《投资者网》张伟 

日前，电子元器件在线交易服务商云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（下称“云汉芯城”或“公司”）拿到深交所创业板的首发（IPO）注册批文，引发众多关注。 

云汉芯城堪称创业板IPO的“钉子户”之一。根据深交所官网显示，云汉芯城于2023年11月过会，今年7月注册生效，期间等待时间超过20个月。若从首次递交《招股书》的时间（2021年12月）算起，公司IPO的耗时长达43个月。 

目前，创业板IPO时间最长的公司为无线传媒（301551.SZ），该公司从IPO被受理到正式上市历经39个月。云汉芯城若能成功上市，将打破无限传媒的记录。 

IPO前高管套现超亿元 

官网显示，云汉芯城是一家主要经营电子元器件在线交易的电商平台。公司历史可追溯至深圳市云汉电子有限公司（下称“云汉电子”），由曾烨创立。 

2002年，曾烨南下深圳，进入电子元器件分销行业，创立了云汉电子，在华强北电子元器件交易市场积累行业经验。2008年，云汉电子与刘云锋分别出资25万元，成立了云汉芯城的前身云汉有限，云汉电子和刘云峰各自持股50%。 

同时，云汉有限将传统电子元器件线下分销模式转型为电商平台，并于2011年上线云汉芯城网站，主要为电子工程师和采购人员提供产品选型和采购服务。 

实际上，这种业务模式为B2B的行业垂直网站并不少见，且有多家上市公司。Wind信息显示，目前A股至少有深圳华强、力源信息、润欣科技、商络电子、雅创电子、力源信息等6家业务涉及电子元器件线下/线上分销的上市公司。 

2015年，云汉有限完成股改，公司变更为云汉芯城。在股改之前，云汉芯城就启动了外部融资，力源信息成为云汉芯城A轮融资的2个投资者之一。股改完成后，云汉芯城又陆续引进了国科投资、深创投、火炬电子等投资机构或上市公司。 

股权变动信息显示，自2014年开启A轮融资以来，云汉芯城在IPO前至少完成了4轮融资，期间曾烨和刘云峰通过股权转让合计套现超过1亿元。目前，曾烨在云汉芯城的持股比例为33.03%，为公司第一大股东兼实控人，刘云锋为第二大股东，持股比例为13.22%；力源信息为第三大股东，持股比例为10.25%。 

行业竞争激烈 

前面提到，云汉芯城发轫于深圳华强北的电子元器件交易市场，公司业务转型为电商平台后，云汉芯城仍面临来自华强北同行们的竞争压力。《招股书》显示，云汉芯城的友商包括中电港、深圳华强等线下分销平台以及华强电子网等线上分销平台，且各方的市场份额差距较大。 

2022年的数据显示，中电港（线下平台）当年营收超过400亿元，同期云汉芯城、华强电子网等线上平台的营收只有40亿元左右。若以市占率计，中电港是唯一超过2%的分销平台，云汉芯城只有0.23%左右，位列行业第15位。 

值得一提的是，云汉芯城A轮投资者之一的力源信息也在这份榜单上，该公司2022年的营收超过80亿元，市占率为0.43%。 

根据电子元器件行业权威咨询机构——国际电子商情发布的报告称，随着消费电子需求的增加及网络分销的兴起，电子元器件分销和产业互联网融合的整体发展前景良好。但由于行业竞争激烈，也让云汉芯城等中小分销平台的业绩不稳。 

最新财报显示，2022年至2024年（下称“报告期内”），云汉芯城的营收分别为43.33亿元、26.37亿元、25.77亿元，净利润分别为1.35亿元、0.79亿元、0.88亿元。可以看到，近两年云汉芯城的营收、净利润较2022年出现大幅下滑。 

就在2023年IPO上会的前夕，深交所下发审核意见落实函，要求云汉芯城说明“业绩下滑风险”。当时云汉芯城回复称，预计全球半导体市场的下行周期即将结束，同时国内制造业景气度有所回升，国内下游需求呈现复苏状态，受此影响，公司的营业收入状况也将逐步恢复和好转。 

但2024年的业绩数据显示，云汉芯城还未从行业下行周期中彻底缓过劲来。这或许是公司IPO注册生效被拖延长达20个月的原因之一。 

募资金额最终缩水45% 

深交所官网显示，云汉芯城本次IPO期间一共更新了10版《招股书》，募资金额也从最开始的9.42亿元下调至5.22亿元，缩水近45%。 

前几版《招股书》显示，云汉芯城拟募资9.42亿元，其中2.91亿元用于大数据中心及元器件交易平台升级项目（下称“项目1”）、1.34亿元用于电子产业协同制造服务平台建设项目（下称“项目2”）、0.96亿元用于智能共享仓储建设项目、4.2亿元用于补充流动资金。 

第2版《招股书》注册稿显示，与之前8版《招股书》相比，云汉芯城砍掉了“补流”项目。但在两轮IPO审核问询及上会前夕的审核意见落实函中，深交所对“补流”项目没有疑问，只是质疑项目1、项目2中的“买楼”用途的合理性。 

在第一轮IPO审核问询中，深交所要求云汉芯城说明购置房产以及项目实施的必要性、合理性，是否存在变相用于房地产开发等情形。募资用途明细显示，项目1中的1.05亿元、项目2中的3966万元将被用于在上海购置房产，一共1.45亿元，占项目1、项目2募资总额（4.25亿元）的34%。 

云汉芯城回复称，目前公司总部以租用为主，人员分布具有割裂性、分散性，通过在上海购置房产，有利于发挥集中办公、沟通便捷的优势，提高公司研发运营效率，降低租赁物业对生产经营稳定性的不利影响、提升员工对公司的归属感。 

砍掉募资“补流”项目后，可能会让云汉芯城的流动性承压。截至2024年末，公司经营现金流净额只有2044万元，较2022年末的1.88亿元缩水89%。 

不过，云汉芯城的资产负债率相对较低，截至2024年末只有30%，低于商络电子、雅创电子（同期均超过50%）等已上市同行。或许这也是云汉芯城主动砍掉“补流”项目的原因之一吧。（思维财经出品）■

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