凶猛加息后,蝴蝶扇动了翅膀

9月22日,美股一夜惊魂,三大指数最终大跌1.7%,创下至少两个半月以来新低。纳指已经较8月中旬回撤15%,正在逼近今年6月最低点。

债市方面,惊心动魄,10年期美债收益率一度突破3.6%大关,2年期更是突破4.1%,创下2007年以来最高。两者倒挂进一步扩大至56.8个基点,创下2000年最深幅度,暗示美国经济几乎必然走向衰退。

汇率市场更是暗藏杀机。美元指数突破111.5,再创20年新高,较去年5月大涨超过24%。欧元兑美元汇率再破1:1平价,更惊险的是日元汇率,一度逼近市场认为极度危险的145。

9月加息靴子落地,背后又暗藏什么风险?

01.怎么看加息?

昨夜,美联储议息会议和鲍威尔的讲话主要传达了两点:

1)为了控制通胀回归2%,激进加息还会持续;

2)经济软着陆的概率越来越小。

具体来看,美联储本次加息75个基点,完全符合市场预期。这个加息结果也已经被市场消化。但利率点阵图令市场恐慌,大超预期。据图,2022年底利率中值将达到4.4%。现在是3%-3.25%,也意味着今年还将至少加息125个基点,也就是一次75点,一次50基点。这彻底打破了市场对美联储任何放松货币政策的幻想。

美联储大幅调低经济增长预期。2022-2024年GDP增速预期中值分别为0.2%、1.2%、1.7%。而今年6月16日公布的预期分别为1.7%、1.7%、1.9%。就今年经济增速而言,3月份预期2.8%,去年12月份预期4%。可见,美联储心理很清楚,在如此高通胀的大背景下,大幅加息必然大幅冷却经济,衰退似乎无法避免。

对于失业率,2022-2024年分别为3.8%、4.4%、4.4%。而今年6月预期为3.7%、3.9%、4.1%,今年3月份预期为3.5%、3.5%、3.6%。可见今年随着时间的推移,失业率预期不断抬升。其实,这个才是在经济疲软背景下应该发生的。此前一些月份非农数据良好,美官方和分析师大呼就业市场有多强劲,其实这只是因统计口径造成的虚幻假象。另外,美联储预期明年失业率将大幅提升至4.4%,也暗示美国经济暗淡,软着陆变得愈发不可能。

对于PCE通胀,2022-2024年分别为5.4%、2.8%、2.3%。而今年6月分别为5.2%、2.6%、2.2%,3月份分别为4.3%、2.7%、2.3%。另外核心PCE也同样提高。

在我看来,美联储关于经济、失业率、通胀的预测值传达了一个清晰而明确的信号:美国会陷入滞涨状态——经济越来越差,失业率越来越高,通胀却很高,不易控制。

从股票市场定价逻辑看,一个是业绩基本面,一个是折现率。所有微观企业反映在宏观上,就是宏观经济面和货币政策。当前以及未来较长时间之内,美国经济表现向下,货币政策持续收紧,对于股市而言是戴维斯双杀,美股熊市的格局还将持续。

02.一系列影响

今年,美联储一共加息了5次,分别为25BP、50BP、75BP、75BP、75BP,累计加息幅度高达300个基点,再加上今年余下2次至少加125个BP,今年至少会加息425个基点。这在最近40年来未曾有过的激进加息轨迹。

去年3月,美国通胀上升至2.6%,4月飙升至4.2%,5月继续攀升至5%,到年底已经高达7%。那时的美联储从3月开始一直到年底,在各种场合宣称“通胀只是暂时的”,并继续扩张资产负债表,水淹金融市场。这种装傻行为,目的是把全球通胀以及金融资产泡沫推向历史高峰。在3月发出加息号令枪之前,始作俑者拱火俄乌,最终导致双方燃起战火,进一步推高全球通胀,压迫全球央行跟随美联储进行激进加息操作。全球货币流动性的大规模紧缩,正在刺破泡沫的道路上的一路狂奔。

全球债市遭遇史诗级抛售。目前,作为政府与公司债券基准的彭博全球综合指数已较2021年初的高点下跌近20%,创下1990年该指标建立以来的最大幅度,远超2008年金融危机期间10.8%的跌幅。

美债收益率加速攀升,1年、2年、3年均已超过4%,5年、7年、10年、30年均超过3.5%,创下数年新高。欧洲方面,市场最关心,亦是最危险的是意大利国债,10年期已经飙升至4.2%以上,超越市场认为的4%死亡线——意大利财政负担不可持续,违约概率大增。欧洲债务危机魅影重现。

