撰文｜H.H

编辑｜杨勇

来源 | 氢消费出品

ID | HQingXiaoFei

最近，健身爱好者发现了一个明显的变化：自己经常复购的蛋白粉产品，好像再也等不到曾经的低价了。

涨价的背后，是一份看起来相当反常识的财报。2026年上半年，被称为“国内运动营养第一股”的康比特实现营收4.46亿，同比下滑超过20%；归母净利润2381.58万，同比增长近57%。

卖的越来越少，钱却越赚越多，归根结底是康比特主动“掀桌子”后所带来的结果。砍掉能够贡献1亿多营收的低毛利生意、对乳清蛋白粉提价、发力肌酸等新产品，同时还把研发费用增加了1/3。

品牌创立20多年，康比特早已成为国内运动营养食品赛道的本土龙头。可发展至今，更关键的早已不是单纯追求规模扩张，而是如何走出低价内卷进而追求高品质。

康比特们的一举一动，正在深刻影响着健身爱好者的钱包。

营收跌20%，利润反而暴涨57%？

营收4.46亿，同比下滑20.61%；归母净利润2381.58万，同比增长56.83%。明显反差是，虽然营收少了，可赚的钱却是越来越多。

结合康比特2026年上半年的财报，看起来多少有些“反常识”。不过这并非简单的被市场所打败，而是品牌方主动取舍后的结果。

图源：康比特财报

先来看营收端，从财报数据来看，军需订单减少70%、健康营养食品减少65%，前两者都属于招标和订货周期的影响；蛋白增肌业务减少12%，更多来自于品牌方放弃价格竞争、选择主动提价所带来的结果，例如同样一罐四磅的乳清蛋白粉在2025年618期间售价不到350元，今年同一时间涨到了560元左右。

三个下滑的业务板块在今年上半年累计减少约1.2亿营收，占据到整个营收降幅的90%以上。

再来看利润端，以肌酸为代表的增长引擎正在发力，上半年营收3661万，同比增长99.5%，体重管理子品牌CPTFIT的营收更是同比暴增284.57%。不仅如此，今年上半年康比特的销售费用同比减少16.5%，研发费用同比增长33.85%。

以往主要靠数量来追求规模，现在更多依赖价格和结构调整来追求利润，以至于在今年上半年康比特的蛋白增肌类业务毛利率提升到41.68%，比去年同期高出8.72个百分点，经营现金流也成功实现V型反转。

如果把时间倒回到20多年前，这家公司的起点，可能比这份财报还要“反常识”。

上世纪末，创始人白厚增察觉到国内运动营养赛道的空白，在对外经贸大学的一间车库组建了创业队伍，2001年创办了康比特这家品牌并同步推出国内第一款自主研发的补充能量类运动饮料。彼时，国内绝大多数消费者并不清楚“运动营养”的概念。

尽管如此，接下来几年康比特先后推动了中国食品科学技术学会运动营养食品分会成立、开出国内第一家线下运动营养专卖店、在北京昌平建立运动营养产业基地以及牵头起草行业标准等。只不过在这一阶段康比特主打专业竞技市场，大众消费者了解的并不多。

转折点发生在2008年，康比特正式成为北京奥运会优秀供奥企业，头顶也被贴上了国家队营养师的标签；2010年康比特通过一场发布会高调进入大众健康市场，开始向健身爱好者、普通运动人群等，推出大众产品线；2021年官宣签约苏炳添作为品牌代言人，国民知名度再次提升。

直到2022年底，正式登陆北京证券交易所，成为“国内运动营养第一股”。

图源：康比特官方微博

有国家队背书以及在专业领域较高的知名度，康比特逐步发展成为国产运动营养这一细分领域的绝对龙头，形成了大众健身、国家队、OEM代工等三大业务板块。2024全年营收突破10亿大关，同比增长23.34%；扣非净利润8716.58万，能量胶和乳清蛋白两大爆款产品持续增长。 

国家队营养师，为什么卖不给普通人？

熟悉运动营养市场的人都清楚，康比特是国内该专业领域的绝对王者，除了为国家队、军警提供营养保障，在专业竞技圈的口碑也相当之高。可水能载舟亦能覆舟，在专业领域深耕多年所积累的优势某种程度上也成了束缚康比特发展的枷锁。

试想一个健身小白如果同时看到两条广告：一条是三个月增肌20斤的种草短视频，另一条是国家队同款，到底哪一条对普通人来说更具吸引力？

在大众消费者眼中，康比特始终摆脱不掉小众、运动员专属的标签，更不及肌肉科技这类通过短视频营销来取得快速出圈效应的网红品牌。这也是为什么虽然签约苏炳添作为品牌代言人能够提升曝光度，可要顺利转化到大众消费者群体，仍然有着一定的距离。

