文｜承钧

旷视科技 IPO 折戟之后，AI 老兵印奇的资本游戏不仅在继续，还变得更加狂热。

其执掌的阶跃星辰，接近完成高达 25 亿美元（约合 170 亿元）的融资，超越此前之暗面 20 亿美元融资规模，创下中国大模型最大融资纪录。

与此同时，拆除红筹架构，完成股改，扩充注册资本，同步落地，这些都是港股上市的前置步骤，足以看出其征战资本市场的清晰规划。完成后其将成为继智谱、MINIMAX 之后的第三家港股国产大模型公司。

今年 1 月，就在印奇宣布担纲阶跃星辰董事长的同日，这家公司就完成超 50 亿元的 B+ 轮融资，刷新过去一年国内大模型企业单笔融资纪录。

其超长、超豪华的股东名单中，上海国资、腾讯、五源资本等横跨多种所有制、多种资金来源的多种资本实体大规模亮相。

同时，由印奇担任董事长及第二大股东的千里科技，也有大股东吉利和重庆国资的支持。公司在 4 月 23 日二次递表，持续推进港股二次上市，有消息称计划募集 10 亿美金。

今年以来，印奇执掌的两家企业，资本动作之频繁，速度之快，强度之大，都足以让人看出其急切抓住这轮 AI 史诗级牛市的迫切心理。相关资本也适时递出天文数字的支票，甚至连港股上市的智谱、MINIMAX 们的股价也开始了又一轮的飞速上涨，继续拉高大模型公司的估值，一切都是那么的完美默契。

但关键问题在于，和 MINIMAX、Kimi、DeepSeek 等相比，阶跃星辰的产品在市场中仍属于二线选手。疯狂的 AI 行情，和近乎极致的资本运作，正在将印奇和他背后的金主们推向一种狂热的局面里。

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融资

融资 140 亿，亏损 150 亿。历时 5 年长跑，旷视科技最终上市失败。

AI 1.0 时代的创业堪称“资本苦旅”，随着 AGI 时代的开启，“四小龙”昔日的荣光被彻底击碎，成了被拍在沙滩上的先烈。

旷视科技原计划募资 60 亿元，结果一分钱没拿到；云从科技当前市值只有智谱的 1/20；依图科技更是总裁无奈离职，业务线全面崩溃。

相比其他还在挣扎中，或者已经放弃挣扎的同行，印奇这位接近 40 岁的 AI 老兵，选择全面转向 AI 2.0。1 月 26 日，他在社交媒体上宣布正式出任阶跃星辰（StepFun）董事长。

而这家彼时成立不到三年的大模型公司，当天就宣布完成了超 50 亿元的 B+ 轮融资，上海国投、国寿股权、浦东创投、厦门国贸等国资下注，腾讯、启明创投等老股东继续跟投。这笔融资当时就直接创下过去 12 个月大模型企业单笔融资纪录。

相比千里科技，印奇加盟阶跃星辰的效果更加立竿见影。投资机构对印奇有着一种无法言喻甚至是无法理解的绝对信心。在对外采访时，印奇表示提升“基模”能力，以及完成和千里科技的“AI+ 车”商业拼图，是他的重要工作。

但从目前进度来看，资本化才是印奇和他背后金主们心中的头号工程。

进入 4 月份，阶跃星辰的融资规模和速度明显再次抬升。

根据《每日经济新闻》，5 月 8 日阶跃星辰完成了近 25 亿美元融资。与此同时，公司已完成股份制改造，注册资本从 2394 万元增至 5626 万元，增幅达 135%，且由有限责任公司变为股份有限公司，红筹架构拆除工作也已经接近收尾。这些被视作港股 IPO 冲刺前的必要工作。

有消息称，阶跃星辰计划于今年 6 月 30 日前在港股递表，最快年底挂牌，剑指“国产大模型第三股”。

梳理其股东序列，可以发现阶跃吸引了诸多地方国资和国有资本，精准击中了地方产业升级的迫切诉求，尤其是珠三角地区，包括上海国资、浦东创投、厦门国贸、无锡国资等国有资本。

