出品｜公司研究室

文｜王哲平

4 月 28 日，“全球 AI 硅光芯片第一股”曦智科技正式登陆港交所，股票代号 01879.HK，开盘报 880 港元，较每股 183.2 港元的发行价大幅高开 380.35%，总市值飙升至 809 亿港元。4 月 27 日的暗盘交易中，该股大涨 350.87%，中签一手 15 股账面最高盈利约 10,452 港元。

高歌猛进的股价背后，公司财务基本面却呈现出鲜明的“冰火两重天”。2023 年到 2025 年，曦智科技收入分别为 3823.5 万元、6019.1 万元和 1.06 亿元，复合年增长率达 66.9%。但净亏损同步持续扩大，分别达 4.14 亿元、7.35 亿元和 13.42 亿元，三年累计亏损近 25 亿元。

亏损扩大的核心原因在于金融工具公允价值变动及持续的研发投入。2025 年研发开支高达 4.79 亿元，占总营收的 450.4%；整体毛利率则从 2023 年的 60.7% 持续下滑至 2025 年的 39.0%。

业务层面，曦智科技构建了“光互连 + 光计算”双轮驱动格局。光互连业务是当前收入主力，2025 年贡献收入约 8427 万元，占总营收 79.2%；公司在中国独立 Scale-up 光互连解决方案市场中以收入计排名第一，占据约 88.3% 的市场份额。但光计算业务尚处商业化早期，2025 年收入 2020 万元，同比增长 579%。2025 年公司前五大客户贡献了 78.9% 的营收，客户集中度较高。

上市前，曦智科技的投资方汇聚了百度、腾讯、红杉中国、经纬创投、中金资本、中国移动等产投及风投机构。基石投资者阵容更为豪华，覆盖阿里巴巴、中移资本、联想、中兴等产业巨头，以及新加坡 GIC、贝莱德、富达国际、Baillie Gifford、淡马锡、施罗德等国际主权基金和长线机构，基石认购金额达 16.44 亿港元，约占发售股份的 68%。

此次 IPO，曦智科技募资净额预计约 25.27 亿港元，其中约 70% 将用于未来五年的研发，重点投入高端硅光芯片设计、光计算处理器开发等前沿领域。

在 AI 算力由电向光加速切换的趋势下，如何平衡技术攻坚与商业回报，是这只明星新股面临的核心命题。

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