作者丨李登军

出品丨牛刀商业评论

4 月 23 日，爱尔眼科开了一场董事会。

一把手陈邦拍板：准备发行 H 股，去港交所敲钟。

有意思的是，就在 2025 年 5 月，他还信誓旦旦地说：“我们现在现金流不错，筹资能力强，除非钱不够花或者看到好标的，否则不考虑上市。”

这才过去不到一年，态度 180 度转弯。

是缺钱了吗？

看财报，截至 3 月底，爱尔账上货币资金 51.6 亿元，现金确实充裕。

那为什么突然急着去香港？

别急，往下看。

主业卖不动了？屈光手术降价，集采也来补刀

陈邦的眼科帝国，这两年有点乏力。

2025 年全年营收 223.5 亿元，净利 32.4 亿元，净利首次同比下滑 8.9%。

三个赚钱大头：屈光、视光、白内障，贡献近八成营收。

其中屈光是老大，一年 83.8 亿元，毛利率超过 55%。

换句话说，你做一次两万块的近视手术，爱尔轻松赚走一万多。

但问题是：大家舍不得花钱了。

尤其在下沉市场，屈光手术被不少人当成“非刚需”，能拖就拖。加上竞争加剧，部分城市价格战打得火热，毛利率被压得喘不过气。

另外，白内障人工晶体、OK 镜这些被纳入集采，视光和白内障业务也不好过。

这一连串打击下来，爱尔的市值从 3800 多亿的高点，跌到如今 1000 亿出头，蒸发了 2800 亿。

陈邦本人也从多年湖南首富的宝座上滑落，掉到第三名。

不过话说回来，人家身家还有 550 亿，咱也别替人家心疼。

嘴上说“回暖”，增速却在放缓

今年一季度，爱尔的数据稍微好看了一点：营收 64 亿元，净利 11.8 亿元，同比增长超 12%。

季报解释是“经营规模扩大，各医院收入稳定增长”。

陈邦也做了两手应对：

• 一是搞新技术，比如全飞秒 Pro、全飞秒 4.0，号称手术时间更短、效果更好，想把价格拉回来。

• 二是疯狂铺网，去年底一口气收购 39 家机构，大部分是地市级甚至县级医院，其中 24 家还在亏损边缘试探。

他的"1+8+N"战略也在推进：

把长沙爱尔打造成世界级眼科中心，北京、上海等 8 个城市建国家级区域中心。

为此，去年集中迁址、扩建了长沙、深圳、上海等核心医院，装修、设备、人工，砸进去不少钱。

截至 3 月末，公司固定资产余额 65.4 亿元，同比增长 25%。

看起来很猛，但牛刀提醒一句：

一季度历来是眼科的旺季，过去五年同期净利都是双位数增长。

今年增速只有 12%，其实是在放缓。

买楼比开医院还积极？个人名下房产能开酒店集团

陈邦为何疯狂买楼。

过去几年，他以个人名义（注意，不是上市公司）买下了：

• 北京五环大酒店

• 武汉保利文化广场

• 长春中粮大厦

• 还参与开发了湖南云峰湖国际旅游度假区

2025 年 5 月，他又以公司自有资金 6.49 亿元，买下深圳南山科技园的广晟科创大厦，就在腾讯、百度总部旁边。

这栋楼现在给深圳滨海爱尔眼科医院用。

今年 3 月，他又在长沙梅溪湖拿了一块地，面积 15 万平方米，花了大概 7 个亿。

这块地是干啥的？

用来搞爱尔东方眼谷，一个眼健康产业生态园区，总投资接近 20 亿元。

不过要说明的是，这个园区不在上市公司体内，是他个人的产业投资公司操盘。

牛刀算了一下：光这几栋楼 + 地块，陈邦砸进去的钱，少说也有二三十亿。

你说他是为了给眼科业务找场地？

那买北京五环大酒店、武汉保利文化广场是几个意思？

总不能把酒店改造成眼科医院吧？

答案是：他本来就是做地产起家的。

陈邦早年干过房地产，后来才转型眼科。现在看来，那颗“地产心”一直没死。

去香港上市，到底图什么？

回到开头的问题：既然手上 51 亿现金，也不缺钱，为什么还要去香港上市？

牛刀斗胆猜三点：

第一，为出海铺路。

港股是国际化的跳板，以后收购海外眼科机构、引进技术，用 H 股更方便。

年报里也写了，要“打造国际化平台”。

第二，为后续并购储备弹药。

陈邦的扩张风格一直是“买买买”，港股融资成本低，多备点钱总没错。

第三，为个人资产腾挪留空间。

他名下的楼、地、产业园，跟上市公司是分开的。

如果未来有些资产要注入，或者搞一些资本运作，H 股平台更灵活。

当然，以上纯属牛刀个人瞎猜，不构成投资建议。

陈邦这个人，很有意思。

一边是眼科主业增长乏力、市值腰斩，一边是个人名下房产开枝散叶、买地不停。

你说他不务正业？

可他确实把爱尔做到了全球最大眼科连锁。

你说他专注主业？

可他买楼的热情，比开医院还高。

牛刀看完只想问一句：陈老板，你这是要做眼科大王，还是地产大佬？

只是苦了那些盯着爱尔财报的股民，公司的钱到底用来升级设备，还是给老板的“地产梦”添砖加瓦？

这个问题，恐怕只有陈邦自己心里清楚。

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