目前，国产大模型的资本梯队已经日趋明晰。“双子星”智谱和 MiniMax 率先抢滩港股，总市值已分别突破 4000 亿港元和 2300 亿港元，成为国产大模型领跑团队和估值标杆，阶跃星辰、Kimi 紧随其后，DeepSeek 情况特殊，刚刚开始资本化。

5 月份，大模型小龙们的天价融资新闻频频刷屏。

就在阶跃星辰融资的前一天，月之暗面（Kimi）完成约 20 亿美元新一轮融资，投后估值突破 200 亿美元；DeepSeek 的吸金能力更加强悍，市场传出其正在进行首轮 500 亿元的融资计划（梁文锋或亲自领投 200 亿），投后估值或高达 450 亿美元之巨。

AI 不同时代之间云泥之别的反差感，实在令人唏嘘。

旷视科技的 IPO 之路从 2019 年 8 月递表港股开始，转战科创板后卡在注册阶段，最终于 2024 年 11 月，主动撤回，将近 5 年半的时间被耗费。

而如今，旷视花费 5 年半的工作，阶跃星辰 5 个月就完成了。随着公司进入“融资暴走”模式，印奇和其背后金主们多年来的资本夙愿，似乎已经接近实现。

对标

“全球范围内基础大模型格局基本定型，很难再诞生全新头部企业，现有玩家的核心出路就是要找到专属场景，进而完成商业闭环落地。”

在第一次创业中备受煎熬的印奇，如今频繁在公开场合“兜售”他的“闭环理论”。

当前的大模型竞争，确实已经进入到各显其能的阶段。智谱凭借 MaaS 模式，深耕国内政企市场的私有化部署；MiniMax 靠海外和 Toc 策略突围，ARR（年度经常性收入）已超 1.5 亿美元；月之暗面凭借 Kimi 的长文本能力独树一帜，DeepSeek 则靠着低成本和开源模式保持强悍的客户粘性，而阶跃星辰的路线，是继承印奇的软硬结合“AI+ 终端”路线。

这其中，AI+ 车、AI+ 手机是最为重要的两座山头。

4 月 22 日，刚刚加盟千里科技的原荣耀 CEO 赵明和印奇同台亮相，他们豪言，计划到 2026 年底，千里科技 ASD 辅助驾驶搭载量将达到 100 万 -130 万辆，2028 年挑战 800 万辆智驾汽车的目标。

当天，千里科技还发布了全新的汽车品牌 PALLADE 游心（助力合作伙伴发布），印奇透露，这是一家国内的汽车大厂。此举也被看做是千里科技摆脱“吉利内供”标签的举措。

印奇明确指出，特斯拉 Grok+FSD 路线将是自动驾驶唯一的出路。在他看来，特斯拉路线不是“更好的选择”，而是“唯一选择”。

行业在大肆宣传“端到端”、VLA 时，印奇一直强调“含模量”；当行业转向世界模型、物理 AI，印奇仍在说“基模能力”、“含模量”。

基于这样的判断，千里科技和大股东吉利、阶跃星辰紧密绑定，并在极氪 8X 上首发千里超级智能体 + 千里智驾 ASD 4.0，这也被业内视作首个中国版的"Grok+FSD"。

正因如此，“阶跃星辰 + 千里科技 + 吉利”似乎可以比作中国版的"xAI‌+ 特斯拉”。与之相对应的，印奇也就成了“中国马斯克”——至少在那些狂热的资本眼里是这样。

印奇对于这样的比喻并不避讳。千里科技自成立以来就多次“夸下海口”，比如“三分天下有其一”，赵明近日还提出“一定要比特斯拉好，不服就把它打服”。

而在 AI+ 手机领域，新一轮融资中，已显露其野心。20 亿美元背后的“大金主”都是产业资本，华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等都为消费电子产业的核心企业。

