《投资者网》引力丨张静懿

2025年9月，广东潮宏基实业股份有限公司（以下简称：潮宏基，002345.SZ）正式向港交所递交主板上市申请。这家在A股上市已逾15年、当前市值约135亿元的时尚珠宝企业，试图通过“A+H”双资本平台进一步扩张。

此次港股IPO，潮宏基赶上了黄金资产的热潮：国际金价年内涨幅近40%，国内头部金店饰品报价于2025年4月突破千元/克，9月进一步升至1020元以上；老铺黄金股价一度飙升至千港元之上；周六福登陆港交所后市值迅速突破200亿港元。

但深入其财务数据，2024年呈现出“增收不增利”的困境，且在门店数量、 整体品牌溢价率和资本热度上，潮宏基均落后于同行。面对行业竞争加剧与盈利承压，潮宏基此次赴港IPO，究竟是顺势而为的战略升级，还是应对增长瓶颈的被动选择？

从黄金代工到品牌突围

潮宏基的故事，始于一对潮汕父子的创业历程。创始人廖木枝1946年生于广东潮阳，早年从事黄金收购与代加工业务。其子廖创宾1972年出生，1989年高二辍学随父奔波，承接黄金首饰加工业务，通过赚取原料与加工差价获利。

1990年代初，番禺、深圳等地港资、台资黄金加工厂兴起，潮汕作坊式加工业务萎缩。面对冲击，廖木枝父子选择转型，于1996年注册成立汕头潮鸿基有限公司，于1997年推出“CHJ潮宏基”品牌，主攻K金与镶嵌类产品。

这一决策契合中国珠宝消费的转折点。潮宏基率先引入“品牌+专柜”模式，自费装修商场专柜并直接签约营业员，强化终端形象与服务体验。为支撑品牌发展，公司还于1999年建立自有加工厂，并大力引进设计人才。

2000年前后，潮宏基在业内率先引入三色金工艺，采用碎钻点缀饰品，奠定其“时尚珠宝”的定位基因。2003年，公司孵化副线品牌VENTI梵迪，定位年轻潮流市场。2009年成立花丝镶嵌工作室，系统性传承非遗工艺。

2010年1月，潮宏基成功登陆深交所，成为A股首家时尚珠宝上市公司。上市后，廖创宾推动多元化战略，2012年至2014年间累计投入14.1亿元收购女包品牌FION菲安妮，涉足“她经济”领域。但因该品牌长期疲软，截至2025年4月剩余商誉减值准备仍达6.58亿元。

2018年起，潮宏基重新聚焦珠宝主业，提出“文化+设计双轮驱动”战略。2020年5月，廖创宾正式接任董事长。目前，廖创宾、廖木枝及其妹夫林军平（现任副总经理）构成一致行动人，合计持股约31.67%，为公司单一最大股东集团。

规模扩张与盈利波动并存

根据招股书，潮宏基定位为“深耕东方文化的珠宝品牌”，以非遗花丝技艺为核心，构建了以CHJ潮宏基、VENTI梵迪为主力，延伸至潮宏基|Soufflé（年轻子品牌）、CHJ·ZHEN臻（高端线）及培育钻石品牌Cëvol的多品牌矩阵，同时保留FION菲安妮手袋业务，形成珠宝与手袋双主业格局。

从业绩来看，潮宏基陷“增收不增利”的困境。2022年至2024年营收分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元，2025年上半年实现40.62亿元（同比增长19.6%）。但净利润波动显著：2022年为1.99亿元，2023年升至3.30亿元，2024年却回落至1.69亿元，2025年上半年净利润回升至3.33亿元（同比增长44.1%）。

核心问题在于毛利率持续下滑。报告期内，公司整体毛利率由2022年的30.18%降至2024年的22.6%，2025年上半年小幅回升至23.1%。其中，时尚珠宝作为高毛利品类，毛利率从2022年的34.5%一路下滑至2024年的27.6%，2025年上半年进一步降至26.8%。

销售结构的变化也值得关注。潮宏基采用“自营+加盟”模式，截至2025年6月底共有门店1542家，其中加盟店1337家，自营店仅201家。加盟模式毛利率（17.25%）显著低于自营（31.57%），加盟收入占比从2022年15.6%升至2025年上半年 54.6%，自营收入占比从2022年37.4%降至2025年上半年27.3%，反映公司以加盟换规模的战略导向。

从产品结构看，潮宏基已形成“时尚珠宝”与“经典黄金珠宝”双轮驱动格局。2024年，两者分别占珠宝收入的45.6%和45.2%，几乎持平。相比2006年K金产品占比高达九成的局面，如今黄金类产品的重要性明显提升。这也反映出消费者对保值属性的偏好增强，与近年来金价持续上涨的趋势相呼应。

相比之下，FION菲安妮的表现则持续低迷。2024年该品牌营收仅为2.70亿元，同比下滑27.4%，占总收入4.2%。考虑到其仍保留较大商誉余额，若后续经营未能改善，不排除进一步计提减值的风险。

港股竞逐赛：能否借势破局？

当前港交所正迎来一波黄金企业上市潮。老铺黄金凭借古法工艺与高端定位，股价一度突破1000港元/股，市值超1200亿港元；周六福依靠轻资产加盟模式，门店超4000家，上市后市值迅速攀升；梦金园从山东下沉市场起步，年营收逼近200亿元，亦已完成港股挂牌。此外，赤峰黄金已于今年3月登陆港股，山金国际启动H股筹备，紫金矿业计划分拆旗下黄金资产赴港上市。

这一轮热潮的背后，是黄金投资属性的全面回归。据世界黄金协会数据，2024年中国18至34岁年轻消费者贡献了超过三分之一的金饰零售额，“每月定投1克金豆”成为社交平台热门话题。9月12日，现货黄金一度触及3674.27美元/盎司，创下历史新高。推动因素包括全球地缘政治紧张、美联储降息预期、美元信用担忧以及各国央行持续增持黄金储备。

在此背景下，潮宏基选择此时赴港上市，意在分享这波资本红利。根据招股书，募集资金将主要用于拓展海外销售网络、设立香港办事处、新建生产基地及开设3家“CHJ•ZHEN臻”旗舰店，凸显其国际化与主业投入意图。

但从竞争格局看，潮宏基面临多重挑战：在门店规模上，其1542家远低于周大生5230家、老凤祥6022家的体量；在品牌溢价上，其主力产品价格多在千元上下，难以对标老铺黄金动辄万元起跳的定价策略；在资本市场叙事能力上，其“时尚珠宝”标签虽有一定辨识度，但相比老铺黄金的“文化奢侈品”、周六福的“加盟帝国”，故事张力略显不足。

更关键的是，黄金热具有周期性。“买涨不买跌”的心理驱动下，短期消费情绪高涨，但一旦金价回调，终端动销可能迅速降温。历史经验表明，每一轮黄金热潮都会催生一批企业上市，但也往往伴随着估值泡沫的破裂。

对于廖创宾而言，港股上市或许是潮宏基从“K金之王”迈向“全球化时尚珠宝集团”的关键一步。但能否真正讲好新故事，不仅取决于资本市场的窗口期，更取决于其能否解决盈利波动、品牌升级与渠道优化等根本问题。在这场金光闪闪的资本竞赛中，潮宏基的挑战才刚刚开始。（思维财经出品）■

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