上周，投资界老大哥段永平在雪球上冷不丁抛出：“我敢抱着茅台跟任何国内基金赌一个亿人民币，以十年为限。”

网友疯狂艾特各大基金经理，但斌老师第一时间跳出来，说观点没变，但“时代变了，得拥抱AI”。而那些曾经把“酱香科技”捧上天的公募基金经理们，集体陷入了沉默。

老实说，看到这新闻时我第一反应也是大吃一惊，脑海里都蹦出可以应战的不少基金经理。但定睛一想，其实大家都清楚，老段这只是个口头设想。可就是这么随口一说，偏偏在眼下这个时间点，把 A 股最大的矛盾摊在了台面上：

面对轮动的市场，我们到底该死拿优质核心企业去“穿越周期”，还是该尊重市场趋势，跟着景气度 “切换赛道”？

公募撤退茅台，真的是“认知落后”吗？

要理解这个矛盾，得先看看茅台现在的境遇。

刚发布的半年报里，茅台交出了一份微妙的答卷：上半年营收922.78亿元，同比微增1.30%；归母净利润 445.17 亿元，同比微降 1.95%。虽然幅度极小，但这却是茅台 2001 年上市以来，首次出现中报净利润负增长。

伴随业绩微调的，是资金的大举搬家。今年上半年，茅台首次跌出了主动权益基金的前十大重仓股，头号宝座换成了算力龙头中际旭创。中央汇金和证金公司也从茅台前十大股东名单中消失，虽然未必代表大规模减持，但也折射机构持仓格局已经发生巨大变化。曾经重仓白酒的张坤、朱少醒，今年上半年也大幅减仓茅台，转头买了半导体、算力等科技股。

很多网友在股吧嘲讽：“当初吹白酒的是这批人，现在去高位接盘科技的又是这批人，公募真没主见。”但说实话，基金经理集体调仓，难道真的仅仅是因为“认知不够”吗？我觉得不见得这么简单，恐怕背后还有考核机制下的生存选择。

我们普通投资者，遇到一直亏钱的情况，心态不好的还可能整晚失眠。更何况手握巨资的基金经理，他们背后，有成千上万天天盯盘的基民，净值一回撤，大家就在评论区开骂，用脚投票大举赎回，再加上还有季度、年度考核排名那一套。在白酒连跌几年的残酷现实面前，如果死守不动，他们可能根本支撑不到“穿越周期”的那一天。

段永平敢提“拿一个亿看十年”，是因为他用的是自己的钱，没有基民逼他清盘，没有风控线逼他止损，他能扛得住 5 年甚至更长的股价阴跌。但绝大多数公募基金，甚至是绝大多数普通人，根本没有这种“无任何约束”的投资环境。

其实基金经理也很无奈，一部分人转投 AI，确实是看到了全球技术变革的确定性；但另一部分人，或许只是在短期排名逼迫下，被动做出的一种“生存选择”。

拿白酒类比AI？两者背后的逻辑完全不同

这段时间逛社区，经常看到有人拿 2021 年白酒的泡沫，来类比现在的 AI 狂欢，觉得这又是一场重蹈覆辙的造神运动。

这个类比看起来很有说服力，但站在客观角度看，两者还是有很大的不同。

首先2021 年白酒的高光，很大程度建立在消费升级与渠道囤货的双重博弈上；而这一轮 AI 和算力的爆发，背后是全球正在真实发生的生产力大变革。全球科技巨头持续增加AI资本开支，算力需求不断提升，这不是单纯靠嘴讲故事。

而且AI是全世界在投，不是中国自己在玩，它是全球共振的产物。2021年的白酒，是成熟产业的估值泡沫。现在的科技股虽然也有筹码拥挤和短期回调的风险（就像今年7月板块的剧烈震荡），但它的产业需求是实打实在兑现的。AI的迭代才刚刚起步，产业的成熟还有很长的路要走。

普通人最容易吃亏的，是“来回摇摆”

最后，聊聊我们普通投资者自己。

过去这五年，我身边几个重仓白酒的朋友，实实在在承受了巨大的回撤，拿了好几年体验极差。再看看旁边买科技股的小伙伴，动辄几个涨停板，收益亮眼，这种巨大的反差摆在面前，搁谁心里都不平衡。

可是，回看 2021 年白酒刚开始回调的时候，又有谁能拥有“上帝视角”，提前预判到消费会连续调整几年？ 当时不论是顶尖机构还是散户，都以为这只是正常的阶段性回调。我们用现在的“后视镜”去审判过去做出的决定，既不客观，也缺乏对现实的敬畏。

更糟糕的，还不是一直拿着白酒不动的，而是在两个赛道之间“来回摇摆”的。在白酒熬了几年扛不住了，割肉跑去追高科技；结果刚好赶上7月科技回调，两头挨打，两边割肉，亏得一塌糊涂。

段永平的这个设想，其实给我们普通人最大的启示，是看清自己的前提条件和约束红线。

大佬玩的是无约束的长期信仰，公募玩的是带枷锁的相对排名，而我们普通人，千万别被市场的情绪牵着鼻子走。认清风险，想明白自己能扛住多少回撤、能拿多久，远比盲目寻找下一个“确定性上涨的赛道”要重要得多。

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