4月29日，黄山旅游发展股份有限公司（以下简称“黄山旅游”）发布2025年一季度报告。

根据报告，黄山旅游实现营业收入4.03亿元，上年同期为3.36亿元，同比增长19.79%。实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，上年同期为0.25亿元，同比增长44.69%。

2024年，黄山旅游主营业务中，酒店行业、索道及缆车业务、景区业务、旅游服务业务、徽菜业务收入占比分别为21.38%、33.67%、11.29%、22.27%、11.39%。

酒店业务实现营业收入为4.56亿元，上年同期为4.60亿元，同比下降0.92%。营业成本为2.83亿元，上年同期为2.76亿元，同比增长2.38%。毛利率为37.91%，同比上年下降2.01个百分点。

索道及缆车业务营业收入为7.18亿元，上年同期为6.70亿元，同比增长2.55%。营业成本为8924.00万元，上年同期为8029.94万元，同比增长11.13%。毛利率87.56%，同比上年下降0.96个百分点。

景区业务实现营业收入2.40亿元，上年同期为2.65亿元，同比下降9.22%。营业成本为1.46亿元，上年同期为1.43亿元，同比增长1.78%。毛利率39.40%，同比上年下降6.54个百分点。

旅游服务业务实现营业收入4.75亿元，上年同期为4.70亿元，同比增长1.02%。营业成本为4.31亿元，上年同期为4.27亿元，同比增长1.02%。毛利率9.18%，同比上年增长0.01个百分点。

徽菜业务实现营业收入2.43亿元，上年同期为2.39亿元，同比增长1.42%。营业成本为2.22亿元，上年同期为2.01亿元，同比增长10.57%。毛利率8.62%，同比上年下降7.56个百分点。

一季度，黄山旅游销售毛利率为39.24%，上年同期为39.47%，同比下降0.23个百分点。销售净利率为9.74%，上年同期为8.63%，同比增长1.11个百分点。

劲旅锐评：

2016年，黄山旅游明确提出 “走下山、走出去”的发展战略，奋力推进“二次创业”，围绕“传统业务横向扩张”和“新兴业务纵向拓展”两大实施路径，不断优化产业布局，创新旅游产品。加快景区二次消费项目建设，致力推动公司由景区门票经济向产业经济转型发展，提高区域内旅游综合收入水平。

然而，8年时间过去了，如今的黄山旅游成绩如何呢？

用几个词来形容，或为贴切：以价换量、收入不增，利润下滑，投资亏损，上山容易，下山更难。

从财报中披露的数据可见一般：

一、2024年度营业收入19.31亿元,同比增长0.09%，基本持平。

二、2024年度归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元，同比减少25.51%。

三、营业成本同比增加4.98%；销售费用同比增长18.31%；管理费用同比增长6.74%；研发费用同比增长386.05%。

四、酒店业务、景区业务收入同比下降，毛利率同比亦均下降。

五、主要控股参股公司部分亏润严重：

1、黄山徽商故里文化发展集团有限公司（全资子公司）：2024全年亏损 3,510.07 万元。

2、黄山太平湖文化旅游有限公司（控股子公司）：2024全年亏损亏损 1,804.80 万元。

3、黄山市花山谜窟旅游开发有限责任公司（全资子公司）：2024全年亏损亏损 5,758.38 万元。

4、 黄山蓝城小镇投资有限公司（参股公司）：2024全年亏损-769.90 万元。

5、私募基金-黄山赛富基金录得当期投资损失2485.9万元

6、公司全资子公司云巅投资与浙江浙秀演艺集团有限责任公司（以下简称“浙秀演艺”）共同投资设立合资公司，并拟以合资公司，已投金额2940万元，当期录得本期投资损失为141.5万元。

作为已上市28年的老牌国资旅游上市公司，在这个市场环境、消费环境巨变的新时代背景下，转型升级实属必选项。

早已习惯了靠山吃山，占山为王的头部景区，走下山后，不管是投资的其他景区、还是酒店、徽菜、旅行社、电商及商贸，都是面临厮杀惨烈的红海市场，若想获得规模净利润，更为不易。

如何权衡好公司战略向纵深推进与投资效率、投资效益和投资风险之间的平衡，是考验黄山旅游管理团队智慧和水平的关键。

真可谓：上山容易，下山难。山上是雪，山下是滩。

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