撰文｜H.H

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

和Kindle主打电子阅读器不同，文石信息一开始就通过开放的生态和强悍的性能走出了一条差异化路线，这也是其在海外市场能够“硬刚”Kindle的关键原因。

招股书显示，文石信息10亿元左右的年营收中有接近60%来自海外，仅美国市场的贡献度就维持在20%左右。以2024年零售收入计，文石信息是国内第一、全球第二的专注生产力工具品牌。

不过在多重光环下，文石信息仍然有不少亟需直面的问题，如对上游屏幕供应商的高度依赖、增收不增利的窘境、行业天花板的限制、外部竞争格局的影响以及品控问题等。

那么，若最终能够成功上市募集资金，文石信息能够一举打破现状吗？

Kindle退场，文石接棒？

即便是对电子书没有太多关注的用户，相信对于亚马逊旗下的Kindle也并不会陌生。

2007年底，亚马逊CEO贝佐斯在发布会上正式向外界推出Kindle电子书阅读器，2.5万台备货很快就被一抢而空。凭借让人耳目一新的水墨屏，再加上海量的电子书资源，Kindle很快就火遍全球成为很多读者用户的阅读选择。

2013年，Kindle正式进入中国市场。绝佳的阅读体验和简单的操作方式令不少喜爱读书的用户爱不释手，2018年时Kindle在国内的电子书店书籍数量近70万册。

如果阅读人群稳定发展，Kindle凭借独特的优势有机会进入到正向发展循环。只是随着移动互联网时代的快速发展，再加上各式各样极具吸引力的app层出不穷，被多方渠道分走注意力的用户使得Kindle的活跃数量每况愈下，以至于很多跟风购买的消费者把Kindle放在角落里吃灰、甚至直接沦为了“盖泡面神器”。

2022年6月初，亚马逊中国正式宣布在2023年6月30日正式停止Kindle中国电子书店的运营，仅过了10年时间便从高光跌落神坛。

让人意想不到的是，原本以为Kindle的退场是水墨屏阅读器步入寒冬的标志性事件，没想到本土品牌文石信息又为该领域注入了一剂强心针。

公开资料显示，文石BOOX创立于2008年。虽然有Kindle珠玉在前，不过在文石成立的第二年便找到了一条差异化路线，那就是主打文档的兼容性，把核心群体放在海外市场。

结合招股书所发布的数据显示，2023年到2025年前三季度，文石信息的营收分别为8.04亿、10.18亿和7.99亿。其中有接近60%的营收来自海外，仅美国市场的营收贡献度就接近20%，目前相关产品已经覆盖全球100多个国家和地区，称得上是本土品牌在海外市场立足的典范。

数据显示，以2024年零售收入计，文石信息是国内第一、全球第二大的知识专注型生产力工具品牌，市场份额约4.6%，年销售额超10亿元。

同样是主打电子墨水屏产品的品牌，为何Kindle和文石信息最终却走出了大相径庭的结局呢？核心原因便在于差异化的发展路线，前者侧重电子阅读器、后者主打专注生产力工具。

早些年即便亚马逊旗下的Kindle“大杀四方”之际，仍然有不少用户吐槽其产品反应迟钝、文档不兼容、生态较为封闭等核心问题。文石信息很快就意识到了这一点，在摆脱传统阅读器标签的前提下首款产品就主打开放式生态，不仅允许用户在设备上安装app，还通过超刷新、手机级处理器等多项技术和配置来实现更丝滑的使用体验。

这一策略很快就抓住了不少打工人的痛点需求。长时间使用传统的电脑和手机产品会对眼睛造成损害，主打护眼功能的电子墨水屏产品能够从根本上解决这一问题，更何况这个设备还能够打字、批注、安装外部app等，堪称当代打工人的“专注生产力工具”。

招股书显示，2023~2025年前三季度，文石信息旗下的生产力平板设备销量分别为22.4万、21.6万和20.9万台，平均售价基本维持在2500元上下。2025年前三季度，售价更高的生产力平板在公司总营收中的占比已经来到了59%。

正因如此，文石的墨水屏产品最终走出了条差异化路线，没有沦为又一个“盖泡面神器”。

“全球第二”光环下的隐忧

客观来说，主打海外市场的文石信息利润率相当之高。毛利率维持在30%以上，净利率也在10%以上，比很多手机厂商的表现都要高出不少。

只是在一系列的亮眼表现背后，实际上也暗含着不少的隐忧与挑战。摆在文石信息面前的首要挑战，就是上游供应商可能会“卡脖子”的问题。

招股书中，文石信息坦言公司最核心的原材料供应来自于台湾企业元太科技，2023~2025年前三季度公司向元太科技的采购金额占比几乎维持在近30%的水平，更不用说后者还通过全资子公司拥有文石信息4.9%的股份。

