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本文关注小鹏汽车2025年第四季度及全年财报。

这一天，何小鹏和大家都等得太久。

3月20日，小鹏汽车（09868.HK）发布了2025年第四季度及全年财报。何小鹏实现了2025年定下的四季度盈利目标。财报数据显示2025年第四季度，小鹏汽车总营收222.5亿元，同比增长38.2%；净利润3.8亿元，实现单季度盈利。

这也是小鹏汽车成立至今首次实现季度盈利。

至此，蔚来（09866.HK）、理想（02015.HK）、小鹏三家造车新势力第一次在同一个财报季里全部实现单季度盈利。注意，是单季度，不是全年。

某种程度上，小鹏证明了“可以盈利”，而接下来，就是看大家谁从“活下来”到“活得更好”。

一、销量规模效应是小鹏盈利来源

2025年第四季度，小鹏汽车毛利率达到21.3%，创历史新高，同比提升6.9%；全年毛利率提升至18.9%，同比增加了4.6%。与此同时，四季度小鹏汽车交付新车116249辆，同比增长27%；全年交付量创新高，达429445辆，同比增长超1倍，达到125.9%。

销量的大幅增长，是小鹏汽车毛利率改善且得以实现盈利的基石。

具体来看，小鹏汽车在售车型包括MONA M03、P7+、P7、G6、G7、X9、G9。其中MONA M03是小鹏汽车销量主力，2025年共交付17.53万辆；P7+为7.57万辆；G6为4.79万辆；G7、P7、G9、X9累计销量也分别达到两万辆级别。

MONA M03、P7+这种能走量、也能守住毛利的车，让小鹏也有了自己的爆款车。两者形成了低端走量、中端守利的组合。

根据天眼查媒体综合信息显示，MONA M03以10～15万元的亲民价格带快速打开大众市场，成为小鹏规模增长的基本盘；P7+ 则以18～21万元价格带守住中端利润阵地。尽管MONA M03的走量在一定程度上拉低了整体单车均价，但P7+与G6、X9等中高端车型的协同发力，依然让小鹏在规模快速扩张的同时，将汽车毛利率稳步拉升至12.8%。

但小鹏也知道走成为“爆款”背后的困扰。小鹏给出的2026年一季度指引只有6.1万到6.6万辆、收入122亿到132.8亿元。1月和2月，小鹏分别交付2万辆和1.53万辆，合计3.53万辆，距离目标还差一半，这意味着3月小鹏要狠狠卖车。

这或许是2026年新能源汽车行业最残酷的地方。过去大家比谁亏得少，现在要比谁在淡季也能赚钱。

二、押注物理AI正让小鹏“跑”得更远

小鹏曾被称为“烧钱最狠”的造车新势力，过去几年，这家公司在研发上投入了数百亿元，长期处于亏损状态。

成立至今，小鹏汽车已经构建了一套覆盖芯片、操作系统（大模型）、智能硬件等多个领域的全栈自研物理AI体系。围绕“物理AI”体系，小鹏发布了第二代VLA （ Visual-Language-Action，视觉-语言-动作大模型，是小鹏全栈自研的智能驾驶底层架构）、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天两套飞行体系。

就在财报发布前一天，小鹏汽车第二代VLA逐步开启推送。

何小鹏曾在直播中表示，“过去连续十几个月，小鹏汽车每月投入3亿元，笃定押注第二代VLA，并坚持单一技术路线。”“物理AI”被视为小鹏汽车积极开拓的第二增长曲线。

何小鹏在财报电话会上分享了自己的使用体验：“在用了第二代VLA之后，我再用其他的智能驾驶版本，或者因为我经常出差，我都需要有很多的司机帮我开车，我会发现，我已经认为无论其他车型的自动驾驶或者专业司机的开车，都比不过VLA的丝滑安心。”技术迭代层面，小鹏计划在2026年将车载大模型从数十亿级别提升到超过200亿级别，安全接管里程目标提高5到10倍。

新能源汽车市场竞争日趋激烈已成为行业共识。当电池容量、电机功率、零百加速的硬件比拼逐渐触及天花板，行业竞争正从物理参数的堆砌转向智能驾驶与软件生态寻找第二增长曲线，无论是加大对具身智能，还是智能驾驶等AI+相关业务的布局，正成为新造车品牌们的共同选择。

日前，蔚来旗下车规芯片子公司安徽神玑技术完成22.57亿元首轮融资，进一步布局智能驾驶核心算力。理想也于近日发布了下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1。3月19日，新一代小米SU7正式发布。新SU7除了颜值更高之外，辅助驾驶的软硬件也都全面升级。

而小鹏汽车对AI的押注则更为前卫。

除了此前提到的连续十几个月，每月3亿元的投入外，何小鹏在电话会上还提到让第二代VLA走向海外，并实现高阶人形机器人的规模量产，这意味着除了汽车，小鹏还在人形机器人上布局。

三、未来的汽车公司都会是机器人公司

2026年，小鹏要推四款新车，还要推人形机器人。何小鹏透露，小鹏的VLA 2.0技术栈已经在机器人上成功跑通，IRON人形机器人将于2026年年底正式量产，月产能目标突破千台。

何小鹏的判断是：“未来的汽车公司都会是机器人公司。”他设定的目标是，到2030年小鹏机器人年销量超过100万台。或许小鹏真正盈利这一天，恰恰是它宣告不再做一家单纯车企的这一天。

押注物理AI，需要真金白银的持续重投，资金压力始终不容忽视。根据天眼查综合信息及财报数据显示，2025年第四季度，小鹏汽车研发投入达28.7亿元，同比、环比分别增长43.2%和18.3%；全年研发投入更是攀升至94.9亿元，同比大幅增长47.0%。尽管截至2025年12月31日，小鹏汽车在手现金为476.6亿元，较2024年末的419.6亿元实现同比提升，但相较于2025年第三季度末的483.3亿元，已出现环比回落，也侧面反映出高强度研发投入对现金流的持续消耗。

不过，在此时反复提AI，也是算顺应大潮。因为这些面向未来的AI布局能为消费者和资本市场带来更大的想象空间，这对企业长期发展至关重要。

现在摩根士丹利已将小鹏的业务拆解为汽车、AI芯片、人形机器人和自动驾驶出租车四个板块分别估值，认为其估值逻辑正在从“汽车公司”向“AI科技公司”切换。

正如何小鹏在财报中写下的那句话，或许正是对这一阶段的注脚：“小鹏汽车正处在物理AI应用的历史性转折点。”转折点之后，小鹏还需通过技术落地、业务量产、市场拓展等实践，验证其AI科技公司的定位，市场和时间将共同给出答案，但至少，这份财报让人们看到了一个“仰望星空”的轮廓。

作者｜张尧

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