2月26日，百度发布2025Q4及全年财报。其中值得看的不仅有营收，还有首次披露的AI业务收入占比。
财报显示，2025年百度总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；四季度，百度总营收327亿元， AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。
这意味着，AI开始在百度的多个业务中“全面开花”，创造实打实的收入，并且从成本中心变成了利润中心。过去市场一直猜百度AI到底能赚多少钱，现在终于有了官方答案。更关键的是，这个收入来自企业用户和个人用户愿意为效果付费，不是靠补贴烧出来的，含金量不一样。
此外，另一个信号是百度有信心在未来靠AI赚回更多的钱。百度已经发起50亿美元的回购计划，相当于市值的10%。横向对比，苹果谷歌这类现金流非常强的科技公司，常规回购比例也就2%-4%。百度的这个力度，等于用非常规动作向市场表态股价被低估了。另外，百度还将在2026年首次派息，昆仑芯的分拆上市也在推进，多家资本机构对此表示看好。
这些动作串起来看，百度正在重新定义自己——不再是那个搜索公司，而是AI驱动的科技公司。这个认知差，就是重新认识百度的价值锚。
一、AI收入占比首次披露
AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，这个数字最大的意义不是大小，而是百度终于能把AI单拎出来算了，而且从技术到商业的闭环已被验证。
以前AI在百度财报里是个模糊概念，散落在云、广告、智能驾驶各个板块，外人看不清到底贡献多少。市场想知道百度AI到底赚不赚钱，只能靠猜。现在单独成项，意味着这块业务已经大到藏不住了，而且跑通了从技术到收入的闭环，有底气接受市场检验。
这个转变本身就折射出新的信号。一家公司愿意把某项业务拆出来独立披露，通常意味着两个条件已经满足：一是这块业务已经形成稳定收入，不再是单纯的投入期；二是管理层认为，这块业务的重要性到了需要单独向市场展示的程度。百度这次把AI收入占比拿出来，说明AI在内部已经从技术储备升格为核心业务。
更值得琢磨的是这个收入的构成。它不是靠流量变现来的，也不是靠补贴烧出来的，而是靠技术实力支撑的。B端客户愿意购买云服务、昆仑芯等，是因为算力成本低、部署快，真能降本增效，C端用户愿意使用文心助手、秒哒等应用，是因为真的能帮助在生活工作生活中切实提效。用户的付费和使用意愿是冲着解决问题来的，这比单纯的烧钱换增长更持久。
放到整个百度集团层面看，AI已经开始扮演增长引擎的角色。百度现在的打法是用技术投入，撬动多个场景的收入。智能云、AI应用、无人驾驶，底层能力复用，边际成本递减。这是互联网公司最熟悉的杠杆，只不过这次杠杆的支点换成了AI。
这才是百度最值得关注的变化。等到明年再回头看AI的收入占比，大概率是往上走。
可以说，百度正在用AI重构自己的收入结构，从过去靠流量变现，转向靠技术能力变现。这个转变一旦完成，市场给它的估值逻辑就得重写。以前看百度，盯着的是搜索广告的增速；以后看百度，盯着的应该是AI业务的营收占比和毛利率。账本的算法变了，算账的方式自然也得跟着变。
二、B端吃透全栈，C端用户买单，Robotaxi开出海外
账本换了算法只是第一步，更关键的是业务层面如何落地。百度AI落地可大致分三条线——B端企业服务、C端应用产品、以及Robotaxi无人驾驶。
三条线里，B端是用全栈能力解决AI落地难。
2025年Q4财报显示，2025年，百度智能云全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。另外，AI云持续增长，2025全年收入同比增长34%。其中，四季度AI高性能计算设施的订阅收入同比增长143%，较三季度的128%进一步加速。
为什么客户愿意买单？本质是百度的全栈方案降低了企业用AI的门槛。通过千帆这样的平台，百度把模型、工具链和部署能力打包在一起，企业不用从零开始部署AI，可以直接用现成能力上线。以前企业想用AI，可能要自己调模型、写代码、搭环境。现在找百度，这些都不用操心。
