时隔一年，曾击败全球“药王”K药的康方生物再次经历股价剧烈波动。4月底，康方宣布核心双抗产品依沃西在“头对头”临床试验中战胜百济神州的产品，同时PD-1单抗在美国获批两个适应症，依沃西国内第二个适应症也获批准。

利好消息推动康方股价创下历史新高，创始人夏瑜表示，经过5年波折，股价从发行价涨至超100港元。然而，戏剧性的一幕随即发生，持有依沃西海外权益的Summit公司股价暴跌36%，导致康方股价一度下跌超10%。

市场认为依沃西初步总生存期（OS）数据未达预期，低于多数肿瘤学家认可的临床意义阈值。夏瑜解释称，OS并非此次研究的主要终点，而是为了在国内获批适应症而设计的临床试验，部分市场解读偏离了问题本质。

投资者对此意见分歧，一部分认为战胜K药的叙事破灭，另一部分则从成本与效率角度支持康方策略。这种分歧并非首次，去年5月康方因临床数据消息股价暴跌45%，后因击败K药实现反转。

夏瑜选择了一条高风险路径。十余年前，康方并未跻身率先进入医保的国产PD-1“四小龙”，屈居第五位。尽管如此，夏瑜仍坚持追求“大结果”，从PD-1转向争议较大的双抗领域，并直接挑战K药。

复杂的临床开发体系需要大量资金投入，康方目前针对依沃西已开展近30项临床研究，覆盖近20个适应症。在融资环境遇冷的情况下，康方未像其他药企那样通过出售管线回血，而是通过阶段性进展不断撬动资本信心。

康方由夏瑜等四位海归博士于2012年创立，立志只做“first-in-class”药物。2015年将一款自研单抗药物以2亿美元授权给默沙东，此后融资一路顺畅，2020年在港交所上市。

在PD-1竞争中，康方未能抢占先机，2021年8月才推出首款PD-1单抗药物，错失进入医保的时间窗口。夏瑜果断放弃红海竞争，将销售权委托给正大天晴，为公司节省了大量资源。

随后，康方转向双抗领域，2022年6月自主研发的首款双抗产品获批上市，成为国内首个获批的双抗药物。2024年5月，依沃西在III期“头对头”临床研究中击败K药，推动康方和Summit股价暴涨。

尽管数据时常引发争议，但研发成果频繁获得认可，支撑了康方市值。2024年康方总收入为21.24亿元，当前港股市值接近750亿港元。今年4月，依沃西再度击败百济神州的PD-1产品。

2025年2月，合作方Summit与辉瑞达成临床试验合作，共同推进依沃西与辉瑞多款ADC的联合疗法。夏瑜认为，真正的国际化不仅是产品销售全球化，更是全方位的国际化。

随着两款首创双抗被纳入国家医保目录，康方商业化体系进行新一轮调整，新药市场开发将以院内市场为核心。若能将产品优势转化为销售收入，康方有望再次突破自身发展天花板。

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