撰文｜陈述

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

在这一态势下，洽洽食品股份有限公司（以下简称“洽洽食品”）的压力被摆到了台前。作为“炒货第一股”、葵花子市场的长期头部，洽洽食品主力产品增长放缓，2021年提出的“双百”目标距今尚未实现。其所面临的挑战，已然不只是一家企业的起伏，更是一个消费演化周期的缩影。

盈利承压

2025年第三季度，洽洽食品交出了一份多个核心财务指标承压的成绩单。原材料成本上升、渠道结构变化以及费用持续高位，推动洽洽食品进入新一轮调整周期。在外部环境趋紧、内部结构承压的背景下，如何稳住基本盘、提升盈利质量，成为这家瓜子龙头当下的现实命题。

洽洽食品2025年第三季度报告显示，其2025年初至报告期末，实现营业收入45.01亿元，同比下降5.38%；归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17%；扣除非经常性损益后的净利润进一步降至1.15亿元，同比下滑79.46%。

图源：洽洽食品股份有限公司2025年第三季度报告

然而，前三季度洽洽食品营业总成本升至43.72亿元，相比上年同期的40.70亿元增加逾3亿元。其中，营业成本为35.14亿元，较去年同期的33.19亿元增加近2亿元，或说明其原材料价格、生产成本或供应链效率等环节存在压力。

图源：洽洽食品股份有限公司2025年第三季度报告

费用端亦普遍上行。其中，销售费用为5.10亿元，说明其在面临收入下滑时仍投入更多市场资源以维持渠道和品牌的基本盘。管理费用为2.36亿元，在营收压力下未能形成有效的费用压降。研发费用增长更为明显，从上年同期的0.47亿元提升至0.63亿元，尽管是其对产品开发的投入，但也对期间费用比率带来不小压力。

此外，投资收益小幅增长至0.34亿元，其中来自联营企业和合营企业的收益为0.01亿元，仍属边缘性贡献，说明洽洽食品在核心主营之外的收益来源有限，当前利润构成对主业依赖程度仍较高。

整体来看，洽洽食品前三季度表现出收入下滑、成本上升、费用走高的态势，而其当下困境，也不只是源于一时的消费波动或成本扰动，更是多年战略路径所积累下的压力集中显现。从主业放缓、品类拉动乏力，到渠道网络裂变、战略愿景迟滞，这家曾以“炒货第一股”引领行业的公司，处在品牌发展挑战与消费环境交错变化的双重节点上。

短期数据承压，但周期波动在食品消费行业并不罕见。原材料、物流与需求周期的错位往往会在特定阶段放大利润压力。洽洽食品的表现虽显吃紧，却更多体现出行业整体调整期的共性特征。在价格调整与成本回稳的周期交替中，稳健企业往往能够凭借积累的品牌与渠道基础恢复增长，这也为洽洽食品的后续经营留出调整的想象空间。

如何从产品多样到产品有力

近几年，洽洽食品在推进新品类方面不断发力。然而，只依靠周期回暖和成本控制，并不足以支撑洽洽食品的长期增长。其出路，在于能否成功培育新的增长引擎。例如，其推出的小黄袋每日坚果系列，较早进入细分市场。不过，随着行业竞争加剧，坚果板块逐渐由高速增长阶段进入成熟期，多个品牌在产品线、定价、渠道与线上运营等维度布局深化，使该品类竞争格局趋于饱和。

尽管洽洽食品具备一定的品牌积累与制造基础，但在线上渠道的声量表现与用户关注度方面，仍面临不小挑战。现阶段，产品在转化率、客单价等关键指标上的表现相对平稳却增长压力渐显，说明其在用户黏性和品牌认知方面仍有进一步提升空间。

洽洽食品在品类拓展方面确实做出了较多投入，但截至目前尚未构建起“第二个瓜子”式的爆款产品。多品类、多渠道的扩张策略，对主业下滑的对冲作用较为有限。下一阶段，洽洽食品如何从“产品”多样走向产品“有力”，将决定其中长期增长的质量与可持续性。

从产品结构看，其半年报披露的分产品营收数据显示，葵花子仍是洽洽食品的“基本盘”，上半年实现收入17.72亿元，占总营收的64.39%，营收同比减少4.45%。然而，这一比例与去年同期相比并未显著上升。

