4月底，中国量贩零食行业龙头鸣鸣很忙集团向港交所递交招股书，开启上市进程。如果成功，其将成为“港股零食量贩第一股”。回顾该品牌发展历程，2017年从街边小店起步，通过低价策略、加盟模式与资本助力迅速扩张，至2024年底门店数量突破14000家，年零售额达555亿元。

转折点出现在2023年，头部玩家如赵一鸣、零食很忙等通过激进的价格战和拓店策略，挤压本土零食品牌的生存空间，形成“北万辰，南鸣鸣”的竞争格局。在此背景下，鸣鸣很忙转向通过挤压加盟商生存空间实现增长，99.5%的收入来源于向加盟商销售产品赚取差价。

然而，加盟商问题成为企业发展暗礁。2024年有273家加盟店因经营不善关闭，而今年市场竞争更加激烈，这一隐忧进一步加剧。多位加盟商表示后悔入局，早期入局者曾实现一年回本并获利丰厚，但如今开店成本高达百万元，且回本周期延长至2-3年。

当前行业闭店率在10%-20%之间，新加盟商面临高风险。以高校周边为例，尽管大学生消费频率高，但季节性波动明显，且高额房租进一步增加压力。某160平方米校园店月租金为4万元，加上其他开支约3.1万元，综合毛利率仅18%，扣除成本后净利润率不足8%。若营业额达到500万元，按130万元前期投入计算，回本期超过3年，且受同行加密及多业态竞争影响，实际周期可能更长。

加盟商还面临总部稽查严苛的问题，例如货架整理不到位或收银话术未完成被扣分，评分低对门店运营产生负面影响。此外，下沉市场消费者逐渐倾向于电商平台购买白牌商品，导致店内客单价下滑。年轻宝妈群体减少零食购买频率，也使县域零食折扣店经营愈发困难。

同时，总部向加盟商强配库存积压的大日期产品，进一步加大加盟商资金压力。大型连锁企业上市后，需维持资本市场数据增长，通常会加速开店、加密布局，挤压加盟商盈利空间。与新茶饮行业类似，零食折扣店同样面临点位有限及同质化竞争问题，但受限于SKU众多，出海难度较大，只能在国内市场继续内卷。

综上，尽管量贩零食行业在资本市场表现活跃，但对小加盟商而言，如何收回百万本金仍是亟待解决的核心问题。

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