2025年的尾声中，新能源汽车产业链被一次时隔多年的会面搅动。

宁德时代董事长曾毓群亲自率队南下，出现在小鹏汽车广州总部，与董事长何小鹏进行了深入交流。这次高层会晤旨在弥合已中断多年的供应关系，重新探索合作可能。

时间倒回2021年，行业流传着另一个截然相反的故事版本。为争取紧缺的电池产能，何小鹏被传曾在宁德时代的工厂外“守候”。尽管后来当事人否认，但那段“电池荒”时期整车厂仰仗核心供应商的被动关系，却是事实。

自那以后，两者在公开场合几乎再无交集，小鹏转身将大量订单分流给了中创新航、亿纬锂能等二线电池厂商。

短短数年，从车企负责人据传“守厂”求电池，到电池巨头董事长主动“上门”谈合作，这段关系的变迁，见证了整个新能源汽车行业从“抢到电池就能赢”的野蛮高增长期，疾驰入刺刀见红、淘汰赛加剧的高压阶段。市场上，活下来的玩家们，竞争逻辑已彻底改变。

这次迟来的握手，暴露了双方哪些战略诉求？又预示着新能源汽车产业链的博弈，将进入怎样的新阶段？

破冰背后，新能源汽车产业再划安全边界

这次会面是一次中断多年后的“破冰”之举。小鹏汽车和宁德时代为什么会在2025年年末重新“复合”？

商业世界没有无缘无故地握手，理解这次会晤，必须跳出两家公司的纠葛。从昔日的“蹲守”到如今的“上门”，反映了两个变化，一是产业链上下游话语权的变化，二是动力电池和新能源汽车两条赛道竞争格局的变化。

从产业链上下游话语权来看，时至今日，以小鹏、理想、蔚来为代表的头部新势力，早已完成了动力电池的多元化供应布局，通过引入中创新航、亿纬锂能等多家供应商，甚至自建产线，基本摆脱了早期被单一巨头“卡脖子”的焦虑。

再看竞争格局，新能源汽车市场正在迈向淘汰赛阶段。结合比亚迪董事长王传福、华为智能汽车解决方案BU董事长余承东、小鹏汽车董事长何小鹏等人观点，2025年是智能电动网联汽车的分水岭，机遇窗口期仅剩3-5年，最终可能仅剩几家头部车企存活，其余品牌将被淘汰或整合。

与此同时，国内动力电池领域也已是百花齐放。二线厂商凭借灵活的定价和定制化服务不断蚕食市场，以比亚迪弗迪电池为代表的整车厂自供体系也构成了强大竞争闭环，目前还包括华为鸿蒙智行推出巨鲸电池，理想将推出“理想牌电池”。

在这样的背景下，尽管市场还在惊叹“宁德时代今年上半年利润超过17家车企利润总和”，但宁德时代已经感受到即将到来的冲击，必须主动破冰，巩固在高端新能源汽车市场的地位，“把朋友搞得多多的”。

因此，这次会面是两个在全新竞争压力下审视彼此价值的强者，一次基于现实的战术性靠拢。

博弈中谋求共赢，瞄准2026高端智能

驱动双方当年“离心”的市场基础已不复存在，眼下的局面是车企要“冲高”，而电池龙头要守擂高端市场。

对小鹏汽车而言，整车市场竞争焦点转移，高端化成为生存关键。而宁德时代的品牌与技术光环，对于小鹏的高端化叙事和消费者认知具有显著的价值。

通过过去几年的供应链多元化，小鹏解决了电池的“有无”和基础成本问题，并成功打造了MONA M03这样的爆款车型。

然而，当竞争焦点从交付量转向品牌溢价和毛利率时，小鹏汽车被市场追问最多的就是高端车型如何打造爆款？现有的电池供应商提供的磷酸铁锂电池在高端心智上较宁德时代的麒麟电池差距明显。

根据何小鹏透露的2026年战略，通过高端车型的推出，强化“技术小鹏”“智能出行”的品牌形象，摆脱低价走量的市场认知，向中高端市场渗透，提升品牌溢价能力。

同时，小鹏在2025年科技日上也高调展示了向“全球具身智能公司”转型的雄心，涵盖了高阶人形机器人、飞行汽车等前沿领域，这些同样对电池的能量密度和安全性提出了极致要求。

不管是冲击高端化的迫切，还是面向未来的宏大技术叙事，都让小鹏汽车有了重新握手宁德时代的理由。

过去几年，宁德时代toC策略大手笔的营销投放，包括“CATL Inside”车身标识、线下广告投放、线上的社交媒体营销以及综艺节目冠名，已经让消费者对其高端品牌形象有了深刻认知。今年理想首款纯电SUV i8在舆论压力下砍掉欣旺达电池，只保留宁德时代麒麟电池版本就是消费者心智影响车企选择的缩影。

