日前，根据《观察者网》等媒体的披露，农银汇理基金的投资总监张峰及研究部副总经理徐文卉分别卸任各自管理的一只旗舰基金。关于这次人事变动，虽然公司方面称这是正常的“业务调整”，但对于这样的解释，外界却有很多不同的看法

已有媒体经过统计表示，上述提到的这两只旗舰基金合计亏损已超40亿元。其中，公司投资总监张峰管理的基金近五年来已亏损约20亿元，规模更是跳水。此外，接手这两只亏损合计已超40亿元基金产品的，是一个公募经验不足两年、一个公募经验不足一年的“新人”。用行业内一句调侃的话说，“这似乎是在让实习生来开航母”。

这一系列反常的操作，也让外界开始关注农银汇理这家拥有国有大行背景的基金公司，现阶段到底怎么了？

农银汇理旗舰基金巨亏、新人接棒：是培养新生代，还是投研体系已断层？

在这两只旗舰基金合计亏损已超40亿元的背景下，公司让两个缺乏长跑经验的“新人”接手，正常人都会觉得这种操作“太荒诞了”。因为这两只基金，之前在资深的基金经理手中都出现巨额亏损，难道现在换两个“新人”来接手就能行了？

在部分业内人士眼中，农银汇理这一“业务调整”背后，暴露的可能是公司在投研与风控等方面的多重问题。

问题1，投资策略或严重滞后。张峰这次卸任的是“农银策略收益混合”，这是公司“旗舰级”权益产品。在持仓列表中可以看见，该基金产品前十大重仓股中有一半是白酒和保险这类的股票，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液四只股票合计持仓占比超23%，而中国平安和新华保险两只保险股合计持仓占比也达11.35%。也就是说，在市场风险早已转变时，管理这一基金产品的人却还抱着前几年的“明星股”不撒手。这让外界不得不对公司基金经理就市场趋势判断的能力，甚至整个投研体系是否跟上赛道切换的步伐产生质疑。

问题二，规模缩水引发问题循环。截至2025年末，张峰管理的“农银策略收益混合”已亏损21.77亿元。同时在张峰卸任前，“农银策略收益混合”的规模已经从2021年峰值时近79亿元，下滑至27亿元。而问题就出现在这里。如果一只基金长期业绩不佳，就会导致投资者不再看好，进而引起规模缩水。而规模下滑又会削弱产品的防御能力，更会让基金经理在调仓时面临更大的流动性压力，最终又回到那个业绩亏损问题形成恶性循环。

问题三，投研梯队出现断层？在这两只基金的人事变动中，外界最为关注的，是农银汇理到底是出于什么目的，才会让经验不足两年的“新人”去接手亏损几十亿的产品？尽管其中一个“新人”高晗，他当前在管的4只公募基金中，“农银先进制造混合A”任职回报达91.68%，年化回报高达39.99%。但是，他的优异业绩是高度集中于科技成长赛道，是否具备穿越周期的能力，目前还有待验证。特别是另一个“新人”蒲天瑞，他接管新兴消费产品后更是表现不佳，这就说明了不是每个“新人”都能创造奇迹。

所以，农银汇理对两只旗舰基金的人事调整，并没有选择让其他有更多经验的人才来接手，背后的原因到底是公司内部核心人才已青黄不接，还是要特意培养新生代呢？这一点极其重要。如果说一家老牌公募到了只能靠“新人练手”来填补核心空缺时，那么其内部的投研体系或早已亮起了红灯。

战略掉队，错失ETF时代红利

相比那些在ETF市场早已布局合计数万亿的同行而言，农银汇理一直到2026年才慢慢吞下了第一只ETF产品。这里所说的ETF，即“交易型开放式指数基金”，顾名思义就是可以像股票一样买卖的指数基金。

对于基金公司来说，ETF的战略价值极高，不仅规模来得快，而且是“粘性”规模。只要先入局做大，那么后来者再想抢市场份额就很难了。此外，做ETF业务还不需要养庞大的选股、交易团队，只需要系统维护和少量运营人员即可，运营成本很低。更重要的是，只要有了ETF产品线，还可以吸引券商、私募及保险等机构客户来做套利、对冲、配置，给公司带来“生态效应”。

可就是这么好的业务，农银汇理之前却因为战略重心向“固收+货基”的传统优势偏移，和权益规模大幅缩水等原因，导致其在面对指数化投资浪潮时，出现明显的反应迟钝和动力不足。如果说农银汇理在ETF业务上姗姗来迟，真的是因内部“创新基因缺失”导致，那么后果可能比很多人想象中更加严重。因为，如今的公募基金竞争早已白热化，正所谓一步慢步步慢，农银汇理战略上屡次迟缓，极易将自身推向边缘玩家的境地。

渠道是把双刃剑，业绩阵痛也是机遇

农银汇理的核心优势，是它背靠农行这个强大的渠道“王牌”，但也极为容易掩盖自身在投研能力上的不足。若不能真正发现问题所在，那么解决问题就是一句空谈了。而如果无法将市场化投研能力不足、产品竞争力偏弱这类的问题解决，再强大的渠道优势都难以转化为公司长期的增长动力。

这一次的业绩下滑，如果能倒逼公司完成从“靠天吃饭”到“凭本事赚钱”的蜕变，例如利用好银行系自带的稳健风控基因与市场化投研灵活结合，并且从不盲目追高、不一味注重绝对收益的立场出发打造产品，一定程度上能让公司在同质化竞争中走出一条差异化路线。若真能做到这一点，对于农银汇理基金来说不失为一场机遇。

农银汇理现在面临的困境，本质上就是一家“含着金汤匙出生”的银行系公募，在行业变迁中暂时迷失了方向罢了。

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