5月14日晚，ST联合发布筹划重大资产重组公告，计划通过发行股份及支付现金方式收购江西润田实业部分或全部股权，并募集配套资金以取得控制权。公司股票自5月15日起停牌，预计不超过10个交易日。

润田实业为江西省包装饮用水龙头企业，核心产品为“润田翠”天然矿泉水，销售网络覆盖22个省级行政区，2024年跻身中国包装饮用水及天然矿泉水双十强。其控股股东江西迈通健康饮品开发有限公司为ST联合实控人江西省旅游集团全资子公司，此次交易属于江西国资体系内资源整合。

此次重组旨在帮助ST联合摆脱退市风险，同时实现润田实业曲线上市。财报显示，ST联合2024年营收3.65亿元，同比下滑37%，净亏损扩大至6370万元，主要受数字营销业务萎缩影响。若润田实业成功注入，其稳定现金流和盈利表现有望改善上市公司财务状况。

公告披露，交易双方设置业绩对赌机制，江西迈通与润田投资共同承担补偿义务，并拟为管理层设置超额奖励，以激发经营潜力。此举既保护中小股东利益，也体现江西国资对整合的决心。

润田实业的资本化之路历经波折。2007年获软银赛富2亿元融资后，多次被列入地方政府上市培育名单，2022年启动沪市主板上市辅导，但因消费类企业IPO审核趋严而转向重组上市。若借道ST联合成功登陆资本市场，润田实业有望突破区域品牌局限，参与全国市场竞争。

不过，交易推进仍存隐忧。ST联合因虚增利润642万元信披违规于2024年被证监会处罚，虽不构成重组障碍，但可能面临更严格审查。此外，润田实业此前IPO辅导中是否存在未披露问题、估值是否合理及与ST联合业务协同效应等均需关注。

从江西国资布局看，此次动作延续盘活上市平台思路。2019年江西旅游集团入主ST联合时曾承诺注入文旅资产，但相关重组于2023年流产。转而收购润田实业，既回应“保壳”需求，亦符合地方国资整合消费产业链战略。

市场对重组持积极预期，公告发布当日ST联合股价涨停，市值回升至23.88亿元。然而，资本运作热度终将回归基本面考验。润田实业作为区域龙头，在农夫山泉、怡宝等巨头竞争下，全国化拓展成效尚待观察；ST联合能否借收购实现业务重塑而非简单报表合并，亦需时间验证。

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