撰文 | 张   宇

编辑｜杨博丞

题图 | AI生图

11月27日，由长安汽车、宁德时代和华为联合打造的高端情感智能新能源乘用车品牌阿维塔正式向港交所递交招股书，拟在港股主板挂牌上市。

阿维塔赴港上市的传闻由来已久。早在2025年3月，市场上就已传出阿维塔考虑赴港上市且计划募资约10亿美元的传闻。进入2025年9月，又有传闻称阿维塔正加速推进港股上市进程，计划2025年四季度向港交所递交招股书，并力争于2026年二季度完成上市。紧接着，天眼查信息显示阿维塔于9月29日完成股份制改造，市场主体类型从“有限责任公司”变更为“股份有限公司”，这意味着阿维塔彻底解决了股权结构与治理架构问题，为上市扫清了关键障碍。股改完成后不足两个月，阿维塔便正式启动港股IPO。

由于聚合了长安汽车、宁德时代、华为在整车研发智造、智慧能源生态和智能汽车解决方案的顶尖资源，阿维塔也被业界称为“豪门二代”。

然而，在光鲜的表象之下，阿维塔的发展短板也逐渐暴露：三年半时间累计亏损超过上百亿元，关联交易依赖引发的独立性质疑，叠加供应商集中度长期处于高位，使其扭亏为盈与可持续发展面临着严峻考验。

01.

营收增长与持续亏损并存

根据招股书，截至2025年11月，阿维塔已推出四款量产车型，即阿维塔06、阿维塔07、阿维塔11和阿维塔12。其中，针对阿维塔11和阿维塔12还推出了皇家剧院系列及限量版“0”系列，即阿维塔011和阿维塔012。

阿维塔的四款量产车型售价介于20万元至70万元之间，均提供纯电与增程两种动力模式，是全行业首个完成全部车型双动力布局的新能源乘用车品牌。

阿维塔于2022年12月开始交付车辆，其销量由2023年的20021辆大幅增加至2024年的61588辆。2025年上半年，阿维塔的销量为56729辆，已完成2024年销量的92.11%，其中仅2025年6月的销量就突破12805辆，创下历史新高。

销量的快速攀升，成为营收增长的核心驱动力。阿维塔的营收从2023年的56.45亿元飙升至2024年的151.95亿元，2025年上半年更是同比增长98.52%至122.08亿元，呈现持续上升态势。

图源：阿维塔招股书

阿维塔的营收来源主要是销售新能源乘用车，以及销售汽车零部件及其他（包括辅助驾驶解决方案、生态系统和售后服务以及销售零部件）。其中，新能源乘用车业务为主要创收业务，2022年至2024年及2025年上半年，该业务收入分别为0.26亿元、55.42亿元、144.17亿元和114.90亿元，占营收的比例分别为91.1%、98.2%、94.9%和94.1%。反映出阿维塔的营收结构极度单一，如同“一根独木支撑大厦”。

营收严重依赖新能源乘用车业务，意味着一旦因市场需求波动、竞争加剧等因素导致新能源乘用车销售状况不及预期，阿维塔将直接遭遇营收断崖式下跌危机，抗风险能力几乎为零，营收稳定性也将受到致命冲击。

与营收的高速增长形成鲜明反差的是，阿维塔的亏损顽疾依然未能破解，这也是其发展过程中的主要困境。

2022年至2024年，阿维塔的净亏损分别为20.16亿元、36.93亿元和40.18亿元，显现出持续扩大的趋势。2025年上半年，其净亏损进一步扩大10.77%至15.85亿元。从2022年至2025年上半年，阿维塔已累计亏损113.12亿元，亏损规模不容小觑。

阿维塔在招股书中提醒，随着继续扩大业务及营运，以及投资于研发及地域扩张，我们的成本及开支于未来期间将会增加。我们亦预期作为上市公司将产生大量成本及开支。倘我们无法产生充足收入并管理开支，我们日后或会继续遭受重大亏损且可能无法实现盈利或随后维持盈利。

不过，随着产品矩阵持续完善与销量规模稳步提升，阿维塔的盈利能力也在逐步修复，其毛利率由2022年的-365.6%大幅改善至2023年的-3.0%，并在2024年转正至6.3%，2025年上半年又进一步提升至10.1%，较2024年上半年的4.1%提升了6个百分点。此外，阿维塔的净亏损率由2022年的7110.1%大幅下降至2023年的65.4%，并进一步降至2024年的26.4%，截至2025年上半年，其净亏损率已降至13.0%，盈利状况持续好转。

未来，阿维塔能否持续维持单月销量破万以释放更强的规模效应，以及能否在稳步提升毛利率的基础上优化费用结构，将是其突破瓶颈、扭亏为盈的关键变量。

02.

