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石头科技价值重估 高成长性能否持续?

智能家电产品正如雨后春笋般破土而出,智能扫地机器人便是其中佼佼者。

这其中石头科技作为行业破局者,于去年2月21日登陆科创板。当时,其IPO价格271.12元/股,顶着“发行价第一”的光环,石头科技上市当天报收497.90元/股,涨幅高达83.65%,被外界评价为一颗“疯狂”的石头。

转眼间已到石头科技上市周年之际,截至2021年3月5日收盘,石头科技股价为1041.50元,较发行价增长284.15%。

回顾这一年的市场检验,诸多优质公司前赴后继登陆科创板,石头科技身处其中,股价率先站上千元,市值稳居科创板前十,完美通过第一个年度大考,给上市一周年画上圆满句号。

继往开来,周年成绩单展示过往的同时,亦透露了石头科技未来的成长性。

专注技术研发,以产品力的升级解决消费者痛点,赢得广泛认可;经营方面,业务结构优化与渠道建设两手抓,公司盈利能力持续提高;另外,市场爆发在即,又进一步放大了石头科技的想象空间。

抛却明星光环,用实力说话,这颗石头还将继续“疯狂”下去。

上市一年,成长性凸显

从旁观者的视角出发,石头科技上市一年时间里表现最为突出的特质,可以用一个词概括——成长性。

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发行价271.12元/股,石头科技不仅是发行价最高的科创板股票,也创下A股股票发行价历史新高。上市10个月后,石头科技股价破千,成为科创板首支千元股,也是当前A股市场继茅台之后的第二只千元股。

高歌猛进之外,逆境中的翻红更是成长性的佐证。以近期解禁风波为例,2月22日石头科技迎来上市以来最大规模解禁。传导至股价,震荡在所难免。但仅用时一周,石头科技便重新站上千元,返回上行轨道。

资本市场的成长性意味着投资者对石头科技的发展抱有信心。而这份青睐,则是大家基于公司实际经营情况做出的判断。

近期,石头科技发布了2020年度业绩快报(未经审计)。数据显示,2020年度公司实现营业收入453043.87万元,同比增长7.74%;实现利润总额155986.88万元,同比增长68.61%;实现归属于母公司所有者的净利润137148.27万元,同比增长75.19%。

注:

可以看到,2020年石头科技的利润增速远高于营收增速。究其原因,一是得益于业务结构调整,二是在海外市场找到了增量。

其一,公告中提到,报告期内“公司自有品牌销量进一步提升”,这就是业务结构优化的具体表现。相较为小米提供代工等业务,利润更高的自有品牌业务在整体营收中所占比例提高,从而带动了石头科技整体净利润大幅增长。

其二,渠道建设是企业长续的必修课,在国内市场站稳之后,石头科技开始将眼光放向海外。上市之初公司就曾透露下一步将重点建设全球分销网络,实行内外双渠道并行战略。海外渠道持续扩张,拉动海外销量增长。数据显示,2019年,石头科技的海外收入为5.8亿元,2020年上半年达到近5.6亿元,同比增长210.64%。

业务结构的优化使公司聚焦高利润业务,渠道的完善强化全球竞争力,上述工作实质是石头科技对自我进行的革新。促成过去一年高速增长的同时,自我革新更为未来的成长性奠定基础。

由此,华泰证券、中泰证券、国信证券、西南证券等多家机构在研报中表达了对石头科技的看好,给出“买入”、“增持”评级。

产品说话,深挖技术护城河

打铁还需自身硬,面向消费市场,归根结底还是要用产品说话。

石头科技深谙此道。自2014年7月成立以来,公司坚持技术探索,不断加大研发投入,正是为了给产品的升级迭代提供内在支撑。

据悉,石头科技的核心研发团队由来自微软、华为等科技企业的技术专家组成。截至2020年上半年度,团队整体共有300多人,占员工总人数一半以上,为同业可比公司中占比最高。并且,逐年攀升的研发投入也已达到业内第一梯队水平,2016年至2019年,石头科技分别0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、1.93亿元。

