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2026年5月20日，海昌海洋公园（02255.HK）的股价在午盘后突然直线拉升，日内最高涨幅逼近40%。截至收盘，该股报0.44港元，涨幅20.55%，全天成交突破14亿港元。23.70%的换手率，在港股市场已属极致活跃，炒作热度堪比题材妖股。
触发本次异动的源头，是当天早间彭博社的一则报道：普洛斯（GLP）联合创始人梅志明，正通过其个人家族办公室与顾问密切商讨，考虑投资海昌海洋公园。报道同时强调，磋商仍在进行中，存在不会达成交易的可能。
可眼下的海昌，处境难言乐观：营收较2019年28.02亿元的高点近乎腰斩，2025年收入仅15.49亿元；自2022年起公司连续四年陷入亏损，债务压力持续攀升；控股股东祥源控股实控人俞发祥去年年末被采取刑事强制措施，公司股权治理陷入动荡。
但这样一家深陷多重困境的公司，为何能吸引梅志明的目光？答案，或许就藏在他一贯的投资逻辑里。
被低估的“二手买家”
在中国资本圈，从不缺抄底资本，但真正擅长接手困境资产、把一手烂牌盘活的投资人，梅志明绝对是极具代表性的一位。
外界熟知他是普洛斯联合创始人、全球物流地产巨头的核心缔造者，亦是2019年推动普洛斯116亿美元私有化的关键人物。但褪去物流地产光环，真正被市场低估的，是他一套成熟的困境资产投资与运营盘活方法论。
文旅赛道中，苏州比斯特购物村是最典型的代表作。项目落地初期直接照搬欧洲高端奥莱运营模式，进入国内市场后明显水土不服，品牌招商节奏偏慢、前期客流培育不及预期。
梅志明入局后，并未简单砸钱做流量营销，而是从底层重构运营逻辑，推进本土化适配，重新梳理品牌结构，将零售消费与文旅场景深度绑定，靠沉浸式体验沉淀稳定客群。经过多年打磨，苏州比斯特成长为长三角重量级文旅消费地标，年客流稳居千万级别；2026年三期扩建落地后，将跻身全球规模最大的比斯特购物村行列。
除文旅板块外，梅志明在消费供应链领域亦有经典反转案例。2020年前后，港股老牌企业利丰深陷连续亏损、市值大幅缩水，数字化转型举步维艰。梅志明参与其私有化进程，导入物流与供应链资源，推动企业剥离低效业务、聚焦跨境供应链主业，完成经营减负与资产价值重塑。
或正因为有过往多起成功盘活案例铺垫，此番梅志明被传洽谈投资海昌，迅速点燃市场情绪。在投资者眼中，这不止是一笔财务投资，更有望引入成熟的存量盘活与经营重构打法。
但相较于梅志明过往操盘的标的，当下海昌叠加业绩持续亏损、现金流承压、股权及管理层波动等多重变量，复杂程度更高。这场跨界抄底能否最终落地、能否带领公司走出困局，仍存在不小不确定性。
海昌：并非劣质资产，实为烫手山芋
从财务数据来看，海昌海洋公园基本面堪称触目惊心。
2025年公司营收15.49亿元，同比下滑14.8%。对比2019年28.02亿元的营收高点，六年营收近乎腰斩。尤其在2024-2025年文旅行业整体复苏周期，海昌营收逆势走弱，颓势格外突出。
利润端压力同样显著，2025年归母净亏损9.56亿元，同比扩大29.19%。自2021年起，公司已连续五年亏损，累计亏损规模超30亿元。
现金流与债务隐患更为突出。截至2025年末，海昌流动负债净额20.02亿元，年内有2.06亿元银行及借款到期未清偿，当期仅兑付1360万元。眼下北京、上海二期、郑州二期、福州等项目均在推进，尽管北京、福州采用合作方全额投建、海昌轻资产运营模式，但存量园区改造、新项目前期投入，仍将持续产生资本开支压力。
拆分营收结构，业务疲软呈现明显结构性特征。2025年门票收入8亿元，同比下滑10.71%；园内游乐收入1.7亿元，同比下降12.82%；酒店营收1.80亿元，小幅回落3.23%。其中最具警示意义的是食品饮品收入仅1.67亿元，同比暴跌55.59%。
这一数据直观反映：入园客流萎缩的同时，游客二次消费意愿大幅下滑。对主题乐园而言，门票收入下滑尚可承受，二次消费近乎崩塌，才是更深层的经营隐忧。
海昌年报将业绩走弱归因于外部环境及财务资源受限，表述中规中矩，却未触及本质。同行头部乐园可通过调价、产品迭代保持经营韧性，海昌却只能被动收缩，运营能力差距显而易见。
比业绩承压更棘手的，是股权与管理层接连动荡。
2025年6月，祥源控股以22.95亿港元入股，拿下海昌38.6%股权成为控股股东，市场当时普遍期待资金与产业资源赋能。
但时隔仅半年，2025年12月祥源实控人俞发祥因涉嫌犯罪被采取强制措施，并辞任海昌全部职务。
