价相对较低且符合公司销售策略。

2024年6月20日，现代坦迪斯已对安达股份进行实地验厂，综合评价结果为合格。直到2025年5月，安达股份才正式进入现代坦迪斯供应商体系。然而，次月向现代坦迪斯变速箱壳体总成48230-2H005和后盖总成48220-2H000，订单数量合计同比下降了8.23%。

可以看出，安达股份以低价策略进入了现代坦迪斯供应链，虽然实现了短期订单规模的快速增长，却也面临毛利率偏低与订单波动的多重考验。

艰难维护大客户背后，安达股份面临着沉重的资金压力。

截至2025年12月31日，公司的货币资金3160.65万元，而短期借款就高达1.51亿元，货币资金难以覆盖短期借款。

不仅如此，报告期内，公司的资产负债率（合并）分别为65.36%、57.86%和57.31%。2023年和2024年，同行可比公司的资产负债率平均值分别为46.45%和49.46%，均低于同期安达股份的资产负债率水平。

此外，截至报告期各期末，安达股份的流动比率分别为1.06倍、1.09倍和1.05倍，速动比率分别为0.76倍、0.77倍和0.77倍，2023年和2024年均低于同行可比公司的平均值，公司的短期偿债实力相对偏弱。

虽有国资加持，安达股份的盈利质量与资金状况等方面仍存在一定风险。在汽车行业竞争日趋激烈的背景下，公司能否顺利登陆资本市场，并依托资本助力破解当下资金困局，「创业最前线」将持续关注。

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