北京时间2月26日，隔夜美股再次暴跌，道指狂跌近900点，史上首次连续两日暴跌超800点，但此前一路下挫的聚美优品，股价反而逆势上涨26%，报19.52美元/股。背后原因是，聚美优品宣布，已与Super ROI Global Holding Ltd.（下称“母公司”）和Jumei Investment Holding Ltd.达成私有化交易的最终协议，私有化完成后，聚美优品将成为一家由母公司全资拥有的私有公司。

根据协议，母公司和买方将收购聚美优品所有已发行的A类普通股，收购价格为每ADS（美国存托股份）20美元，该收购价较聚美优品收到私有化要约前一个交易日收盘价溢价14.7%，较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%。略去其他不谈，在此就股民最为在意的回购价进行探讨，随着私有化进入倒计时，20美元回购价是否公允？股东对此态度如何？

溢价30%的要约价

2014年，聚美优品在纽交所挂牌上市，时隔6年，于近日宣布以20美元/ADS的价格进行回购，该价格较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%，截至发稿，聚美在交易所每ADS股价为19.73美元，从字面上看，回购价略高于当前股价，定价基本上保护了股东的经济利益，但事实并非如此简单。

实际上，聚美优品在今年1月初实施了并股操作，并股前1 ADS代表1股A类普通股，并股后1 ADS代表10股A类普通股，如此计算，经过一番并股操作，聚美优品的实际私有化价格为2美元/股，这一定价，远低于上市发行价，这也成为聚美此番回购最大的争议点。

翻阅近年来聚美股价会发现，过去的五年中，聚美股价已从高峰跌去大半，在合股操作之前，股价长期徘徊在2美元左右，每日的成交额只有大约30-40万美元，市值约2亿美元，即便管理层先后两次抛出1亿美元的回购计划，依旧没能改变聚美市值长期不振的现状。

长期低迷的股价，逐渐让部分投资人丧失耐心。实际上，近年来，美股小盘股平均收益逐年下滑、回报率偏低，流动性明显不及大盘股，这也是聚美优品股价持续低迷的核心原因。据报道，聚美优品的股东因股价难涨，资金长期被套牢，一直以来都有呼声希望公司管理层启动私有化退市，从而让股东得以谋求以相对合理的价格退出。

在进行并股操作之后，下滑趋势仍在持续。而在私有化协议签订前，股价最低下探到15美元左右，私有化协议的签订，直接刺激股价暴涨26%，如此来看，市场本质上对聚美私有化期待已久。在股价长期徘徊低位，并且进一步下滑趋势明显的情况下，聚美以20美元的价格实施回购，较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%，从程序上来讲，并无不妥。

有诚意但依然有争议

信义资本分析师秋源俊二指出，聚美优品从持续经营的角度来讲，可能被低估了。“他们现在最值钱的资产是街电，如果说把它单独拆分出来卖，有可能各块加起来不止2亿美元，但是现在因为公司连年亏损，持续经营价值可能是负的。市值其实是股民情绪和看好程度的反应，没有潜力和前景，股价就上不去。”

事实上，聚美电商业务已经持续多年下滑，据易观咨询的数据，2019年Q3，聚美优品的电商市场份额只剩下0.1%，天猫、京东占据绝大部分市场，当然，这也与垂直电商本身的商业模式有关，几乎所有的垂直电商无一例外都失败了，乐峰网倒闭，1号店卖身京东，考拉卖身阿里等等，流量向大平台聚集的趋势不可阻挡，垂直电商衰败不过是时间问题。

电商业务持续下滑，共享充电宝街电也面临着严峻挑战，竞争对手怪兽充电在年前获得5亿元融资，以及美团等互联网巨头入局，共享充电宝行业竞争明显加剧，运营成本高企，让街电的天花板也日益凸显。

聚美优品的投资价值在日渐消退。在国内顶级投资交流平台雪球上，能看到部分股民对“私有化是解套”这个观点持肯定态度，认为较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%的回购价比较有诚意，自己能有所浮盈；也有部分股民表示自己被套太深，30%的溢价也无法解救自己于水火，希望买方团进一步提高回购价。

受疫情及经济不确定性影响，近来全球股市普遍低迷，避险情绪浓厚，私有化进行中的股票在疫情影响的市场中，是为数不多确定性较强的投资机会，聚美优品股价长期低迷，换手率低，流动性差，对于投资者来讲，私有化是个不错的契机，可拿较高要约价套现离场。随着私有化协议的签订，聚美优品私有化几成板上钉钉，买方团为推动私有化的顺利实施，给出了20美元的回购价，对于大部分投资者而言，这个价格是相对合理的，在市场充满不确定性或者说下滑趋势明显时，首选依然是现金为王，落袋为安。 （本文来自 i黑马）