自2025年5月以来，美元兑港元汇率大幅波动，在触及强方兑换保证后又反弹至接近弱方兑换保证。本文分析了近期港汇波动的原因、远期汇率突破7.75的影响，并展望了未来趋势。

近期港汇波动主要由以下因素驱动：首先，4月以来，美国关税政策的不确定性削弱了投资者对美元的信心，导致美元资产遭抛售，美元指数下跌；其次，避险情绪促使资金流入香港市场，叠加港股派息高峰，推动港元需求上升；第三，新台币单日大幅升值带动亚洲货币整体走强，成为港汇触及强方保证的导火索。

香港金管局随后入市干预，截至5月23日累计买入167亿美元，银行体系总结余从约450亿港元增至约1740亿港元。受此影响，港元资金利率大幅下降，隔夜HIBOR从4.30%降至0.03%，一个月期限HIBOR从3.98%降至0.59%。美港利差扩大，刺激了套息交易活跃，导致港汇快速走弱。

关于港元远期汇率跌破7.75的现象，其并非源于市场对港元升值的预期，而是由于港美资金利差负向走阔所致。香港金管局干预后，各期限港元利率显著下行，尤其是短端利率降幅较大。例如，6个月期限HIBOR与SOFR之差从-97bp扩大至-195bp，进而引发掉期点深度贴水。

联系汇率制度的稳定性得到了香港政府的坚定支持。自1983年以来，该制度经历了多轮经济周期和危机，依然保持良好运转。香港拥有充足的外汇储备（截至2025年4月近4100亿美元），相当于基础货币规模的1.6倍，能够有效调节港元市场。同时，高流动性的优质美元资产作为支持资产，确保了制度的可靠性。

展望未来，短期内港元供给充裕，套息交易可能持续活跃，美元兑港元或进一步升至接近7.85水平。港元需求方面，港股IPO市场活跃、中概股回流预期以及上市公司派息高峰等因素可能增加港元需求。长期来看，联系汇率制度仍是维护香港金融稳定的核心机制，港元汇率预计将在7.75至7.85区间内波动，波动幅度较小。

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