近日，国内汽车产业互联网平台大搜车获中国证监会境外发行上市备案，计划登陆纳斯达克，拟发行不超过190848475股普通股，由此成为2026年首家获赴美上市备案的中国企业。

作为深耕汽车流通领域十四年的玩家，大搜车蛰伏数年后，再度站到了资本市场的聚光灯下，这次究竟是踩准了汽车数字化转型的风口，还是孤注一掷的资本豪赌，赌监管宽松、赌市场认可、赌自身模式能撑过周期。这场赴美IPO的背后，是无数悬而未决的变数，每一个都可能成为阻碍大搜车成功上市的绊脚石。

成长轨迹：从“汽车电商”到“产业互联网服务商”

要理解这场豪赌的逻辑，首先得看清大搜车的底色。

大搜车是姚军红于2012年在杭州创立的汽车产业互联网平台，致力于通过数字化解决方案与交易服务赋能汽车流通商。目标很明确：做汽车行业的“阿里巴巴”。早期的大搜车以新车电商为切入点，推出过比价平台，但很快发现C端流量竞争过于激烈，前有汽车之家、易车等老牌玩家，后有瓜子、优信等二手车平台夹击。于是，姚军红果断转向B端，押注汽车经销商SaaS服务，成为大搜车后来的核心壁垒。

大搜车曾是汽车新零售赛道的明星公司，2016年推出的“弹个车”1成首付购车模式，更是赚得盘满钵满。在这一模式下，消费者以较低首付获得车辆使用权，到期后可选择买断、续租或退还。对于年轻用户和下沉市场消费者而言，这种模式降低了购车门槛。“弹个车”业务给大搜车带来规模营收，2019年报显示大搜车租赁公司的营收入为65.53亿元，净利润为1.09亿元。然而，由于宣传与签约之间存在模糊地带，围绕“以租代购”合同性质、违约金、退车费用、车辆归属等，当时也将大搜车推向了监管与舆论的风口浪尖。

在二手车电商风口期，大搜车也经历了互联网投资的狂欢，吸引了包括蚂蚁集团、阿里巴巴、华平投资、春华资本、五源资本、阳光保险等顶级机构。2016年11月，蚂蚁金服领投1亿美元C轮；2017年4月，华平投资领投1.8亿美元D轮；2017年11月，阿里巴巴领投3.35亿美元E轮；2018年9月，春华资本和晨兴资本领投5.78亿美元F轮，累计融资约12亿美元，融资后公司估值达到35亿美元的历史峰值。

目前大搜车主营二手车及新车流通的数字化解决方案及交易服务 ，覆盖二手车与新车领域，通过SaaS系统、B2B交易平台）、检测认证、物流交付等工具，赋能车商实现高效经营与交易撮合，形成了“SaaS+交易+物流”的产业互联网闭环。而它由于覆盖了全国90%以上的中大型二手车商，也被称为“二手车行业的隐形冠军”。这个To B的产业互联网逻辑，现在也成了大搜车讲给资本市场最重要的故事。

为何选择赴美IPO？在国内融资遇阻的“无奈之举”

首先，我们必须正视的是，当前全球资本市场正处于一个前所未有的动荡时期，各国对科技企业的监管趋严。此次大搜车选择赴美上市，并非主动拥抱美股，更多是国内融资环境倒逼的结果。

首先，国内资本市场对未盈利科技公司的包容度有限。尽管科创板和创业板允许未盈利企业上市，但对行业赛道和技术壁垒的要求极高。大搜车的核心业务是汽车SaaS，属于产业互联网范畴，既没有AI大模型那样的“硬科技”标签，也没有新能源汽车那样的政策红利。在国内投资者眼中，这类企业的估值往往偏低，对比同样做SaaS的微盟、有赞等，其市盈率长期不达预期，远低于美股同类公司。

其次，大搜车的融资历程已进入瓶颈。自2012年成立以来，大搜车获得多轮轮融资，投资方包括蚂蚁集团、阿里巴巴、华平投资、春华资本、五源资本、阳光保险等顶级机构，最新一轮融资是2018年的5.78亿美元F轮，估值达到35亿美元。但此后数年，大搜车再未获得新的融资，一方面，资本对汽车产业互联网赛道的热情降温；另一方面，大搜车的盈利问题始终未能解决，难以吸引新的投资者。

最后，美股市场对产业互联网公司的估值仍有优势。尽管中概股整体遇冷，但像电商SaaS企业Shopify，即使在亏损期也能获得高估值。大搜车希望借助美股市场的“产业互联网溢价”，获得更高的融资额，以支撑其持续的研发和扩张。业内人士表示，大搜车此次冲刺纳斯达克，本质上是对其产业互联网属性与成长阶段的精准匹配。美股市场对亏损期企业的包容度、对产业互联网平台的估值逻辑，使其成为优于港股（流动性不足）与A股（盈利门槛限制）的最优选择。

充满变数的豪赌：IPO路上的三大拦路虎

大搜车的赴美IPO之路，注定不会平坦。在当前的市场环境下，至少有三大变数可能会影响这场豪赌。

• 1. 中概股监管的“达摩克利斯之剑”