和专业领域的高度绑定只是其一，国家队、军警的合作带来官方背书的同时，周期性在一定程度上也会对品牌方的营收产生波动。

众所周知，军警、运动队大多采取招标采购的模式，受政策和招标周期的影响。2026年上半年康比特的军需业务收入只有3072万，同比下滑70%，就是最直接的证明。

说白了，官方订单能够提升品牌的公信力，但却无法真正撑起稳定的基本盘。

再者，核心原材料乳清蛋白90%以上依赖进口，也会因不可控因素直接挤压利润空间。

据中国奶业协会在今年5月所发布的数据，2026年一季度我国进口乳清16.35万吨，同比减少12.1%；进口额2.29亿美元，同比增长6%；平均价格为每吨1400美元，同比增长20.8%。

2025年康比特净利润断崖式下跌，核心影响因素之一就是国际乳清蛋白的价格迎来大幅上涨，这导致公司生产成本水涨船高，进而使得整体毛利率和净利润出现明显下滑。哪怕此后通过上调终端售价、提前锁价备货等方式，也无法取得立竿见影的缓解效果。

前几年追求规模效应的阶段，康比特曾布局了代工业务。此类业务的特点是门槛较低，毛利率更是只有10%出头，赚不到钱的同时还会占用大量产能，于是最近两年品牌也在有意收缩这一板块。

尴尬的是，至少到目前公司还没有真正能够扛起第二增长曲线的新业务。上半年增速亮眼的肌酸、体重管理子品牌CPTFIT等在总营收中的贡献度并不算高，现阶段康比特的业绩增长仍然主要来自于传统运动营养这一业务板块。

图源：康比特官方微博

目前来看，国内运动营养赛道正变得越来越拥挤。

由于准入门槛相对较低，不同品牌之间的产品同质化日趋严重，这也使得整个行业逐渐走向内卷。高端市场有欧普特蒙等老牌海外巨头，流量赛道里有肌肉科技这类通过种草视频主打线上的网红品牌，更不用说在抖音的内容电商平台还有越来越多的性价比白牌如春笋般涌现。

从这个角度出发，在专业领域过硬的康比特想要抢占大众市场，难度可想而知。  

运动营养的低价时代，结束了？

一个直观的趋势是，蛋白粉的价格的确是越来越贵了。

今年5月，有网友在小红书等社媒平台晒出自己购买的蛋白粉价格，4磅含量的康比特分离乳清蛋白粉售价740多元，赛霸三重矩阵乳清蛋白粉5磅装售价近500元，要知道此前还只需要200多元，几乎呈现出翻倍增长的趋势。

乐刻运动的健身教练也发现，蛋白质是锻炼中增长肌肉的重要元素，可同样的一罐蛋白粉去年只要300元，今年便涨到了500元。对于很多刚办了健身卡，还在纠结要不要咬牙买私教课的锻炼新手来说，蛋白粉再这么涨下去可能就只有被迫选择物美价廉的鸡蛋了。

虽然蛋白粉的低价时代正在结束，可对专业人士来说，这反倒是行业内的良币开始驱逐劣币了。

最典型的案例莫过于康比特主动把价格上调，明确放弃了在蛋白粉行业的低价竞争策略。虽然对于价格敏感型用户很可能会转向靠贴牌生意存活的白牌产品，不过整个运动营养赛道正从曾经的价格战走向品质溢价。

图源：康比特官方微博

蛋白粉价格只是外在影响因素，品类转换才是未来的重点。

以康比特为例，今年上半年肌酸产品营收3661万，同比近乎翻倍。推出的闪释肌酸更加适合训练时间不固定、追求效率的现代健身人，开袋即食，不需要冲泡。

简单来说，康比特想要把20多年前自己在国内做出第一款运动能量饮料的路数复刻到肌酸品类上，让肌酸产品从专业群体逐步变成普通健身者的标配。一旦顺利跑通，肌酸就有望成为下一个蛋白粉。

挑战在于，当下的消费市场已经很难有独属于自己的秘密武器。肌肉科技已经推出了相应的肌酸产品，抖音白牌更是能够在短时间内实现快速复制，康比特究竟能否顺利建立起品类心智，要看接下来的实际市场表现。

运动营养市场，蛋白粉在涨价、新品类在崛起，除此之外还有技术壁垒的重要性。问题是，运动营养产品的技术壁垒究竟有多厚？

常规来说，乳清蛋白的核心原料90%以上都依赖进口，在配方层面的创新相对有限；肌酸虽然有一定的技术差异化，可消费者究竟愿不愿意为闪释的概念支付更多溢价，还需要长时间的观察才行。

康比特的销售费用收缩、研发费用上涨，赌的就是当整个行业逐渐从追求数量转向品质，真正有技术的玩家才能笑到最后。

运动营养行业蒙眼狂奔时，几乎每一个选手都能够通过做贴牌生意分一杯羹。眼下康比特作为行业龙头率先调转重心，其他选手要么加入，要么很可能会被彻底挤出赛道。

只是不知道那些习惯了长期依赖低价补剂的健身人群，能不能跟得上节奏？