外汇市场更为惨烈,多国打响保卫战。日元兑美元汇率较去年年初贬值将近30%,幅度仅次于1997年亚洲金融风暴。美元强势攻击,逼迫日本进行二选一——保利率or保汇率。放弃YCC政策,保汇率,将可能导致债务危机、银行以及金融市场的危机。而继续坚守YCC政策,保利率,不管汇率,也将全面冲击日本的经济和金融市场。

韩国方面,早在去年8月开启加息,并一路加息至今天的2.5%,但汇率仍然大贬,出现危机征兆。目前,韩元兑美元已经跌至1413.9,创下2009年3月以来最低水平,较去年初贬值将近30%。韩国外汇局对此非常紧张,在9月19日要求各大银行每一小时报告一次美元交易、外汇相关头寸等实时数据,以加强对于韩国外汇市场的监控,打响了货币保卫战。

除了日韩,还有泰国泰铢、菲律宾比索等亚洲货币贬值幅度亦很大。欧元也一样,已经跌破平价,较去年已经狂泻20%,深陷困境。

以上提到的这些国家的汇率大幅贬值,意味着有大量外资出逃,对于本国金融市场的稳定极为不利。尤其是一旦贬值失控,将发生债市、股市、大宗商品、衍生品等市场的连锁系统性风险,当然也会直接冲击经济。1997年亚洲金融危机,亦是血淋淋的案例。

美元暴力加息,快速冷却海外房地产市场。今年9月,美国NAHB房地产指数为46,续刷2020年5月(新冠危机)以来新低。这已经是连续9个月下滑,创下2008年后美国楼市最激烈的信心滑坡。该指数是针对房地产建筑厂商的信心调查,主要反映当前以及未来6个月的销售预期,跟PMI有点类似,50为荣枯线。

今年8月份,美国成屋销售480万户,已经是连续第7个月下滑,创下2020年5月以来最低。刨除2020年4-5月美国新冠刚爆发的动荡期,目前成屋销量已经回到2014年的水平。这较今年1月高峰销售量大幅锐减25%。

成交量大幅下滑,是房价拐头下跌的重要前提。而在此前,美国平均房价从2020Q2的37.4万美元大幅飙升至今年Q2的52.5万美元,2年时间大涨40%,非常之火爆。

美国30年期按揭贷款利率已经从年初的3%大幅飙升至目前的6.25%,对楼市冷却效应非常明显。从8月份开始,美国房价开始松动下跌。据Redfin报告,在截至9月4日的四周内,旧金山市单户住宅中位价比去年同期下降了7%,为2012年以来的最大年度跌幅,至140万美元。

除了美国以外,澳大利亚、新西兰和加拿大等泡沫市场已经面临两位数的房价下跌。楼市相对于其它金融资产,反应相对会滞后一些,但泡沫终究是泡沫,在大幅加息的背景下,会有所反应的。

除了金融市场外,大幅加息收缩流动性对于脆弱的实体经济冲击明显。3月美联储大幅加息以来,制造业PMI、服务业PMI快速从热变冷。据统计,综合PMI已经从3月的57.7快速下滑至8月的44.6,创下新冠疫情爆发以来的最低水平,比疫情前的任何一年都要低(有数据统计以来)。欧洲同样如此。

03.尾声

面对美元的步步紧逼,日本政府和央行坐不住了。今日,真刀真枪进入市场买入日元换取美元,进行了自1998年6月以来的首次外汇干预。该动作以后,日元兑美元快速拉涨超过2%,目前稳在143左右。但通过外汇子弹消耗的办法,只能应急顶一顶。但随着后续美联储的持续暴力加息,日元失守145几乎是必然。

日本不好过,欧洲也一样。后者位于俄乌前线,面临很严重的能源危机,对经济的伤害直接而全面。今年8月,德国PPI同比大增45.8%,远超市场预期,创下1949年开始进行该统计以来的最高同比增幅。而同期CPI为8.8%,两者之间的剪刀差悬殊37%之巨,使企业负担无法承受之重。欧洲制造大转移将会是大势,将重创本土经济。

日本和欧洲是目前华尔街瞄准收割主要对象。而就像过去的1989的日本泡沫破裂、2012年的欧债危机一样,两者在今天似乎也没有太多还手之力。

无他,自求多福吧。


特别声明:本文为合作媒体授权DoNews专栏转载,文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点,不代表DoNews专栏的立场,转载请联系原作者及原出处获取授权。(有任何疑问都请联系idonews@donews.com)

标签: 加息
Copyright © DoNews 2000-2022 All Rights Reserved
版权所有:北京斗牛士文化传媒有限公司
京ICP备15062447号-2     京ICP证151088号
京网文【2018】2361-237号