这一轮科技牛市的轨迹早已清晰可见。过去不到三个月，千亿市值的寒武纪股价飙涨1.5倍，一度超越茅台，率先为国产芯片板块打开了资本想象空间。

目前，又一家备受期待的标的正在加速就位中。据上交所官网披露，中国移动、红杉等知名产投机构入股的摩尔线程，其首发事项已定于9月26日审议，按计划拟登陆科创板。

作为国产全功能GPU新贵，摩尔线程的上市不只是单个企业的资本化事件，更将成为撬动国产GPU产业链万亿机遇的又一个关键支点。

为此，随着其上市进程推进，A股市场早已闻风而动。日前，摩尔线程概念股和而泰、联美控股逆势走出两连板，初灵信息、中科蓝讯等跟涨，市场对国产GPU的投资热情持续蔓延。

值得一提的是，在燧原科技、壁仞科技等GPU企业纷纷排队上市的背景下，作为“先锋”的摩尔线程，其市值表现将锚定后续同类企业的估值水平，也锚定了整个国产GPU产业的未来。

中国版英伟达，正从摩尔线程走来

作为科技股，要理解摩尔线程的投资价值，必须首先厘清其技术实力与产业定位。

在这个AI重塑生产力的时代，GPU已从早期的图形渲染工具升级为科技时代的核心算力引擎。无论是AI大模型训练所需的“亿级参数并行计算”，还是所有视觉化应用的底层支持，GPU的性能迭代直接决定当前科技创新的推进效率。

需求端，得益于AI算力的驱动，全球GPU市场正迎来爆发。据权威机构预测，2025年-2034年全球市场规模将以13.8%的年均增速扩张1.4万亿美元。其中，中国市场潜力巨大且增速迅猛，2025年市场规模年增速预计达32.78%，全球占比升至18%。

相对尴尬的是，中国市场需求虽大，供给端却仍薄弱，国产GPU市占率至今未超5%。显著的供需落差，再加上随着海内外科技博弈的持续加剧，英伟达供应的高算力芯片出口限制问题频出，这些都在在倒逼国内算力自主化进程，也为摩尔线程等本土企业带来历史性机遇。

事实上，在供给侧，国内企业已在高算力GPU领域分化出三条路线：景嘉微专注军工与信创的专用GPU、沐曦、龙芯中科侧重计算与图形协同的GPGPU、还有摩尔线程与砺算科技选择的全功能GPU路线，试图复刻英伟达“图形+通用+张量”三合一路径。

其中，摩尔线程，根据天眼查APP数据，是一家成立于2020年10月的拥有自主知识产权的全功能GPU企业。

其独特优势在于浓厚的“英伟达基因”与全功能GPU路线。据招股资料，公司核心团队均来自英伟达：创始人张建中原是英伟达中国区总经理、全球副总裁；联合创始人周苑曾任英伟达市场生态高级总监；联合创始人及董事张钰勃、副总经理杨上山曾是GPU架构师；副总经理宋学军曾任高级销售经理。

这一基因深刻影响其技术发展。为了对标英伟达CUDA的生态，成立五年间摩尔线程自主研发了MUSA架构，可同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真及超高清视频处理所需的计算能力，并完成了四代GPU芯片的迭代升级，形成了从芯片到显卡到集群的完整智算产品线。

其中，2024年推出的第四代芯片“平湖”，增加FP8精度支持，大幅强化AI算力，成功使其夸娥智算集群实现了从千卡到万卡规模升级，支持DeepSeek等前沿大模型预训练。

同时其也推出面向智能终端的“长江”SoC芯片，据悉，该产品在汽车智能座舱市场的性能规格超越高通骁龙8295，预计2026年量产。显示，其业务范围将拓展至AIPC和智能汽车领域。

值得一提的是，摩尔线程是中国少数在B端和C端均有布局的国产GPU企业。其产品已应用于快手（千卡GPU集群）、三大电信运营商，以及多所大学和能源企业。中国信通院验证了MTTS4000可用于大模型推理；其桌面级显卡在电商平台好评率超96%，兼容《原神》等游戏。

目前其新一代架构产品已进入研发阶段，还同步在推进高性能GPU芯片和智算集群的前沿技术预研，以期加速推动计算产业的通用化与智能化。

截至2024年10月，摩尔线程已获425项授权专利，稳居国内GPU企业专利数量首位，覆盖处理器架构设计、AI应用、驱动软件等关键技术领域，为其研发提供底层支撑。

对标寒武纪：技术路线分野下，谁是国产AI芯真龙头？

基于寒武纪在国产AI芯片商业化以及资本化层面的引领性，随着摩尔线程上市临近，市场自然将其视为“寒武纪的最佳对标者”。

需明确的是，二者并非“零和博弈”，实则是国产GPU不同技术路线的路径竞争。从技术、市场、供应链到商业落地，它们的差异清晰勾勒出行业当下的竞争格局。

最核心的差异在于技术路线，这直接决定了产品的应用边界。摩尔线程走的是“英伟达式”全功能GPU路线，自研MUSA架构集成AI计算、图形渲染、视频编解码、科学计算四大引擎，并试图通过购买图形加速部分加速推进图形加速、通用计算、张量加速三部分整合，打造强通用性GPU产品。这种路线适配自动驾驶、工业质检、游戏娱乐等多场景。