面临多重潜在风险

处于“高速发展期”的阿维塔，仍面临多重潜在风险，导致其发展前景暗藏变数。

供应商集中度较高是阿维塔发展过程中的一大隐患。阿维塔的供应商主要为动力电池、汽车零部件供应商及汽车服务提供商。2022年至2023年及2025年上半年，其面向前五大供应商的采购额分别为6.64亿元、68.63亿元、92.49亿元和48.55亿元，占总采购额的比例分别为97.2%、88.4%、65.3%和47.8%。其中，面向第一大供应商的采购额分别为3.22亿元、37.97亿元、30.23亿元和19.49亿元，占总采购额的比例分别为47.1%、36.0%、21.4%和19.2%。

尽管阿维塔对于前五大供应商的依赖度正逐年下降，但仍处于较高水平。过度集中的供应商结构容易导致阿维塔的供应链抗风险能力下降，同时也削弱了其议价能力，导致零部件等成本长期受制于人，利润空间被大幅压缩。此外，供应商的营运稳定性与业务策略调整并非阿维塔所能控制，且阿维塔也无法确保与供应商的合作关系能够长期维持稳定。倘若供应商出现任何营运波动、策略调整或合作关系变动，都将成为制约阿维塔盈利能力和长期发展的关键障碍。

图源：阿维塔招股书

关联交易规模居高不下，已对阿维塔的经营独立性构成显著挑战。以2025年上半年为例，宁德时代、长安汽车、华为是阿维塔的前三大供应商，阿维塔面向三大关联方的采购额为41.51亿元，占总采购额的比例高达40.9%。

其中，长安汽车既是阿维塔的供应商也是其客户。2022年至2024年及2025年上半年，阿维塔面向长安汽车的采购额分别为3.22亿元、27.97亿元、30.23亿元和11.19亿元，占总采购额的比例分别为47.1%、36.0%、21.4%和11.0%。同一时期，阿维塔来自长安汽车的收入分别为0、0.14亿元、2.31亿元和4.70亿元，占营收的比例分别为0、0.2%、1.5%和3.8%。

阿维塔高度依赖关联方，不仅使其逐渐丧失独立法人应有的自主决策能力，而且容易在战略规划、经营决策与资源配置等核心环节受到关联方的不当干预，导致其难以形成独立的市场化定位和竞争优势。此外，关联交易依赖还容易引发利益输送风险及合规风险，进而动摇发展根基。

还值得一提的是，阿维塔与长安汽车始终保持着深度合作关系，后者依据双方签署的汽车制造及供应协议，全面负责阿维塔旗下车型的生产制造工作。

虽然由长安汽车代工可以保障阿维塔的交付能力，并且带来明显的成本优势，但同时也让其面临着独立性缺失、盈利能力受限和品牌建设受阻等多重挑战。若长安汽车未能按时生产、无法履行生产责任或产能受到限制，都将对阿维塔的生产连续性造成严重冲击。

着力构建独立品牌价值，逐步降低对关联方的依赖度，最终摆脱“长安附属”的束缚，实现

“自主掌控”，或是阿维塔真正成为高端情感智能新能源乘用车品牌的必由之路。

03.

产品质量争议频发

2025年以来，阿维塔陆续发生三起车辆起火事故，为其港股IPO进程蒙上了一层阴影。

先是在2025年5月，一辆阿维塔11在行驶过程中撞上马路牙子导致底盘受损，随后迅速起火燃烧。阿维塔事后回应称，该事故是由于车辆底盘受到剧烈撞击导致电池包受损，引发热失控。然而这一回应让公众对阿维塔的电池安全产生了质疑，毕竟阿维塔曾针对电池安全进行了重点宣传，强调其搭载的宁德时代麒麟电池包经历过“超过1000℃高温燃烧260秒而不发生热失控”的严苛测试。

后又在2025年国庆节期间，阿维拉接连发生两起车辆起火事故，再次引发了公众对阿维塔电池安全的质疑。涉事车辆分别是阿维塔12及阿维塔06，前者在辅助智驾状态下，因未能识别路上的动物而引发事故，最终起火燃烧，而后者因未知原因突然起火，最终殃及周围7辆车着火爆炸。

在新能源汽车市场竞争日益激烈的当下，安全无疑是公众最为关注的因素之一，而三起车辆起火事故让阿维塔深陷电池安全争议，严重影响了其品牌形象和用户信任度。

不仅如此，在各大社交媒体平台和消费者投诉平台上，阿维塔还收到了大量用户投诉，投诉原因主要包括虚假宣传、智能系统失灵、座椅设计缺陷、售后响应慢、零部件维修周期长等，暴露出阿维塔在产品质量管控方面的不足。

2025年前十个月，阿维塔的销量为10.42万辆，仅完成22万辆销量目标的47.4%。按此计算，其剩余两个月的月均销量需至少达到5.8万辆才能达标，但这几乎是一个不可能完成的任务。销量不仅是阿维塔的“生死线”，更是其上市的“敲门砖”，对于难以完成销量目标的阿维塔而言，其赴港上市之路注定充满变数。