阿里电商找到了新的活法。

文｜段泽钰

5 月 13 日，阿里巴巴集团公布 2026 财年业绩报告。

全年营收 10236.7 亿元，同比增长 3%，首次站上万亿大关。但利润却急转直下，全年经营利润 501.50 亿元，同比下降 64%；Q4 单季从去年同期的盈利 284.65 亿元，转为亏损 8.48 亿元。

有意思的是，虽然利润暴跌，但阿里巴巴的股价却大涨。财报发布当晚，美股阿里巴巴低开高走，盘初一度跌 3%，随后迅速拉伸，收盘涨超 6%。

资本市场在这份“喜忧参半”的财报里，到底看到了什么？

翻开阿里基本盘“电商”业务的三条业务线，答案浮出水面。

• 阿里生态跑的最快的业务——即时零售，年收入同比增长 47%，但它做的远不止送外卖，而是在用高频场景为整个大淘系加固流量基本盘。

• 核心电商 CMR 剔除会计影响后同口径增长 8%，AI 工具正在让这条最稳固的业务线重新找到增长放大器。

• 国际业务亏损收窄 96%，逼近盈亏平衡。

一条在攻城，一条在造血，一条在止血。

阿里巴巴 CFO 徐宏在电话会上明确将负现金流归因于“即时零售投入、千问获客、AI 基建”三大方向，并明确表示这是主动的战略选择，而非被动应对。

利润不是“跌没了”，是被阿里主动投了出去。

都做即时零售阿里有什么不一样？

如果要给阿里巴巴 2026 财年选一条最猛烈的业务曲线，非即时零售莫属。

2026 财年，阿里即时零售收入 785.20 亿元，同比增长 47%；Q4 单季度收入为 199.88 亿元，同比增长 57%。

在阿里的整个生态中，它是唯一一个以接近 50% 增速狂奔的“怪兽”。

引擎只有一个：淘宝闪购。这个 2025 年 4 月底才升级上线的业务，用了不到一年的时间，长成了阿里增长最猛的新枝。

但亮眼增长的背后，投入的代价也巨大。

数据显示，阿里巴巴 2026 财年（截至 2026 年 3 月 31 日）的营业成本 6161.36 亿元‌，同比上升 2.98%。

而据汇丰今年 4 月发布的外卖行业研报的估算，2025 年第二季度至 2026 年第一季度，阿里旗下淘宝闪购在即时零售领域的亏损总额高达 870 亿元，总投入超过 1000 亿元。

这直接导致了阿里 2026 财年 Q4 电商板块 EBITA 同比下降 40%，也成为集团自由现金流、经营活动现金流大幅下滑的核心原因。

值得庆幸的是，阿里巴巴从这个战场上抢到了两样东西：

一是份额，淘宝闪购在 2025 年 Q4 以 45.2% 的即时交易市场份额首次超越美团；

第二，也是更重要的一步，如何把靠巨额补贴吸引来的用户，转化为可持续、能盈利的业务。

阿里的回答，藏在即时零售业务单位经济效益变化里。

阿里巴巴中国电商事业群 CEO 蒋凡在业绩电话会上给出了阶段性答案：

1-3 月，淘宝闪购整体订单规模是去年同期的 2.7 倍，其中非餐饮零售部分是去年的 3 倍。随着物流履约效率提升和订单结构优化（尤其是客单价进一步上涨），单位经济效益（UE）显著改善，“有信心在新财年结束前实现 UE 转正”。

这是一个关键信号。它意味着，淘宝闪购的战略重心，已从早期餐饮外卖的份额肉搏，转向高价值零售品类的效率革命。

这场转向的线路图，早在年初就已经划定。

今年 1 月，阿里在投资者交流中披露了淘宝闪购的全年战略：首标是份额增长，同时明确将提升高客单价用户占比和拓展数码、美妆、商超等高利润非餐品类作为核心方向。

2 月，阿里管理层进一步明确了品类的优先级：

• 餐饮外卖端，主攻 30 元以上高客单价订单，严控单均补贴与亏损在 4 元以内；

• 即时零售端，优先布局医药、酒饮、生鲜等年销售额超百亿、且对配送速度要求高于传统电商的品类。

但品类升级这条路径早已不是阿里的独家发明，电商们都想通了“外卖是入口、零售是终局”这个道理。

那阿里凭什么不一样？

答案在于，它不是在即时零售的单一赛道里做品类升级，而是带飞了阿里集团整个生态。

去年，阿里把淘天集团、饿了么、飞猪整合为“中国电商事业群”，随后又将盒马并入淘宝闪购。截至 2025 年底，阿里的闪电仓突破 5 万家，其中 25% 的供给直接来自阿里生态的供应链。

