4月27日，西域旅游开发股份有限公司（以下简称“西域旅游”）发布2026年一季度报告。

根据报告，西域旅游一季度实现营业收入1918.37万元，同比增长18.14%。实现归属于上市公司股东的净利润-2669.64万元，同比减亏9.85%。

2025年，西域旅游主营业务中，旅游客运、索道运输、游船营业收入占比分别为60.85%、14.43%、13.20%。

旅游客运业务实现营业收入1.98亿元，同比增长1.52%。营业成本为8682.23万元，同比增长2.57%。毛利率56.23%，同比减少0.45个百分点。

索道客运业务实现营业收入4704.68万元，同比增加1.44%。营业成本为1612.56万元，同比增长30.49%。毛利率65.72%，同比下降7.64个百分点。

旅游船业业务实现营业收入4303.19万元，同比下降2.61%。营业成本1315.81万元，同比增长14.59%。毛利率69.42%，同比减少4.67%。

温泉酒店业务实现营业收入为323.43万元，同比下降22.11%。旅行社业务实现营业收入747.66万元，同比增长104.86%。

一季度，西域旅游销售毛利率-78.64%，同比增加27.33个百分点。销售净利率-148.58%，同比增加43.66个百分点。

劲旅锐评：

西域旅游2025年实现营业收入3.26亿元，同比增长7.32%，归属于上市公司股东净利润7468万元，同比下降13.68%，增收不增利的局面已经持续了两年，2023年净利1.06亿，2024年8651万，2025年7468万，一年比一年少。

拆开业务看，旅游客运收入1.98亿，占营收60.85%，仅微增1.52%；索道运输4705万，增1.44%；游船4303万，降2.61%。三大主业合计占营收88.48%，但增速全部在2%以下，基本停滞。唯一有增量的沉浸式演艺，贡献了1397万，占营收4.29%，是公司重点打造的遇见喀什和遇见赛湖两个项目，但体量太小，暂时还拉不动大盘。

利润下滑的根因在成本，营业成本1.72亿元，同比增长27.23%，增速是收入的3.7倍，旅游业主营毛利率46.63%，同比下降9.17个百分点，索道毛利率从73.36%降至65.72%，游船从74.09%降至69.42%，核心业务的盈利能力在肉眼可见地缩水。公司解释成本增加是因为索道大修和两个新项目的折旧摊销，换句话说，增量新项目还没赚钱，已经开始吃存量利润了。

费用端同样不容乐观，销售费用567万元，暴涨54.99%，淡季加大营销推广，效果如何？收入只涨了7.32%。财务费用341万元，暴增380.72%，因为遇见喀什和遇见赛湖项目贷款导致利息飙升，借钱搞新项目，新项目还在亏，利息先吃掉老项目的利润，这个循环不打破，利润只会继续往下掉。

西域旅游的根本问题是，二十年守着一个天池，业务结构几乎没有进化。客运、索道、游船三个板块加起来占营收近九成，全部依赖天山天池景区的客流。公司拥有天池景区30年唯一经营权，这是护城河，也是天花板，天池的客流增量是有上限的，而公司的收入又100%来自新疆，没有第二块根据地。

管理层显然意识到了这个问题，遇见喀什和遇见赛湖两个项目就是破局的尝试，但新项目带来的不是利润，而是折旧和利息。一个刚开业的新演艺项目，想撑起第二增长曲线，至少需要两到三年的爬坡期，而这期间老业务毛利率还在往下掉。

靠天池吃饭的日子或许还有很长时间，因为特许经营权还在，问题是，仅靠一张特许经营证，撑不起一个有想象力的增长故事，新项目能不能跑出来，决定了西域旅游是继续在天池里打转，还是能在新疆里，开辟出新疆域。

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