华勤、龙旗均是世界电子产品 ODM 翘楚企业，提供整机研发设计和制造服务；豪威（韦尔股份）是全球图像传感器三巨头，是手机/汽车摄像头的关键零部件上游厂商；而中兴手机此前已与阶跃深度共创 AI 手机，搭载阶跃星辰 GUI Agent 的努比亚 Z80 Ultra，已经在 2026 年的 MWC 上公开亮相。

有消息称，阶跃星辰计划在 8 月推出一款自有品牌 AI 手机。去年，智跃千里的成立，多方招揽华为、小米等厂商人才，加上此次和手机 ODM 企业的资本绑定，都印证了这一消息。

可见，印奇和他金主们的选择，是将其资本野望全面押注在了"AI+ 终端”这个领域上。

现实

正当印奇在"AI+ 终端”的道路上疾驰时，大洋彼岸的偶像却似乎选择了“撤退”。

5 月 7 日，埃隆·马斯克在回复一条 xAI 与 Anthropic 合作的帖子时，说到"xAI 将不再作为一家独立公司存在，它将变成 SpaceXAI，也就是来自 SpaceX 的 AI 产品。”

早在 2 月份，xAI 已被 SpaceX 全资收购，11 位联合创始人全部离职，这在整个 AI 初创界都十分罕见。马斯克曾多次强调 xAI 要做"world's most powerful"和"AGI for everyone"，此后 Grok 确实在多个榜单里位居第一。

然而 Grok 依然没有打通商业付费的闭环，企业掏钱时还是喜欢到 Claude 那里。

马斯克的这一决策，对于印奇来说也是一次冲击。尽管印奇已经有了充足的教训和经验，但其目前的商业化进程同样面临挑战。

首当其冲的就是“身份”问题。目前看，千里科技和阶跃星辰都与吉利深刻绑定。李书福鼎力支持印奇，吉利开放整车、供应链乃至智驾团队配合千里科技。如吉利银河 M9 的核心亮点，就是搭载了‌阶跃星辰的‌端到端 AI 语音大模型‌，以及‌超拟人的车载 AI Agent。‌

这款车去年年末曾经连续三个月销量破万，但到今年却连续走低，销量不到 4000 辆。在补贴退坡、竞品配置下探的背景下，这种用“智能体验打动消费者”的策略似乎正在失效。

手机端，阶跃宣称和 OPPO、荣耀、中兴等 60% 的头部手机厂商达成合作，装机量超 4200 万台，日均服务近 2000 万人次。

但这个细分领域里，字节跳动率先成为吃螃蟹的人，其与中兴合作的豆包手机（努比亚 M153）在 2025 年末亮相，据传第二代豆包 AI 手机有望在 2026 年上半年发布。

在大模型竞赛中，阶跃 Step 的调用量长期以来处于二线，落后于 Minimax、DeepSeek 等。

公有云大模型调用份额方面，火山引擎（字节）豆包大模型在 2025 年市占率高达 46.4%，等于阿里加百度之和，日均 token 调用 50 万亿，车端搭载超 700 万辆，覆盖 50 多个汽车品牌；客户名单里包括了奔驰、奥迪、大众、奇瑞、红旗、别克、荣威等等。

可以说，豆包无论在手机还是车机层面，都体现出来“中立 API"的商业前景，而吉利烙印过深的千里科技，亦或者阶跃星辰，都受制于“身份认同”，破局艰难。

鸿蒙智行目前已形成“界车体系”，和赛力斯、奇瑞、北汽、江淮，长安阿维塔等车企都有合作。囿于千里科技的股东结构，这些车企对阶跃星辰的合作也很难顺利展开。

夹在豆包和鸿蒙智行之间，阶跃星辰首先要做的就是直面字节和华为的强势竞争。显然这是一个非常艰难的挑战。

印奇会成为那个在巨头夹缝中完成最终突破的"AI 天命人”吗？恐怕只有这场价值千亿乃至万亿的资本局中人自己的心里最为清楚。

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