4月29日，黄山旅游发展股份有限公司（以下简称“黄山旅游”）发布2026年一季度报告。

根据报告，黄山旅游实现营业收入4.17亿元，同比增长3.53%。实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元，同比减少6.15%。

2025年，黄山旅游主营业务中，酒店行业、索道及缆车业务、景区业务、旅游服务业务、徽菜业务收入占比分别为23.33%、39.93%、13.90%、25.23%、11.63%。

酒店业务实现营业收入为4.92亿元，同比增长7.99%。营业成本为3.32亿元，同比增长17.27%。毛利率为32.57%，同比上年下降5.34个百分点。

索道及缆车业务营业收入为8.42亿元，同比增长17.37%。营业成本为2.09亿元，同比增长143.03%。毛利率75.20%，同比上年下降12.36个百分点。

景区业务实现营业收入2.93亿元，同比下降21.92%。营业成本为1.57亿元，同比增长7.70%。毛利率46.46%，同比上年增加7.06个百分点。

旅游服务业务实现营业收入5.32亿元，同比增长12.13%。营业成本为4.90亿元，同比增长13.61%。毛利率7.98%，同比上年减少1.20个百分点。

徽菜业务实现营业收入2.45亿元，同比增长1.09%。营业成本为2.45亿元，同比增长10.30%。毛利率0.3%，同比上年下降8.32个百分点。

一季度，黄山旅游销售毛利率为38.08%，同比下降1.16个百分点。销售净利率为9.05%，同比减少0.69个百分点。

劲旅锐评：

营收涨9%，净利跌7%，黄山旅游2025年，是典型的增收不增利状况。更住的关注的是，扣非净利润下滑17.38%，主业盈利能力比归母净利润降幅更严重。

索道是黄山旅游最赚钱的业务，收入8.42亿，同比增长17.37%，毛利率75.20%。但成本暴增134.03%，原因是黄山管委会从2025年开始，按索道营收的15%征收资源有偿使用费，全年确认1.42亿。这不是一次性冲击，而是结构性成本上升，最赚钱的业务，边际利润率被永久压缩了，这么优质的提款机，成为当地靠山吃山的直接动作。

在徽菜业务上，收入2.45亿，毛利率仅0.30%，每卖100块徽菜只赚3毛，徽商故里集团全年亏5441万，2024年亏5227万，两年亏超1亿。走出去的店，还在亏损，本地利润更是微薄。徽菜从第二增长曲线，变成了第二亏损曲线。

再看看花山谜窟和太平湖，花山谜窟收入854万，亏6138万；太平湖收入3079万，亏2391万。两个项目合计亏8500多万，收入才3933万。这是走下山、走出去战略的核心落地项目，但现实是，向外走比在黄山靠山吃山难得多。

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