直播电商的风口已过，行业已经进入平稳阶段。

随着业绩的逐步兑现，市场给予头部企业的估值也开始回归均值。

1月28日，东方甄选发布截至2025年11月30日止6个月业绩，财报显示，报告期内东方甄选总营收为23.11亿元，同比增长5.7%；毛利为8.41亿元，同比增长14.5%；期内溢利2.39亿元，同比增长347.7%；经调整溢利为2.576亿元，同比暴增16112.7%；每股基本盈利0.23元。

财报发布之后，东方甄选股价暴涨超14%，截至最新收盘，东方甄选总市值为265亿港元，年内涨幅超40%。

众所周知，过去两年东方甄选转型成功之后，资本市场曾给予了很高的估值。但随着东方甄选的话题越多流量越大，矛盾就越多。尤其是孙栋旭以及董宇辉之间的矛盾，数次将公司以及俞敏洪推上了热搜。

为了平衡舆论带来的冲击，俞敏洪兼任东方甄选CEO，但并未就此平息风波，反而有愈演愈烈之势。最终，为了彻底走出舆论的漩涡，俞敏洪选择了与董宇辉进行切割。

当时，俞敏洪选择自营产品，将东方甄选变成线上山姆，而市场则担忧董宇辉的离开会给东方甄选的业绩造成较大的影响，因此市场选择了用脚投票。

从业绩的角度来看，董宇辉的离开确实短期给东方甄选业绩造成了一定的影响，但是长期来看，东方甄选可以摆脱不确定因素的影响，按照电商企业运行的逻辑去发展，从本季度财报来看，俞敏洪的计划已基本成功。

在本季度财报当中，东方甄选表示，2026财年实现了稳定的开局，自营产品以及直播电商均保持强劲的增长势头。在遭遇了众多始料未及的挑战下，集团展现了强大的韧性，并且成功地应对了短期的波动，营收以及净利润实现了同比双增长。

从产品种类来看，东方甄选从生鲜以及零食品类拓展到了更多元化的产品系列，截至2025年11月30日，东方甄选自营产品SKU数量已达801款，覆盖生鲜食品、海鲜水产、营养保健、日用家居等多个品类。自营产品营收同比增长18.1%，占集团总商品交易总额约52.8%，成为驱动整体业绩增长的核心力量。

在渠道方面，东方甄选表示将继续采取多平台、多矩阵的策略，除深耕抖音平台外，同步在淘宝、京东、拼多多、微信小程序及自有应用程序等线上渠道开展运营，并通过线下体验店与智能自动售货终端，延伸服务触点，探索多元化新零售场景。值得注意的是，东方甄选在应用程序上的自营产品已经占到了自营产品总GMV的28.6%。

除此之外，东方甄选在技术层面还加大了推进人工智能技术落地。在产品营销环节，公司还依托生成式AI引擎优化用户画像与内容匹配，提升个性化推荐精准度，从而提高成交水平。

财报电话会上，东方甄选新任CEO孙进表示，许多新东方地方学校已在校园显著位置铺设东方甄选自动售货机，推广东方甄选自营产品，部分实现盈利，未来计划进一步扩大布局范围，覆盖包括写字楼、社区、学习中心等场景。

新东方每年数百万在读学员家长也是重点转化群体，东方甄选已与四所新东方地方学校启动试点，从每校筛选1000名家长客户，依据报读时长、报班数量等指标，向其赠送东方甄选会员卡与优惠券。

其财报发布之后，花旗发布研报称，东方甄选2026上半财年转亏为盈，录得净利润2.39亿元人民币，主要因产品组合有策略地转向自家产品，推动毛利率扩张280个基点至36.4%。

该行表示，虽然因业务分拆，导致GMV下降14.6%至41亿元人民币，但剔除“与辉同行”影响后，核心收入增长17%至23.1亿元人民币，受产品组合扩张及App表现强劲所支持。同时，透过严格的营运管控，员工人数削减26%及总薪酬下降35%，盈利能力进一步巩固。因此，给予东方甄选评级“买入”，并上调目标价至33港元。

侃见财经认为，从本季度财报来看，东方甄选已经彻底走出了舆论的漩涡，平台运营方面已经进入良性循环的区间，预计未来随着公司自营产品的扩容，东方甄选的业绩将会进一步释放。从目前来看，东方甄选的动态市盈率仍高达71倍，处于估值泡沫水平，未来其需要继续用业绩来消化估值，但这个时间区间应该不会很长。

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