基于此,石头科技虽然年轻,但在技术实力方面,与科沃斯等老牌企业相比并不逊色。截至 2019 年 12 月 31 日,石头科技在境内已取得 129 项专利,在境外(包括中国台湾)取得31项专利。

石头科技董事长昌敬表示,石头扫地机器人的竞争优势以及公司的护城河主要就是依托技术的积累。比如激光雷达、定位算法、运动控制模块等,应用到产品之上,可针对性地解决消费者的使用痛点。技术优势转化为体验优势,产品力由此彰显。

举个例子,传统扫地机器人在遇到拖鞋、积木、电线等小件障碍物时,碰撞传感器会因为障碍物的高度、重量不足而难以触发,于是就会出现机器人拖着积木到处跑的尴尬。

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石头科技去年发布的T7 Pro,开创性地加入了AI双目视觉避障。这一技术原本多用于自动驾驶、无人机领域,通过摄像头的立体视觉技术和AI物体识别技术,T7 Pro实现了避障“零触碰”。

“功夫到家,石头开花”,随着技术护城河继续深挖,产品布局日益丰富,石头科技产品将多点开花,抢占更多市场份额。

此外,技术基因驱动产品升级之余,还利于石头品牌的建设,对于日后打造品牌形象、提高品牌溢价大有裨益。联系公司正在进行的“去小米化”业务结构调整,石头科技自有品牌的销量有望再次提速。

未来可期,爆发正在酝酿

放眼家用智能清洁机器人市场,爆发正在酝酿之中。

奥维数据发布的《2020年度清洁电器市场年报》显示,新冠疫情加速清洁电器高速增长,2020年国内清洁电器市场规模达240亿元,同比增长20%。具体到品类,扫地机器人、无线吸尘器的增速领跑。

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预计2021年,高速增长态势仍将保持。整体市场规模同比增长26%至301亿,其中,扫地机器人市场规模或将达到112亿,同比增长20%。

视野进一步拓宽,由于家用智能清洁机器人目前在海内外市场仍处于小众阶段,未来行业渗透率会随着产品的升级迭代加速提升。方正证券就曾在相关报告中指出,全球扫地机器人潜在市场规模是目前的3倍以上。

爆发大势所趋,然而,红利永远只倾向有准备之人,

一方面,消费升级正在袭来,以扫地机器人为例,未来竞争将主要在中高端市场打响,产品体验上非智能的扫地机器人会被逐渐淘汰出局。

并且,市场集中度会持续提高。马太效应之下,相较长尾品牌,市场份额排名靠前的品牌更加值得看好。根据奥维数据统计的2020年扫地机器人品牌零售额占比榜单,科沃斯、小米和石头三者分列国内前三。

另一方面,随着产品出海走向品牌出海,各品牌对海外市场也必须给足重视。目前,石头科技、科沃斯等国产品牌已经在海外崭露头角。2019年,石头科技在EMEA(欧洲、中东及非洲)区域的市占率已经达到9%,从传统霸主iRobot手中夺走了部分市场份额。

综上,一众品牌中,石头科技的成长性最受市场看好。短期来讲,受益于疫情影响,公司海内外收入继续增加;中长期而言,技术创新带来增量市场,以研发见长的石头科技沉淀良好口碑,因而将优先享受到爆发红利。

例如,西南证券在研报中指出,相比于国内外传统主流同业,石头科技在算法与数据积累、研发设计实力、产品性能、商业模式、盈利能力、产业生态等角度均有较强优势,长期来看具备全球领军者基因。

“现在的成绩一定不是我们所追求的终点,因为我们的征途是星辰大海”,上市之时,昌敬在内部信中提到的这句话,放在一年之后的今天依然适用。

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