受此影响，祥源自身流动性备受关注，原本既定的纾困与战略协同计划全面停滞，海昌陷入管理层真空，不仅亟需资金输血，更要完成治理结构与运营体系重构。
当下海昌正处在业绩底部、债务承压、管理层缺位的脆弱窗口期。
市场也形成一种微妙格局：祥源存在股权稀释或退出诉求，梅志明持续布局文旅困境资产，海昌急需新资本与成熟运营模式破局，三方诉求恰好形成交汇。
但即便逻辑契合，这场潜在资本入局的复杂程度，远非普通困境抄底可比。
跨界入局，暗藏三重现实风险
梅志明过往盘活的标的，有一个共通底层逻辑：企业核心症结多集中在运营层面，而非深层财务与资产结构问题。
比斯特早期是海外模式水土不服，利丰困于数字化转型滞后，这类标的通过调整管理、重构招商、输出供应链资源，就能实现改善修复。但海昌的复杂程度，远不止运营短板这么简单。
第一重风险：债务重组压力突出。
截至2025年末，海昌流动负债净额超20亿元，年内多笔借款到期未能足额清偿。即便未来以债转股等方式介入，也不是简单财务投资，而是深度债务重整，涉及体量和难度远高于其过往案例。
第二重风险：存量资产价值待重估。
海昌在国内布局7家海洋主题公园，多落位新一线及强二线城市，但区域文旅消费承载力能否长期匹配大型海洋乐园运营，仍存变数。尤其是北京项目紧邻环球影城，两个主题公园同台竞技，届时谁吃掉谁的客流？资产盈利空间存在不确定性。
第三重风险：IP与合规双重隐忧。
公司虽落地奥特曼、航海王等国际IP，但后续授权续约存在变数；海洋生物资产养护成本常年居高不下，行业监管持续趋严，合规成本只会只增不减。
更关键的是，海昌当下正全力向OAAS文旅轻资产模式转型，从自建自营重资产，转向对外运营输出。以北京项目为例，由通州城投全额投资建设，海昌仅负责运营管理、收取相关收益。
这种模式成立的前提，是海昌具备足够的运营造血能力，但这恰恰是市场最大的质疑点——自身运营仍偏弱，却要靠运营输出做增长，逻辑存在明显悖论。
梅志明擅长的运营反转、存量盘活打法，能否在海昌身上复制，目前没有确定性答案。这场潜在跨界抄底，远非低价入局那么简单。
重资产模式走到十字路口
海昌的经营困局，折射出国内主题公园行业一个深层共性问题：传统重资产模式还能持续走多久？
过去十几年，华侨城、华强方特、宋城演艺、海昌等一众玩家扎堆入局，普遍采用“拿地-建园-门票创收”的扩张路径。这套模式的核心依托于土地增值与基础门票收益，园区精细化运营、二次消费挖掘反而长期被边缘化。
但随着地产周期回落、游客消费更趋理性，叠加行业客流天花板逐步显现，重资产模式的弊端彻底暴露：前期投入体量巨大、投资回报周期漫长、运营成本刚性高，二次消费增长更是陷入瓶颈。
海昌2025年食品饮品收入暴跌55.59%，背后不只是单家经营问题，更是传统门票经济日渐失效的真实写照，游客入园意愿在减弱，园内付费意愿也在同步收缩。
放眼全球行业龙头，迪士尼也在主动调整发展逻辑，不再盲目新建重资产园区，转而加大IP授权、内容衍生等轻资产业务布局，行业竞争逻辑正在从硬件建设，转向内容与IP生态的比拼。
而梅志明盘活比斯特的逻辑恰好印证这一点：业态能否逆袭，从来不靠硬件扩建，核心在于场景重构、运营打磨和消费体验的深度重塑。
放到海昌身上，其年报已明确全面转向轻资产OAAS运营路径，通过运营输出、品牌赋能拓展新项目，同时以存量资产出租等方式平滑短期经营压力。
若能真正跳出传统重资产建园思维，完成从海洋公园开发商，向海洋文旅内容与运营服务商的蜕变，无异于一次脱胎换骨的行业级转型，难度可想而知。
行情躁动之下，前路仍存变数
海昌股价异动当日，或不少散户已然心生期许：“梅老板来了”“格局打开”。
但资本市场从来不会做慈善。盘中一度暴涨40%的行情背后，是资金预期与现实基本面的激烈博弈。梅志明是否真的入局、入股价格与条件如何、现有股东祥源是否愿意配合，眼下全都没有明确答案。
截至目前，海昌海洋公园并未就彭博社报道发布任何公告，梅志明及相关方也未公开置评。市场喧嚣之下，唯一确定的是：海昌已经等不起了。
2027年北京项目正式开业是无法绕开的关键节点。在此之前，公司必须同步理顺资金压力、管理层治理、长远战略三大难题。梅志明或许能成为给出整套解决方案的入局者，也可能最终只是一场市场传闻。
时间窗口已然有限。对梅志明而言，这是一场声誉与投资方法论能否复刻的赌局；对海昌来说，这或是转型脱困最后的关键机会；而放到整个国内主题公园行业来看，海昌的走向，也将成为重资产模式走向尾声、运营价值迎来崛起的真实注脚。
重资产模式的黄昏，运营能力的黎明。所有玩家都看在眼里。
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