图源：洽洽食品股份有限公司2025年半年度报告

坚果类收入为6.14亿元，占比22.32%，同比下滑6.98%。更为显著的是“其他产品”一项，同比下滑达13.76%，总收入仅为3.04亿元。相较之下，其他业务收入虽然同比增长超过100%，达到0.62亿元，但由于其总量较小，并不能对整体营收形成实质性拉动，更多体现为偶发性的附带增益。

在渠道上，电商与海外渠道成为洽洽食品营收结构中的两个关注点。电商渠道收入达4.51亿元，同比增长24.79%，不仅绝对值突破4亿元大关，且在总营收中占比提升至16.38%。这一增长说明洽洽食品在渠道运营和品牌数字化方面已有所成效，线上消费行为的扩展为其提供了新的增长路径。同时，海外市场保持增长势头，营收为2.78亿元，同比增长13.18%，占营业收入比重为10.10%，凸显其国际化尝试初具成效。

不过，过去几年，洽洽食品曾多次通过提价缓解成本压力。2018年至2022年间，其先后数次调整瓜子类产品价格，彼时产品在商超渠道中的定价优势仍较为明显，品牌影响力亦较强。但进入2024年后，提价策略的边际效应开始减弱。

更重要的是，在商超渠道整体客流下滑的背景下，其过去依赖的传统分销网络正在面临压力。一方面，量贩零食品牌以价格策略快速占领三四线市场，对洽洽食品主力产品的价格体系形成冲击；另一方面，线上渠道品牌多样化，消费者选择更趋理性，使得洽洽食品的瓜子类产品面临增长局限。

在消费趋向多元选择与场景细分的趋势下，企业短期难以形成爆款虽不意味着方向失误，但对于以瓜子为核心起家的洽洽食品而言，向更宽品类拓展，本身也是从“规模增长”迈向“结构优化”的必经阶段，其意义更多在于培育长期竞争力，而非短期销量指标。

“双百战略”是否有延续可能？

在2021年4月20日的年度业绩说明会上，洽洽食品正式对外解释了其“百亿营收”与“百万终端”双重战略目标，试图以明确的量化指标重塑品牌增长预期。当时，洽洽食品提出，到2023年要实现含税销售额100亿元，其中葵花子业务力争达到60亿元，坚果业务30亿元，其他休闲食品10亿元。在此基础上，其还计划从当时约40万个终端网点扩展至未来3至5年的百万级门店体量，构建以数字化和渠道下沉为核心的终端新网络。

这一战略描绘了从“瓜子王者”迈向休闲食品“平台型企业”的愿景。其中，百万终端战略同样被视为撬动销售规模的杠杆，洽洽食品为此专门成立项目组，由销售、产品、IT、财务四大部门联合推进，围绕门店访销、订单处理、渠道服务等环节进行数字化升级。该目标明确指向国内市场，计划通过渠道精耕与经销商赋能，提高覆盖密度并增强对终端用户的响应速度。

不过，从近年来的披露数据看，其在2023年至2025年并未完成“百亿营收”的目标，即便是将目标推出到两年后的2025年，截至前三季度，洽洽食品营业总收入仅为45.01亿元，同比仍下降5.38%。

图源：洽洽食品股份有限公司投资者关系活动记录表（编号：2021-003）

再看“百万终端”计划，其曾明确用三到五年的时间，从当时约40万个终端网点扩展至百万终端，并设立专门项目组推动渠道数字化、提升门店覆盖率。

 图源：洽洽食品股份有限公司投资者关系活动记录表（编号：2021-003）

但其2025年半年度报告显示，截至2025年6月30日，洽洽食品的渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家。在高目标迟迟难以实现的背景下，“双百战略”是否仍作为公司核心路径推进，成为洽洽食品转型的关键所在。至今，洽洽食品未公开明确“双百”计划的实现进度。

但其延续性取决于其是否能在短期内重构品类的增长模型、提振渠道网络的活跃度，并以更高的利润质量对冲成本上升压力。对于洽洽食品而言，如何从战略愿景回到经营现实，是接下来需要直面的“考题”。

换言之，洽洽食品的当务之急，是在稳固瓜子品类心智优势的同时，全力构建起有力的第二增长支柱。这意味着，从成本控制到利润结构，从线下门店到数字网络，从营收规模到用户运营，洽洽食品需要的已不只是简单的增长，而是一场能够穿越周期的自我“重启”。