但光有平台层面的工具还不够，算力层面也要能打。昆仑芯从架构层就是为AI设计的，能大规模提供稳定、高性能的AI计算，而且兼容主流模型和框架。企业拿到手就能用，不用二次开发，集成成本和部署时间都降下来了。
这是百度B端业务的底层竞争力——不是卖一块芯片，也不是只卖一个平台，而是从芯片到平台到应用层全部打通，客户能拿到一套完整可用的系统性AI能力。
这套系统由百度智能云承载，产品矩阵这几年已经陆续补齐了。AI Infra层面，昆仑芯和天池超节点提供算力支撑；Agent Infra层面，千帆平台提供从模型服务到Agent运行环境的全套工具，目前累计支持企业构建超130万个Agents；应用产品层面，“一见”多模态专业视觉管理平台能在连锁门店场景里精准识别每一道菜品的制作工序。从底层算力到上层应用，百度全包了，客户不用再找好几家供应商来回对接。
更关键的是生态在转起来。2025年，百度智能云核心伙伴收入年增长超100%，渠道侧年收入达千万级的伙伴，收入规模增长超三倍。所有落地项目中，交付伙伴实现了100%参与。这个势头如果能保持，B端业务的护城河会越来越宽。
这才是百度云真正的竞争力：不是单点技术最强，而是让合作伙伴能赚钱，大家才愿意跟着你干。
B端业务打下的是技术底子和客户基础，但AI的想象力不能只停留在卖给企业，还得看普通用户用不用。再看C端。百度把B端打磨出来的AI能力，做成了面向个人用户的爆款产品。
据2025年Q4财报显示，2025年，百度AI应用全年收入突破100亿元。这是一个重要里程碑，说明AI在C端已经开始规模化变现。
文心助手是百度C端AI的重要入口。今年春节红包活动拉了一波增量，MAU涨了4倍，其中，生图功能调用量同⽐增⻓50倍，生视频功能同比增⻓40倍，AI打电话功能增⻓近5倍。这说明用户不是领完红包就走，是真的在用。最新财报显示，目前文心助手月活用户数已达2.02亿，与豆包、千问形成国内三大AI入口。
一个日活过亿的AI应用，放在任何公司都是核心资产，百度把它嵌在百度APP里，相当于给原来的流量基本盘装上了新引擎。最新财报显示，2025年12月，百度App月活用户数达6.79亿，文心助手的渗透率还在提升。
用户来了，但能不能留住，还得看产品能不能解决实际问题。
文库网盘的GenFlow3.0走的是这条路——让AI直接干活。核心是两个智能体：OfficeAgent是首个真正吃透办公套件的智能体，用户用简单指令就能执行Excel、Word、PPT的生成加编辑专业操作；GenX是行业首个全模态通用智能体，统一图文影音的理解、生成与编辑全流程任务。还有记忆中心，能记住用户过往沟通信息、使用资料、偏好需求，需要时自主调用。近期，百度文库还和百度网盘整合成为个人超级智能事业群，进一步加快AI应用创新。
除了帮人干活，百度还在做帮人从0-1“造应用”的事。秒哒把开发门槛拉到最低，升级到2.0后能实现“全栈应用一键生成”，让“一人公司”成为可能，把开发门槛降到“会说话就能做AI应用”。
2025年Q4&全年财报披露，截止2026年2月，秒哒已帮助全球用户累计生成100多万个AI应用。据IDC报告，秒哒在平台功能和应用质量方面表现出行业领先的性能。
C端能力的溢出效应也体现在海外市场。秒哒在去年四季度推出的海外版MeDo刚发布便登顶了ProductHunt榜首，获海外用户青睐。此外百度文库推出的海外AI产品Oreate，海外用户量破百万，服务全球超200个国家及地区。百度网盘上线中国台湾首周，就跻身该地区iOS效率榜第二。这都说明百度的AI产品能力，在海外市场也相当能打。
C端跑通的是用户为AI付费的模式，但百度还在做一件更重的事——把AI从数字世界落地到物理世界。这个典型代表就是Robotaxi。
最新财报显示，2025年四季度萝卜快跑全球无人驾驶出行服务次数达340万，同比增长超200%，季度内每周出行次数峰值超30万。截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹已覆盖全球26个城市。自动驾驶总里程累计超3亿公里，其中全无人驾驶里程超1.9亿公里。