这意味着，当用户在闪购下单时，背后的商品供给可能来自天猫超市的仓、盒马的店、或者菜鸟的配。

与此同时，淘宝闪购也是阿里 OTA 业务飞猪的“流量发动机 + 场景连接器”。

去年 7 月，淘宝闪购上线的“特价酒店”频道，主打 80-200 元酒店，定位酒店后，闪购可以直接下单日用品、美妆等送到房间，形成“订房 + 即时消费”的闭环。

以上能看到，淘宝闪购不是一条业务线在战斗，而是整个阿里零售基础设施的即时化重组。

过去一年，包括闪购在内的电商大盘年度活跃买家增长 1.5 亿，淘宝实物电商年度活跃买家增长超过了过去 3 年的总和。

这些新增用户里，有相当比例是被高频的外卖和即时购物场景拉进阿里生态的。他们买完奶茶和生鲜，顺手逛了淘宝。

蒋凡在本次业绩电话会上提到，"2026 财年第四季度，淘宝闪购在新客获取、提升用户活跃度、满足多元消费场景等方面成效显著。”

所以，当其他电商用外卖加固供应链、袋鼠用闪购加固本地生活、短视频电商用明日达加固内容电商时，阿里在做的是另一件事：用即时零售，加固整个大淘系的流量基本盘。

这不是一场外卖战争，而是一场用户获取成本的重新计算。

在流量日益昂贵的今天，阿里用外卖和即时购物的补贴，换来的是大淘系 1.5 亿新增年度活跃买家——这笔账，比单纯算闪购的 UE 盈亏，要长远得多。

闪购对核心电商的反哺，本质上也是一场流量置换。外卖和即时购物这些高频场景拉来的用户，被源源不断地注入淘宝主站，转化为实物电商的消费增量。

阿里最关键的一块底盘正在被 AI 重写

即时零售在外围攻城夺地的同时，阿里的核心电商又在做什么？

想要读懂阿里这一年的核心电商表现，有个数字至关重要：CMR。

CMR，即客户管理收入，直译过来就是商家在平台上投的广告费和推广费，它是衡量平台商业化能力最诚实的指标。

2026 财年，阿里巴巴电商业务 CMR 同比增长 5%；Q4 单季度 CMR 增长 1%。乍一看，增速似乎正在放缓。

然而，财报在披露这组数据的同时，还释放出了一项关键会计变更：自 2026 财年 Q4 起，阿里更新了针对部分商家的营销发展计划，将平台补贴与商家在平台上的投入挂钩。

这一变动，使得原本计入销售和市场费用的补贴被重新归类为 CMR 的冲减项。剔除这一影响后，电商业务 CMR 全年增速为 7%，Q4 增速为 8%。

把这个数字放回电商业务的全景里，分量会更加清晰。

2026 财年，阿里巴巴中国电商集团累计收入 5542.17 亿元，其中电商业务收入为 4493.85 亿元，同比增长 4%。

4000 多亿收入体量的电商平台上，8% 的 CMR 增长，不是靠对商家“涨租”就能逼出来的。

那么，这项增长到底是怎么发生的呢？

财报给出的直接解释是由于 Take rate，即货币化率的同比提升所带动。

这个指标在业内有个更直白的叫法——抽佣率，也就是平台从每笔交易中分走的收入。

它的提升，也就意味着商家愿意分给平台的钱变多了。

而在一个充分竞争的电商市场里，商家对平台抽佣比例的敏感度极高，任何一点上浮都可能触发迁移。能让商家心甘情愿多掏钱，只有一种可能：他们在这个平台上赚到了更多钱。

这背后，有两股力量。

第一股力量是阿里在财报中提到的“新营销发展计划”；另一个就是深入毛细血管的 AI 工具。

从去年年底开始，阿里在商家端密集部署了一批 AI 工具。最具代表性的是今年 3 月天猫上线的“龙虾版”生意管家，它首次以 AI Agent 形态为商家提供了一支 24 小时在线的数字员工团队。

从“龙虾版”生意管家到企业级 AI 原生工作平台“悟空”、再到“淘工厂星火”3.0 系统、AI 客服店小蜜......这些工具的共同指向是——把商家从重复劳动中解放出来。

截至目前，淘天已通过系列 AI 产品，在店铺分析、素材制作、客服接待等场景累计为 500 万商家节省千亿成本。其中，AI 客服“店小蜜”累计服务 3 亿人次，成交转化效率提升 30%。