但其挑战在于功耗较高，且全功能GPU需在多个领域均达到高性能，研发难度大，还需构建自主软件生态以兼容主流开发框架，这进一步增加了研发复杂性与门槛。

寒武纪则采用ASIC专用芯片路线，聚焦张量加速部分，在AI大模型训练等特定任务上能效比更优，主打“云边端”全场景覆盖。

这种路线虽然在通用性上有所局限，但可以集中资源针对特定场景进行优化，在降低成本和提高能效方面具有一定优势。

目前，寒武纪云端训练芯片MLU370-X8已支持万卡集群，2025年上半年实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%，这背后离不开字节跳动等大客户的订单支撑。

这种路线分野源于团队基因：摩尔线程核心团队几乎清一色来自英伟达，创始人张建中原为英伟达全球副总裁，联合创始人周苑、张钰勃等均曾任英伟达架构师或高管，天然携带“通用GPU基因”；寒武纪则背靠中科院，技术积累聚焦AI专用计算领域。

从市场定位看，两者反而有望形成互补。寒武纪凭借先发优势，已在大模型训练等高端AI场景站稳脚跟，客户包括字节跳动、国家电网、中国移动等巨头。摩尔线程则侧重于边缘计算与消费级市场，其MTT系列桌面显卡覆盖游戏、办公等场景，2025年在国产GPU市占率从15%提升至22%，贡献了近一半增量。

供应链方面，两者均依赖先进制程，但抗风险能力存在差异。摩尔线程芯片采用台积电7nm工艺，若地缘政治导致代工受阻，将直接影响产能释放；寒武纪思元370芯片虽同样基于7nm，但已实现chiplet技术突破，在成本控制和供应链灵活性上更具优势。

生态建设是共同的挑战，但参考英伟达，摩尔线程更具后发潜力。目前摩尔线程MUSA架构已支持PyTorch、TensorFlow等主流框架，推出代码迁移工具“musify”，适配200+国产软件；寒武纪的生态则仍集中在AI专用场景，通用性较弱。

不同的技术选择，也带来明显的商业化差异。寒武纪明显占优势，2025年上半年营收同比激增43倍，并首次实现半年度盈利10.38亿元，终结连续8年亏损。有预测显示，在字节跳动约800亿元的年度采购规模中，寒武纪有望获300-500亿元订单。

摩尔线程近年营收也呈爆发态势：从2022年的4608.83万元，跃至2025上半年的7.02亿元，三年复合年增长率超200%。2025上半年，其AI智算产品收入6.65亿元，占比94.85%，毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至69.14%，体现出强劲的商业化进展。

显著的商业成果也是构成市场极具看好国产自研核心芯片机遇的关键支撑。

国产GPU上市元年开启，这些A股公司早已“上车”

站在产业视角，随着高算力需求市场的爆发与芯片链技术的日趋成熟，2025年已成为名副其实的“国产GPU上市元年”：除摩尔线程外，燧原、壁仞科技等企业也同样在2024年下半年先后启动A、港股IPO，后续预计也将陆续上市。

这意味，作为首家冲刺IPO的国产GPU新贵，摩尔线程的估值将成为行业重要“锚点”，其市场表现将直接影响壁仞、燧原等后续企业的定价预期。

当前市场对其估值预期分化明显：乐观预期达4000-5000亿元，保守预期800-1000亿元，多数分析认为合理区间在1500-3000亿元之间。

这一估值区间与寒武纪的市值差距还是很悬殊的。截至目前，寒武纪市值约6000亿元，基于2030年65倍EV/EBITDA模型，高盛更是两度上调寒武纪目标价，最新目标价为2104元。

盈利确定性在一定程度上引发了两者估值差异：寒武纪2025年上半年已实现盈利，而摩尔线程的盈利预期需等到2027年，且包含政府补助后才有望微利。不过，科创板对"硬科技"的估值偏好可能推高其上市初期股价。

而长期来看，国产替代的历史机遇与成长弹性，仍是支撑“摩尔线程们”高估值的核心逻辑。其中，摩尔线程计划募资80亿元投入新一代芯片研发，若能在全功能GPU领域持续突破，有望承接英伟达留下的市场空白。

从产业链带动效应看，其上市将直接利好上下游企业：和而泰据悉已承接30%以上GPU模块代工且是A股唯一直接股权持有者（1.026%），胜宏科技独家提供高速PCB产品且订单排产至2026Q2，润欣科技独家负责封装测试，麦捷科技批量供应体电感和绕线组合电感供货……形成千亿级供应链成长机遇。

其余受益者还包括直接或间接持股公司，如中科蓝讯、联美控股、初灵信息、圣元环保等。

整体来说，摩尔线程的上市时机选择恰到好处。从去年11月启动首发上市工作，到今年6月IPO申请得到上交所受理，再到近期的审议，正好踩在这波科技大牛市中。而寒武纪在下半年以来的强势表现，也已为市场情绪预热，为其估值营造了有利环境。

来源：松果财经

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