作者丨前哨

出品丨牛刀商业评论

站在电解液产业链的风口之上，天赐材料交出了一份惊艳市场的业绩答卷。

这家市值近千亿的锂电巨头，以四季度净利润同比、环比增幅双双突破 500% 的爆发力，瞬间引爆卖方机构的看涨情绪。

其 2026 年盈利预期值从 51 亿元大幅上调至 80 亿元，部分机构更是乐观给出超百亿的目标。

然而，这场业绩狂欢的背后，暗藏的是周期红利的短暂兑现，更是一场关乎行业景气度能否延续的估值豪赌。

单季净利暴增 500% 的底层逻辑

天赐材料的业绩狂欢，始于锂电材料价格的触底反弹。2025 年的锂电产业链，堪称 “先抑后扬” 的典型。

上半年的持续低迷，让电解液、六氟磷酸锂等产品价格跌至历史低位；而从三季度末开始，市场需求回暖叠加行业去产能成效显现，产业链迎来强势反转。

其中，六氟磷酸锂成为反弹急先锋，价格从 9 月末的 6.1 万元 / 吨飙升至年末的 18 万元 / 吨，四季度涨幅高达 195%；电解液均价也同步上涨 92.41%，达到 3.55 万元 / 吨。

产品价格的暴涨，直接推动了天赐材料主营业务利润率的修复。

东吴证券测算，2025 年四季度电解液单吨净利润从 0.08 万元跃升至 0.4 万元，增幅高达 400%。叠加下游排产提升带来的出货量增长，天赐材料的业绩实现了质的飞跃。

翻看其 2025 年业绩预告，全年净利润 11 亿 - 16 亿元的区间看似平淡，但将时间轴拉至四季度，故事便有了颠覆性的变化。以业绩预告中位数计算，其四季度净利润达到 9.3 亿元，远超前三季度累计的 4.21 亿元，同比、环比增幅均突破 500%。

这份亮眼的成绩单，彻底扭转了市场对天赐材料的盈利预期。

此前，卖方机构对其 2026 年净利润的预判普遍在 20 亿 - 50 亿元；业绩预告发布后，这一数值被直接抬升至 80 亿 - 100 亿元，中信建投更是给出了 105 亿元的乐观预期，相当于较 2025 年净利润中位数增长 677.8%。

百亿净利预期下的股价补涨想象

业绩的爆发式增长，迅速传导至资本市场的估值体系。

2025 年 11 月以来，多家券商为天赐材料给出 50 元以上的目标价，最高看至 79.2 元 / 股。

以 1 月 5 日 48.04 元的收盘价计算，其股价仍有接近 65% 的潜在上涨空间。更具想象力的是，若 2026 年净利润真能突破百亿，对比 2021 年周期高点 57.14 亿元净利润对应的 81.97 元 / 股股价，天赐材料的估值修复之路似乎充满希望。

不过，在这场估值狂欢中，天赐材料的股价表现始终带着一丝 “滞涨” 的意味。

2025 年，其股价涨幅达到 136.25%，虽然跑赢电解液板块 118.67% 的平均涨幅，但与天际股份、海科新源等小市值公司 400% 左右的涨幅相比，明显相形见绌。

究其原因，在于市值体量带来的弹性差异。

对于小市值公司而言，业绩的边际改善足以撬动股价的翻倍行情；而对于天赐材料这样的千亿巨头，想要实现同等幅度的上涨，需要更强劲、更持续的盈利支撑。

这也是市场将其视为 “补涨标的” 的核心逻辑。只要 2026 年盈利预期能够兑现，其股价就有望向 2021 年的历史高点靠拢。

值得一提的是，1 月 5 日晚间天赐材料发布的停产检修公告，并未对市场情绪造成太大冲击。

尽管龙山北基地 15 万吨液体六氟磷酸锂产线将停产 20-30 天，但公司明确表示 “不会对经营造成较大影响”，次日股价仅小幅下跌近 2%，市值仍稳定在 958 亿元。

这种平稳反应，恰恰印证了市场对其业绩基本面的认可。

热闹的预期背后，潜藏着不容忽视的风险变量。

天赐材料的业绩爆发，本质上是周期红利的产物。无论是六氟磷酸锂还是电解液，价格上涨的核心驱动力在于供需关系的改善。但这种改善能否持续，仍要打一个大大的问号。

首当其冲的是下游需求的不确定性。当前锂电材料价格上涨，很大程度上依赖于储能需求的放量。

如果 2026 年储能装机增速不及预期，或者动力电池需求复苏乏力，那么电解液产业链的价格上涨逻辑将难以维系。

届时，天赐材料的出货量和产品价格都将面临压力，百亿净利的预期也将沦为空谈。

其次是上游成本的反噬风险。电解液的核心原材料之一是碳酸锂，若碳酸锂价格在 2026 年出现过快上涨，将会直接挤压电解液环节的利润空间。这种成本传导的压力，可能会吞噬掉天赐材料从产品涨价中获得的收益，导致其实际盈利水平不及预期。

对于投资者而言，当前的天赐材料更像是一个 “周期博弈标的”。

卖方机构给出的百亿净利预期，是基于行业景气度延续的理想假设；但在锂电行业 “周期波动” 的固有属性下，这种假设随时可能被打破。

从 500% 的单季净利增幅，到百亿级的盈利预期，天赐材料站在了周期的风口之上。但风口之下，是业绩兑现的确定性，还是估值泡沫的破裂，答案或许要等到 2026 年的行业数据出炉才能揭晓。

对于这家 900 亿锂电巨头而言，这场关于周期与成长的估值赌局，才刚刚拉开序幕。

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