3月31日，香港中旅发布2025年报告。根据报告，香港中旅2025年收入40.76亿港元，同比下降2.2%。净利润亏损2.82亿港元，同比下降366.04%。

2025年，香港中旅主营业务中，旅游景区及相关业务收入占比为46.11%，旅游证件及相关业务收入占比为6.86%，酒店业务收入占比为21.76%，客运业务收入占比为24.69%。

其中，旅游景区及相关业务收入为18.8亿港元，同比下降0.40%。利润0.87亿港元，同比下降48%。

旅游证件及相关业务收入为2.8亿港元，同比下降19%。利润1.11亿港元，同比下降37%。

酒店业务收入为8.87亿港元，同比增长8%。利润2.04亿港元，同比下降10%。

客运业务收入为10.07亿港元，同比下降8%。利润为248.5万港元，同比增长124%。

此外，香港中旅2025年毛利率为29.73%，同比去年减少2.41个百分点。

劲旅锐评：

香港中旅2025年年报，是一个典型“大手术后恢复期”的故事。表面上看，公司完成了旅游地产业务的剥离，总算甩掉了一个持续失血的包袱，但往里看，剥离之后剩下的主业，盈利能力正在以令人警惕的速度衰退，这不是轻装上阵，这是瘦身后发现体力也跟不上了。

先看看核心财务数据，2025年综合收入40.76亿港元，同比减少2%，持续经营业务利润2.64亿港元，同比大减43%，股东应占净亏损2.82亿港元，而上年同期为盈利1.06亿港元，这份亏损，主要来自被剥离的旅游地产业务，该业务2025年产生亏损5.03亿港元，其中珠海海泉湾、咸阳海泉湾等地产项目亏损持续扩大，成了财报里最大的出血点。

管理层选择将旅游地产业务打包分派给股东，某种程度上是断臂求生，方向是对的，但剥离之后剩下的问题，更值得重视。核心旅游业务收入约40亿港元，利润却只有2亿多港元，利润率约6%，这个水平，对于一家全国性旅游集团来说，实在算不上好看。

其中问题最大的，是主题公园板块，世界之窗2025年收入5.20亿港元，同比减少13%，利润更只有0.12亿港元，同比暴降81%，这意味着边际利润几乎被完全侵蚀，人流减少、成本刚性，夹在中间，两头受压。

自然景区板块也没有好到哪里去，沙坡头收入4.45亿港元，同比减少4%，利润降17%，德天瀑布因取消登高项目，收入基本持平，唯一亮眼的，是大理景区通过文化主题活动实现收入增长32%，以及《少林传奇》剧目落地带来收入增长44%，但这些增量，相对于整体盘子而言，还不足以改变大趋势。

酒店业务收入增长8%至8.87亿港元，但利润反降10%至2.04亿港元，成本增速明显快过收入增速。客运业务收入10.07亿港元，减少8%，勉强扭亏，实现利润0.02亿港元，上年同期亏损0.11亿港元，算是矮子里拔将军。

管理层显然也意识到了问题，开始讲科技赋能文旅的故事。深圳世界之窗的SpaceS数字沉浸馆等XR/MR项目落地，以及收购松花湖滑雪场、万冰雪公司加码冰雪旅游，都是在试图寻找新的增长点。但这些投入周期长、回报不确定，对于利润已经大幅下滑的公司来说，着实是一场豪赌。

香港中旅2025年的业绩，旧账是清了，新账仍不明，旅游地产业务的剥离是一次必要的手术，但手术做完，剩下的主业并没有展现出足够的恢复力。对于2025的香港中旅，新故事刚刚开始讲，旧伤还没痊愈，让我们持续关注2026的业绩表现。

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