在业内人士看来，文石信息更像是元太科技的“高级打工仔”，毕竟后者目前牢牢把持着全球电子纸行业90%以上的份额，有着绝对的垄断优势。

由于担心上游供应商在价格端可能的波动，文石信息曾疯狂囤货原材料，仅2025年前三季度存货就增加了1.4亿元，存货周转天数也进一步增长到208天，这又反过来在一定程度上影响了公司自身的现金流状况。

图源：文石信息官网

库存增长带来的资金压力只是其一，眼下更严峻的挑战还在于公司深陷增收不增利的状况中。

招股书显示，文石信息的营收从2023年的8.04亿增长到2024年的10.18亿，2025年前三季度营收再次实现同比增长10.31%；不过与之相对应的是，公司的净利润从2023年的1.24亿下降到2024年的1.21亿，2025年前三季度净利润同比下滑4.1%。

之所以如此，原因在于公司销售和研发费用的持续增长。

一方面，虽然文石信息贵为全球第二的专注生产力工具品牌，不过其市场份额也只有4.6%。随着行业内的竞争持续加剧，想要抢占更多的份额势必要在营销端增加开支，包括打更多的广告和布局线下渠道等，销售及分销开支在总营收中的占比从2023年的9.1%增长到2025年前三季度的13.9%。

另一方面，为了能够给用户带来更好的使用体验，从而增强自身核心竞争力，公司在研发端的投入也在持续增加。如彩墨屏、BSR技术、AI办公等，多项技术的创新和优化都离不开研发端的持续投入。

再者，品控问题也是文石信息必须要尽早解决的麻烦所在。

在小红书等社媒平台上有不少消费者质疑文石墨水屏的产品品质，“悉心呵护之下屏幕还是出现了问题”、“屏幕损坏毫无征兆”、“极其轻微的磕碰就出现了裂开的现象”…如今在黑猫投诉平台上有500多条关于文石水墨屏的投诉，大多都集中在产品品质和售后服务方面。

小赛道能做出多大的生意？

从市场格局的角度出发，专注生产力工具的市场规模仍然有着不错的增长前景。据弗若斯特沙利文所发布的数据，2020年这一市场规模为107亿元，到2024年便增长到了291亿，预计2025~2030年之间的年复合增长率将会达到15.6%。

从同比增速的角度来看，专注型生产力工具这一赛道的确未来可期。只是整个行业的天花板不高，一定程度上也限制了相关品牌的进一步向上突破。

事实上即便到现在，无论娱乐向又或者是办公场景，使用常规手机和电脑的用户还是大多数，电子水墨屏仍然是“少数人的狂欢”。

以2024年的阅读器数据为例，全市场推出过60多款新品，但总销量只有180多万台，换算下来每款产品的平均销量只有3万台左右，和手机或电脑市场的增长规模相去甚远。

更何况，如今还有很多手机和电脑厂商都在推出新的护眼模式。

比如荣耀推出的lcd护眼屏产品，获得国家中标院视觉舒适度的高标准认证；还有很多主打护眼功能的手机，通过软硬件相结合的方式来实现低蓝光和低色温的表现，蓝光峰值能够控制在0.2以下。

如果说常规消费电子厂商所带来的冲击还不见得有那么直观，那么行业内的竞争格局所带来的挑战实际上要更加严峻。

国内市场中掌阅科技是文石信息的老对手，前者同样支持安装第三方软件，早在2020年就曾推出过全球首款彩色墨水屏阅读器，在行业内横向对比拥有不错的销量表现。

图源：掌阅读书官方微博

除此之外，汉王科技更加侧重教育场景、科大讯飞主打AI技术，哪怕是拥有着海量用户基数的微信读书也在不断推出全新的阅读器产品。

国际市场上，除了Kindle这个老牌厂商，还包括索尼、kobo等众多品牌都凭借自身的独特优势在相关领域掘金。曾几何时，文石信息在性能和体验方面领先同行，现在已经逐渐被竞争对手们迎头赶上。

一方面有着肉眼可见的天花板上限，另一方面行业内的竞争日趋白热化，如今冲击上市的文石信息又该怎么应对，才能把这个小而美的生意真正做好呢？

在业内人士看来，唯有研发和服务两条路径可走。

研发方面，文石信息要能够把曾经能够成功抓住差异化路线的能力重新找回来，如更强大的性能和超刷新等多项技术。通过技术创新来构建自身核心壁垒，从而走出一条不同于竞争对手们的路线。

服务方面，除了最基础的产品功能，文石信息接下来的重心将会放在AI生态上。通过特有的生态体系和开放的理念来打造护城河，包括但不限于笔记应用、分级订阅等多项服务。

冲击上市，是文石信息缓解自身资金压力的关键一步。更重要的是上市成功并募集资金后，究竟能否在这条小赛道真正做出大生意？