近日，同程旅行发布2026年一季度报告。

根据报告，同程旅行一季度营业收入50.06亿元，同比增长14.40%，归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比增长16.5%。

主营业务中，住宿预订业务、交通票务业务、度假业务占总收入比重分别为27.3%、42.4%、11.1%。

其中，住宿预订业务营业收入13.65亿元，同比增长14.7%。交通票务业务营业收入21.24亿元，同比增长6.2%。度假业务收入5.56亿元，同比下降5.0%。

一季度，同程旅行营业费用共计30.84亿元，同比增长36.70%。其中，服务开放开支5.24亿元，销售及营销开支16.91亿元，行政开支3.27亿元。

一季度平均月付费用户46.4百万，同比下降0.2%。

毛利率为66.29%，同比增加2.2个百分点。

同程旅行发布的2025年年报及2026第一季报，全年营收193.96亿元，同比增11.9%，归母净利润23.71亿元，同比增20.1%，增收又增利，数据很体面。

但体面之下，存在两个问题。

第一，增速在下降。2024年营收增速45.8%，2025年营收增速11.9%，增长呈现压力。

第二，度假业务从赚到亏，2024年度假业务还赚了8700万，2025年直接亏了3.85亿，全年计提了4.53亿商誉减值，收入也从31.41亿降到29.25亿，同比下降6.9%。

从业务结构来看，同程的基本盘还是很稳的，核心OTA平台收入164.71亿，同比增长16.0%。其中住宿54.51亿，同比增长16.8%，交通79.25亿，同比增长9.6%，其他业务30.95亿，同比增长34.4%，主要靠收购万达酒店管理业务拉动，毛利率从64.1%提到66.3%，经营现金流43.11亿，同比增长45.2%，现金奶牛本色没丢。

同程旅行的故事，可以这么概括，核心OTA是台赚钱机器，但增速在放缓，度假业务持续承压，2025年亏4亿加商誉减值4.5亿，2026年Q1还在缩减；酒店管理是新增量，目前靠的是收购拉动，仍需内生拉动。三块业务三种走势，拼出来的整体增速好看。

需要注意的是，当微信流量红利见顶、获客成本持续上升、度假业务持续失血，同程未来的增长引擎在哪里？AI？DeepTrip？酒店管理？

同程旅行不缺现金流，不缺基本盘，缺的是下一个能撑起增速的核心增长极。

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