6月1日的上交所上市委会议近在眼前，宇树科技这家全球四足与人形机器人的双料冠军，正在经历登陆科创板的关键时刻。

然而，其交出的2026年一季度的成绩单却让外界有些措手不及：营收增速从上年同期的332.64%骤降至68.49%，扣非净利润从8483.65万元下滑至4025.36万元，同比“腰斩”，降幅达52.55%。

更矛盾的画面出现在二级市场。5月26日，就在上会稿披露的次日，大盘整体泛绿，但“宇树链”概念股却走出了一波强势行情：中大力德涨停，长盛轴承涨超13%，卧龙电驱涨超6%，首开股份开盘后直线封板。“宇树链”股在A股一枝独秀，资金几乎就盯着“人形机器人”五个字。

上市公司净利润腰斩，供应链概念股却全线飘红，这场看似分裂的市场狂欢背后，究竟发生了什么？

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宇树自己怎么说

面对业绩波动的疑问，宇树方面给出了相对坦诚的解释。

根据招股书（上会稿），宇树科技2025年实现营业收入16.99亿元，归母净利润2.78亿元，但2026年上半年增收不增利，扣非净利润同比下滑，该公司预计上半年实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，预计实现扣非后归母净利润2.36亿元至2.8亿元，同比减少6.43%至21.97%，利润下滑主要受研发投入加大及股份支付费用增长影响。

数据层面看，宇树研发端的投入强度确实不容忽视。2023年为约4995万元，2024年增至约7002万元，2025年进一步跃升至约1.45亿元。与此同时，研发费用占营收的比例却从2023年的31.39%一路下滑至2025年的8.53%，折射出营收增速远高于研发增速的阶段性特征。

进入2026年一季度，公司继续加大在具身大模型、人形机器人本体等前沿领域的投入，研发费用的绝对值同比增长了约3832万元，叠加销售端的品牌推广费用上涨，直接导致利润空间被大幅压缩。

宇树还就行业层面的不确定性打了“预防针”：若通用机器人商业化进度不及预期，或产品技术未能满足下游需求，将导致营收增长进一步放缓；若机器人租赁等短期需求热度下降向上游传导，引发行业价格竞争，产品售价可能面临主动或被动下降的局面。

换言之，宇树已经提前警示了“高速增长不可持续”的风险。

02

如何看待宇树的“业绩变脸”？

1.净利润下滑并非宇树独有，这是人形机器人赛道从“高烧”走向“冷静”的集体阵痛，但资本市场似乎并不在意。

宇树一季度的利润腰斩，放在更广阔的行业坐标里审视，并非特例。2025年，优必选营收同比增长53.3%至20.01亿元，年内亏损仍高达7.90亿元；卧安机器人年内亏损2726.3万元；越疆亏损约8404.7万元。相比之下，宇树2025年全年扣非净利润达5.91亿元，已是行业内为数不多实现规模化盈利的企业。

并且有趣的是，二级市场的反应与基本面形成了某种“背离”。

从5月26日收盘情况看，上纬新材涨幅高达18.18%，科达自控涨超15%，中大力德、中京电子、沃特股份等多只个股涨停。首开股份因通过控股子公司首开盈信间接持有宇树约0.3%股权，开盘后直线涨停，尽管公司声明该投资“持股比例极低，对基金决策运作无控制力和影响力”，但这并未阻挡资本市场对“宇树概念股”的追捧热情。

换言之，当前市场的追捧更多是对“具身智能第一股”IPO预期的情绪驱动，而非供应链订单的直接兑现。

2.研发投入并非“侵蚀利润”，而是宇树从硬件公司向AI公司转型的必经代价，而这一转型恰恰吸引了各路产业链伙伴。

相比于去年研发费用率高达21.8%的华为，和15.8%的百度，研发费用率仅约8.53%的宇树和它想成为的“头部AI公司”差距明显。 公司自身也在招股书中坦陈，后续仍需持续加码数据采集、场景实训等投入，长期高研发支出“或将成为常态”。

从产品布局上也能窥见转型的端倪。4月30日，宇树发布售价仅2.69万元起的双臂半身机器人R1-D，主打科研教育、轻工业装配等务实场景。

5月25日，公司测试发布WVLA2.0具身大模型，同步落地G1人形机器人会议室自主整理应用，机器人无需远程操控即可完成物品归置、分类收纳等操作。这些部署传递出的信号是：宇树正从“炫技”走向“干活”。

更重要的是，宇树的转型并非没有“听众”。据证券时报不完全统计，目前宇树科技的A股“朋友圈”涵盖核心零部件供应商、技术生态合作方、股权投资或资本参股方等上市公司，构建起了一条完整且具有竞争力的具身智能产业链。

3.增速放缓与盈利承压叠加，宇树的IPO定价逻辑面临市场审视。

要知道，二级市场对“高增长+亏损”的容忍度，往往远高于“增速放缓+盈利承压”。当营收增速从三位数回落至两位数、扣非净利润出现实质性下滑，投资者是否仍愿意给出同样的溢价，确实是宇树上会及后续发行定价过程中的一大变量。

但“宇树链”概念股的集体走强，同时也提供了一个不可忽视的信号——市场对人形机器人赛道的定价逻辑，正在从个体公司向产业链延伸。

九方智投的分析指出，券商普遍看好头部本体厂商的供应链机会，“对于二级市场投资者而言，关注2026年头部本体厂商的上市进程及其实质性订单落地情况尤为重要”。

此时再回过头来看，宇树的价值或许已无法仅用自身当期的利润表来丈量。它所牵引的产业链生态，正在成为资本市场重新定价人形机器人赛道的重要坐标系。

而6月1日上会那天，市场的审视目光，恐怕会比以往任何时候都更加复杂。它不仅要看宇树自己的账本，还会看它身后那条产业链的厚度。

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