首当其冲的是监管的不确定性。对于大搜车这样的数据密集型企业来说，这是一个巨大的挑战，其SaaS系统存储了大量车商的客户数据、交易数据，甚至涉及部分用户的个人信息。

2021年滴滴的教训历历在目：因数据安全问题，滴滴在上市仅2天后就被国内监管部门调查，最终被迫从美股退市。大搜车的业务同样涉及敏感数据，比如二手车交易中的车辆信息、用户身份证信息，以及车商的经营数据。如果大搜车无法满足SEC的审计要求，或者国内监管部门对其数据出境提出异议，IPO进程很可能被中断。

值得注意的是，大搜车备案获批与同日证监会公布的另一则信息形成了鲜明对比。黑龙江中能粮科在未完成境外上市备案的情况下，2025年10月通过SPAC方式擅自在纳斯达克挂牌,被处以300万元罚款，挂牌当日即遭停牌。

更关键的是，中概股的监管风险并未消除。2026年随着纳斯达克新规生效，国内企业赴美上市将面临多重挑战：财务门槛大幅提升、监管裁量权扩大以及备案制与国际合规的压力，大搜车在这个节点上市，无异于在雷区跳舞。

• 2. 行业竞争的“白热化”

汽车产业互联网赛道的竞争早已进入红海。大搜车的核心SaaS业务，正面临来自多方的挤压：传统巨头的汽车之家、易车等老牌平台纷纷推出自己的SaaS产品，凭借其C端流量优势，向B端渗透。比如汽车之家的“车智云”系统，已覆盖几万家经销商，直接与大搜车的车商通竞争。

新兴玩家字节跳动、腾讯等互联网巨头也在布局汽车产业。字节跳动推出“懂车帝”后，又上线了针对经销商的数字化工具；腾讯则通过混元大模型、车云一体战略，间接切入汽车SaaS领域。

主机厂的自建系统：越来越多的汽车品牌开始自建经销商管理系统，比如特斯拉、比亚迪的数字化平台，直接替代了第三方SaaS服务。这意味着大搜车的客户群体正在被逐步蚕食。

在交易业务方面，大搜车的“车行168”面临瓜子二手车、优信等平台的竞争，而新车交易则受到传统4S店和新能源车企直营模式的冲击。市场份额的下滑，直接影响了大搜车的营收增长。

• 3. 盈利模式的“可持续性”

公开信息显示，大搜车旗下融资租赁平台“弹个车”在2019年营业收入达65.53亿元，净利润为1.09亿元。自2020年以来，大搜车未再披露完整财务数据。截至2026年赴美上市备案阶段，多家权威媒体和分析师指出，大搜车尚未公开实现持续盈利，仍处于“规模扩张但盈利薄弱”阶段。

2026年3月，浙江省地方金融管理局批复同意浙江大搜车融资租赁有限公司变更经营范围，变更后，该公司仅保留“融资租赁业务”，并主动剥离其他非核心或高监管风险的金融活动，被视为“合规收窄金融业务边界”的关键举措，以配合其赴美上市进程。

大搜车的盈利模式至今仍未完全清晰。尽管其通过收取交易佣金、金融业务等方式获得了一定的收入，但在高昂的运营成本和市场推广费用面前，这些收入显得杯水车薪。如何实现可持续的盈利，是大搜车必须面对并解决的问题。否则，即便成功上市，也难以在资本市场上长期立足。

胜算几何？大搜车的优势与破局点

尽管面临诸多变数，但大搜车并非毫无胜算。其核心优势在于：

1. 深厚的B端资源积累：大搜车覆盖了全国超10万家车商，积累了大量的行业数据和客户关系。这是其SaaS业务的护城河，车商一旦使用大搜车的系统，更换成本较高。

2. 多元化的业务布局：SaaS业务提供稳定的现金流，交易业务带来增长空间，但大搜车的物流和金融服务尚未完全发力。如果能在这些领域实现突破，有望打开新的增长曲线。

3. 阿里巴巴的背书：阿里巴巴是大搜车的股东。阿里的资源（如流量、支付、云计算）可以为大搜车提供支持，增强投资者的信心。

但要破局，大搜车必须解决两个核心问题：

一是数据安全合规。大搜车需要与国内监管部门充分沟通，确保数据出境符合中国法律，同时满足SEC的审计要求。这可能需要引入第三方审计机构，或对数据进行脱敏处理。

二是盈利模式的优化。大搜车可以通过提高SaaS业务的增值服务来增加收入，同时降低交易业务的成本。此外，拓展海外市场也可能成为新的增长点。

对于投资者来说，大搜车“备案获批”与“成功上市”之间，还隔着一道名为合规与信任的鸿沟。大搜车的赴美IPO，是一场在不确定性中寻找机会的豪赌。如果成功，它将获得宝贵的资金，继续扩张业务；如果失败，它可能面临被行业淘汰的风险。但从当前的市场环境来看，这场豪赌的风险远大于机遇。中美监管的摩擦、行业竞争的加剧、盈利模式的困境，以及投资者的信心缺失，每一个变数都可能成为致命的打击。

或许，大搜车应该先解决自身的长期盈利问题，再考虑上市。但在资本的压力下，它已经没有太多时间，这场豪赌，无论输赢，都将成为中国汽车产业互联网发展史上的一个重要注脚。

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