美国具备充足安全垫机制，短期违约风险较低。回顾历史，美国国债未曾发生正式违约，技术性违约多因债务上限引发的政治博弈所致。美联储、TGA账户及超常规措施提供支持，降低短期违约可能。

危机期间资产表现与经济政策紧密相关。1979年经济衰退致美债收益率上行；2011年欧债危机使美债成避险首选；2013年经济复苏主导债市，美股上涨明显；2023年疫后复苏及加息抬升美债收益率。

近三轮危机中，全球避险资产变化显著。2011年欧债危机凸显美债、日债避险价值；2013年经济复苏带动美债收益率上行；2023年美债吸引力下降，欧债崛起。

当前环境类似2011年，美债配置价值高于欧日。市场高估了美债危机严重性，技术性违约风险低，且美国经济仍存衰退风险。历史表明，经济表现是债市走势关键因素，信用风险影响有限。故判断美债中长期具配置价值，避险资金有望回流。

风险提示：市场波动、美联储降息及美国经济增长可能超预期。

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