因此，商家省下来的成本，一部分自然转化成了广告预算。这也是 CMR 增长的“燃料”。

消费侧的变化，同样也在改写投放回报率的计算方式。

5 月，千问与淘宝实现全面双向打通。用户可在千问 App 完成淘宝商品的挑选、对比及下单购买，也可在淘宝 App，点击“千问 AI 购物助手”，体验一系列 AI 购物功能。

目前，千问已接入淘宝天猫 40 亿件商品。阿里官方数据显示，AI 购物用户反馈响应平均时延低于 1.2 秒，意图识别准确率达 98.7%，购物决策效率提升 40% 以上。

这次打通之所以关键，在于它重新定义了“用户怎么买东西”这件事。

购物入口从搜索引擎变成了能理解用户意图的对话助手，而千问超过 3 亿的月活跃用户，为淘宝打开了又一个同等量级的流量池。

投放的 ROI 有了新的支撑，商家才敢持续加码。同样的广告投放，现在商家不仅能触达淘宝 App 的用户，还能触达千问上那 3 亿月活用户，且决策路径更短、转化效率更高。

虽然 AI 购物尚在早期，购物体验还很粗糙，但这个趋势非常正确，在一个个 API 的打通，购物体验的优化后，未来或许能产生一个不亚于“淘宝”的价值。

而所有的效率提升和流量扩容，最终都需要一块足够优质的用户底座来承接。

截至 3 月 31 日，88VIP 会员规模超过 6200 万，持续同比双位数增长。作为阿里购买力最高、粘性最强的消费群体，88VIP 的扩容意味着商家投放广告的“靶向目标”在持续变大、变好。

所以，CMR 同口径增长 8%，不是某一个政策或某一款产品带来的短期脉冲。

它是一个因果链的自然结果：分配机制优化让商家愿意投，AI 工具矩阵让商家有预算投，千问打通淘宝让商家投了有回报，88VIP 扩容让这一切回报有了更大的想象空间。

巨变之下，一个巨头的转身

拆解完即时零售和核心电商两条业务线后，再回看财报中的利润变化，就有了完全不同的意义。

利润不是“跌没了”，是被阿里主动投了出去。

阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示：“当前的高强度投入是公司主动的战略选择，而非被动应对。”

他将负现金流归因于“即时零售投入、千问获客、AI 基建”三大方向。

每一项，都是面向未来的资本配置。

即时零售投入，换来的是订单量 2.7 倍增长和 UE 的持续改善；AI 基建投入和千问获客投入，换来了阿里云业务的增长和 AI 在电商全链路的渗透。

而在财报中，还有一处亮点不能被忽略，那就是阿里国际。

过去几年，阿里国际虽然增速亮眼，却始终伴随着“高增长与高投入并行，何时能实现盈亏平衡”的市场拷问，一度被舆论贴上“亏损无底洞”的标签。

这次，它用一组数据给出了最直接的回击。

2026 财年 Q4 单季，阿里国际数字商业集团收入 354.29 亿元，经调整 EBITA 亏损从去年同期的 35.74 亿元大幅收窄至 1.38 亿元，已临近盈利拐点。

亏损几乎消失了，为什么呢？

财报明确解释，这主要是由于速卖通运营效率的显著提升，以及多项业务的效率提升所致。

2025 年 9 月，速卖通正式对亚马逊发起挑战，推出“品牌出海计划（Brand+）”，用低于亚马逊一半的成本实现全新增量，季度活跃买家渗透率已超过 30%。

据市场数据分析平台 Similarweb 年度 Digital 100 报告，2025 年速卖通在美国、英国、德国、澳洲等多个发达国家市场均跻身综合平台增速前 10，被报告评为"2025 年美国大赢家”。

而在国际批发端，Alibaba.com 在已有的 AI 采购助手 Accio 的基础之上，推出了面向全球中小企业的智能业务平台 Accio Work，覆盖其全运营生命周期，降低了跨境贸易的准入门槛的同时还提升运营效率。

把即时零售、核心电商、国际业务这三条线放在一起看，我们发现阿里的电商业务正在形成一个清晰的增长梯队。

核心电商在造血、即时零售在冲刺，国际业务在止血，在这个健康的商业底座下，利润的短期阵痛就不再是危机信号，而是动力。

这份财报或许是阿里近年来最重要的叙事转折。

过去，市场对阿里的关注往往集中在它能赚多少钱；而现在，这份财报让市场不得不重新思考：一个拥有稳定造血能力、两条高增长曲线、以及对 AI 技术设施持续下注的阿里，应该值多少钱？

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