作者丨万文广
出品丨牛刀商业评论
医药圈又现魔幻名场面。
2026年2 月 25 日，长春高新盘中直线封死 10% 涨停，总市值逼近 400 亿。
引爆股价的不是业绩反转，而是一款被股民戏称为 “阴伟达” 的新药。
子公司金赛药业的 GenSci141 软膏，刚拿到临床试验申请批准，专门针对儿童小阴茎治疗。
要知道，这可是曾经的 “东北药茅”，巅峰时市值超 2000 亿，还缔造过 “5 万变 500 万” 的十年百倍神话。
可如今，它早已风光不再：2025 年净利润预计暴跌 91%-94%，只剩 1.5-2.2 亿元，市值缩水至巅峰时的五分之一。
一款刚迈过临床门槛的新药，真能成为长春高新的救命稻草？
股价承压、业绩遇阻，长春高新走到关键路口。
姜云涛以铁腕思路开出一剂猛药：砍低效、调结构、聚焦主业、重塑增长。是止血回稳，还是再造新高？
一场关乎企业命运的改革，正式拉开序幕。
东北药茅失去的四年
谁能想到，曾经的医药白马股，会跌得这么惨。
2021 年是长春高新的分水岭。
（图源：长春高新 2021 年年度报告）
这一年，公司股价摸到历史高点，可归母净利润增速却从 2019-2020 年的 70% 以上，骤降至 23.33%。
更致命的是，压垮骆驼的 “集采惊雷” 来了。
广东联盟集采将生长激素纳入目录，金赛药业的核心产品水针剂若中标，降价幅度可能高达 70%。
长春高新硬气弃标，靠院外市场优势暂时稳住阵脚，但资本市场的恐慌已经蔓延。
加上特宝生物、诺和诺德等对手扎堆入局，原本被它垄断的生长激素市场，彻底变成红海。股价自此开启 “自由落体” 模式，从云端跌入泥潭。
雪上加霜的是，公司的 “第二曲线” 还崩了。
2021 年分拆上市的百克生物，曾靠带状疱疹疫苗冲到 18 亿营收，被寄予厚望。
可葛兰素史克的竞品一上线，百克生物就被按在地上摩擦，2025 年预计亏损 2.2-2.8 亿元，同比暴跌近 220%。
说到底，长春高新的命门太脆弱：2025 年前三季度，金赛药业的生长激素贡献了 83.7% 的营收，相当于公司全靠一款产品撑着。
这种 “把鸡蛋放一个篮子里” 的玩法，在政策和竞争的双重冲击下，注定不堪一击。
靠“阴伟达” 救场？
就在濒临绝境时，“阴伟达” 横空出世，成了救命的 “强心针”。
客观说，这款药确实有亮点：全球首个专门针对儿童小阴茎的在研药物，填补了临床空白，而且能和生长激素共享儿科渠道、医生资源，协同效应拉满。
对急需新增长点的长春高新来说，这无疑是根看似完美的 “新稻草”。
但只要稍微理性分析，就会发现这根稻草，根本撑不起崩塌的大厦。
首先，上市周期太长，远水救不了近火。
现在只是拿到临床试验申请批准，接下来要走 I、II、III 期试验，按行业规律，最快 5-8 年才能上市。长春高新现在的状况，能不能撑到那时候都不好说。
2025 年净利润只剩 1.5-2.2 亿，营收还在下滑，等 “阴伟达” 能赚钱时，公司可能早已物是人非。
其次，市场规模太小，撑不起业绩反转。
儿童小阴茎没有统一诊断标准，发病率在 0.015%-0.66% 之间波动，就算按最乐观的 0.66% 计算，潜在患者群体也十分有限。
对比生长激素的庞大市场，“阴伟达” 顶多是个 “小众爆款”，根本替代不了核心业务的缺口。
更有意思的是，资本市场的反应也很诚实。
2 月 25 日涨停狂欢后，2 月 26 日长春高新股价就迅速回落，收盘只涨 1.27%。
显然，投资者心里跟明镜似的：这不过是短期炒作，真要靠 “阴伟达” 翻盘，纯属痴人说梦。
医药白马的转型死结
长春高新靠一款核心产品吃透红利，形成 “路径依赖”，却忽视了研发管线的布局和第二曲线的培育。
等到政策变天、对手入局，才发现自己早已没了还手之力。
其实长春高新也不是没尝试过自救。
2026 年 JPM 大会上，金赛药业亮出 7 条创新药管线，试图证明自己的研发实力。
但问题在于，这些管线大多还在早期阶段，短期内很难兑现业绩。
而且在创新药赛道，它既没有恒瑞医药的研发投入强度，也没有百济神州的全球化布局，想要后来居上，难度极大。
现在的长春高新，就像一艘漏水的大船，“阴伟达” 只是一块临时的补丁，解决不了根本问题。
想要真正翻盘，要么在现有管线里加速孵化出能扛起营收的爆款，要么彻底打破 “生长激素依赖症”，在新领域找到突破口。
但这两条路，都需要时间和金钱，而长春高新最缺的，恰恰是时间。
牛刀小结
曾经的 “东北药茅”，用十年时间缔造神话，却用四年时间把一手好牌打得稀烂。
核心原因只有一个：躺在功劳簿上睡大觉，把单一产品的成功，当成了永恒的护城河。
“阴伟达” 的出现，给了市场一丝幻想，但也暴露了公司的无奈，连小众赛道的早期药物都要拿来炒作，可见其业绩压力已经到了何等地步。
医药行业从来没有永恒的白马，只有不断创新的强者。
医药股投资，拼的是研发实力和管线厚度，而不是靠一个噱头十足的新药概念，赌一场遥不可及的未来。
特别声明：本文为合作媒体授权DoNews专栏转载，文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点，不代表DoNews专栏的立场，转载请联系原作者及原出处获取授权。(有任何疑问都请联系idonews@donews.com)