对宁德时代而言，主动寻求修复关系的背后，也是一次面向未来的战略转向。

宁德时代要为下一代尖端技术寻找落地出口，以巩固技术领先的市场认知。公司已发布能量密度高达500Wh/kg的凝聚态电池，并正进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级应用版本也亟待在高端的量产车型上实现首发。

而将最前沿的技术如凝聚态电池、半固态电池等，搭载在像小鹏这样具有高关注度和智能化标签的车型上，无疑是验证技术、定义标准、维持品牌高度的最佳途径之一。业界普遍猜测，双方重启合作的首个落地项目，很可能正是小鹏计划于2026年推出的高端车型。此外，从电动汽车到“电动社会”，宁德时代也在加码低空经济等新兴产业，与小鹏汽车不谋而合。

“郎有情，妾有意”，这次双方高层会晤，是新能源汽车产业竞争进入“深水区”的一个缩影，标志着产业链合作逻辑发生了根本性变化。产业进入了一个更为复杂、精细的“后垂直整合”阶段，以“有限合作、多元布局”为目标。

双方都心知肚明，完全重回过去那种深度绑定既不现实也不明智。更可能的方式是，在特定的高端车型或前沿技术项目上进行“项目制”的深度研发与供应合作，而在主流走量车型上，小鹏仍将维持多元化的供应链体系。

无论如何，在行业的淘汰赛阶段，产业巨头以更灵活、更开放、更共赢的方式构建自己的合作网络，才能找到那条最安全，也最具韧性的生存边界。对于投资者而言，在一个逐渐走向成熟的赛道里，一家公司“会管理供应链关系”带来的吸引力，不在“会讲故事”之下。

重新握手，新能源汽车板块站在估值新起点

展望未来，这次会面释放的信号已经足够清晰，新能源产业在探索一种前所未有的新型合作范式。

这种合作大概率不会是回归过去那种全系车型的深度绑定，而更可能是一种针对特定高端车型或顶尖技术的 “项目制”深度研发合作。另一种潜在模式，则是效仿宁德时代与长安、吉利等车企已有的案例，共同投资建设专供产能的合资公司，在锁定供应与成本的同时，实现利益的深度绑定。

无论形式如何，核心都是告别简单的买卖关系，进入在核心技术节点上共担风险、共享红利的“竞合”新生态。

这种生态的变迁，将从根本上重塑资本市场对两家公司，乃至对整个板块的估值逻辑。

先看车企，过去，市场更关注车企交付量的爬坡速度、市场份额的扩张以及智能驾驶技术的领先性。然而，当行业进入淘汰赛，投资者开始更加重视一家企业能否将销量转化为实实在在的利润。

此前，小鹏通过多元供应链保障了交付稳定和成本可控，2025年1-11月累计交付近40万辆，提前完成年度目标，但反映在股价上，公司近一月股价微跌近5%，并无起色。

可见，冲击高端市场和获取利润取代销量，成为市场更关注的因素。而与宁德时代在高端项目上的合作，若能成功落地，有助于向市场证明小鹏具备“整合顶级供应链资源以实现高端突破”的系统性能力。届时，资本市场也许会给出更高的估值。

再看电池厂商，随着二线厂商的激烈竞争、车企自研和扶持二供的策略，过去支撑“宁王”高估值的，近乎垄断的市场份额和因技术领先带来的超高毛利率，这一旧叙事已经动摇。

如今，宁德时代面临“百尺竿头更进一步”的挑战。宁德时代近一个月微涨5%，市值已经接近2.3万亿港元。市场更关注，宁德时代能否快速落地新一代电池产品，以及通过更灵活、更开放的合作模式，与更多像小鹏这样的头部车企构建稳定、共赢的产业生态。

换句话说，宁德时代的价值，将不再仅仅由工厂里的产能决定，更将取决于公司如何重新构建行业标准和合作生态。

总之，在经历了数年博弈后，电池巨头与车企在行业成熟期，重新评估彼此的价值，然后构建新的产业生态。

2026年被业内普遍视为智能电动汽车“三电三智”技术集中爆发和量产落地的关键年份。无论是钠离子电池、固态电池的规模化搭载，还是城市级智能驾驶功能的普及，都将驱动市场对相关企业进行一轮全面的价值重估。

小鹏汽车和宁德时代，一个在智能化上锐意进取，一个在三电核心上底蕴深厚，双方再次靠近，追逐这个技术驱动行业洗牌，进而驱动资本重估的历史性机会。

来源：港股研究社

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