国内跑通模式之后，海外落地的速度在加快。阿布扎比拿下首批全无人商业化运营许可，伦敦落地右舵市场，迪拜获得首个全无人测试许可。2026年2月世界政府峰会期间，萝卜快跑为大会唯一指定用车，大会现场迪拜王储谢赫·哈姆丹亲自体验后，在海外社交媒体上发文称赞其“解放双手、未来已来”。
萝卜快跑与Uber的合作也在推进，计划2026年一季度在迪拜正式推出全无人驾驶出行服务。这意味着百度的无人驾驶技术体系、安全标准与运营模式，持续获得全球顶尖市场的认可。
Robotaxi业务的价值，市场之前一直低估了。大家总觉得这是烧钱的事，但百度的逻辑是坚持投入，就有成功的一天。百度自十多年前布局无人驾驶，如今不止在国内众多城市落地，更是在海外市场成为亮眼的技术名片。迪拜、伦敦这些国际大都市，有广阔的市场空间，当地政府也愿意支持新技术，一旦跑通，无人驾驶的商业价值空间很大。而且这个业务的壁垒极高，不是靠融资就能堆出来的，需要真刀真枪的安全记录和运营能力。百度现在拿到的这些海外牌照和合作，就是最硬的壁垒。
把百度的这三条线放在一起看，逻辑是通的：B端做深技术护城河，把底层能力打磨到能打大客户；C端把这些能力产品化，让普通用户愿意付费；Robotaxi则是把AI能力从数字世界延伸到物理世界，打开远期想象空间。三条线共用一套技术底座，研发投入的边际效率在提高。这才是百度AI业务真正的看点——不是单点突破，而是系统作战。
三、回购、派息、分拆：透视百度的资本动作
如果说AI业务占比披露是百度的“里子”，那最近的资本运作就是百度的“面子”——50亿美元回购、第一次派息、昆仑芯分拆上市，百度的这三个动作都在做同一件事：重新调整自己在资本市场的形象，让市场用新眼光来看自己。
先看回购。
百度这次的回购比例接近市值10%，这个手笔在科技巨头里少见。苹果谷歌常年回购，但比例也就2%-4%，Meta激进的时候也不过5%。百度敢这么干，账上现金是一方面，更重要的是对未来的判断：AI业务进入正循环，现金流会越来越厚，现在股价没反映真实价值，这是一种非常自信的信号。
派息也是个信号。
科技公司愿意分红，通常意味着主营业务稳定，新业务能自己造血，不需要母公司一直输血。微软2003年开始派息，配合回购，市值从2500亿走到3万亿。百度现在走类似的路，将在2026年首次派发股息，这至少说明管理层对AI收入的持续性有信心。
派息给股东吃定心丸，超出市场预期的“组合式回报”释放利好，让市场给予百度更多未来业绩向好的信心。
但百度的牌不止这些。业务层面理顺之后，头部业务走向资本层面的动作也在跟上——昆仑芯启动分拆，这直接彰显出百度业务的价值潜力。
把昆仑芯分拆出来单独融资，对标英伟达、AMD的PE，这部分价值就能算清楚。过去市场给百度定价，核心锚点是搜索广告。现在首次将昆仑芯纳入估值框架，意味着百度的估值逻辑正在从“搜索+广告”的单一主线，转向“广告基本盘+AI硬科技资产”的双轨结构。
摩根大通、花旗、Benchmark上调百度的目标价，都是用分部估值法重新算账，把昆仑芯、Robotaxi单拎出来定价。Benchmark将百度目标价上调至215美元，理由是即将出现的一系列催化剂将有助于释放百度被低估资产的价值，并推动公司通过分部加总估值法实现估值体系的系统性重估。其中，将即将推进的昆仑芯分拆上市视为核心催化事件。
这种估值切换很关键。以前大家看百度，总觉得是家传统的搜索公司，新业务再好也被传统业务拖累。现在昆仑芯分拆出去，Robotaxi在海外跑通，云业务增速跑赢大盘，这些业务的价值会慢慢被市场看见。而且分拆之后，昆仑芯可以独立融资、独立激励团队，发展速度会比在集团内部更快。
所以回到开头的问题：AI业务收入占比披露，50亿美元回购，昆仑芯分拆，这些动作放在一起看，逻辑是通的。百度正在用AI重构自己的增长模型，也在用资本手段重构自己的估值模型。现在市场给百度的定价，到底有没有反映这些新业务的价值，每个人心里都有杆秤。但至少，百度这份财报，已经交出了一份扎实的成绩单。
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