雷达财经出品 文 | 苏静 编 | 深海

作为美股纳斯达克上市的中国新能源特种车辆企业，康迪科技（KNDI）发布 2025 财年的全年财报。

根据前瞻信息，我们可以窥见这大概是一份“规模收缩、质量提升、风险出清、战略聚焦”的成绩单。

2025 财年，在全球电动越野车型渗透率提升、中美贸易环境复杂、国内乘用车电动化竞争白热化的背景下，康迪科技主动退出红海赛道、深耕北美细分市场，经营质量与现金流显著改善，但营收下滑、亏损扩大、监管与关税风险的问题也不容忽视。

2025 财年，康迪科技公司实现净营收8740 万美元，同比下降 31.5%；归母净亏损较上年同期有所扩大。

但核心亮点也同样突出，毛利率大幅攀升至 42.6%，同比提升 11.8 个百分点，为近年最佳水平；经营活动现金流由负转正至 9680 万美元，期末现金及等价物 2.119 亿美元，财务安全垫厚实。

以上这组数据折射出康迪已从“规模优先”转向“利润与现金流优先”的深刻变革。

业绩收缩的背后是主动的战略取舍。

面对国内电动车行业低价内卷，康迪果断收缩乘用车 EV 业务，相关营收同比锐减 97.8%，将资源集中于纯电动越野车型（ATV/UTV/高尔夫车），该板块收入占比已达 94.7%，成为绝对支柱。

北美市场贡献 73.4% 收入，覆盖超 1800 家终端门店，德州本地化组装厂投产，有效对冲关税压力，构筑起差异化护城河。

同时，公司完成对美国电动越野品牌 Rawrr 的收购，产品矩阵进一步延伸至高毛利小众运动场景，为后续增长蓄力。

盈利质量改善是本财年最大亮点。

毛利率跃升一方面源于减值库存出清、成本控制见效，另一方面得益于高毛利产品占比提升与供应链优化。

费用端更趋理性：销售与管理费用随营收同步收缩，研发投入逆势增长 52.6%，聚焦新品与电池技术，彰显长期主义。

资产端完成商誉及长期资产减值合计近 1578 万美元，历史包袱集中出清，资产负债表得以净化。

现金流反转则奠定了公司安全底线。

在行业普遍承压的 2025 年，康迪通过应收款压缩、应付款管理与资产结构优化，实现经营性现金流近亿美元净流入，叠加 2.119 亿美元现金储备，可从容覆盖运营、研发与潜在关税成本，短期流动性风险极低。

公允而言，康迪仍面临多重挑战。营收大幅下滑折射出需求端压力：美国高利率抑制非必需消费、关税反复扰动、客户集中度偏高（前五大客户占比 60%）。亏损扩大则源于一次性减值、诉讼及关税相关支出，盈利持续性仍待验证。

监管层面，HFCAA 审计检查、中国数据与境外上市备案、纳斯达克低价退市风险，叠加贸易政策不确定性，构成持续外部压力。

展望后续，康迪的增长逻辑清晰。电动越野赛道红利 + 北美渠道壁垒 + 本地化生产 + 产品矩阵扩张，若关税环境缓和、新品上量，营收有望企稳回升；毛利率已处于高位，后续改善空间相对有限。

亏损能否收窄，取决于费用控制与减值节奏。而股价、监管与客户集中问题，则是影响估值修复的关键变量。

总体来看，2025 财年是康迪科技战略见底、质量回升、风险出清的一年。公司已从全能型电动车企业，蜕变为聚焦北美、深耕电动越野的细分龙头，经营质地显著改善，但重回增长轨道仍需时间验证。

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