5月23日，恒瑞医药正式登陆香港联交所，完成两地上市布局。此次港股IPO定价每股44.05港元，募集资金约98.9亿港元，成为今年以来国内规模最大的医药IPO项目。

作为创新药领域的头部企业，恒瑞医药的出海战略主要依赖对外授权合作，其中授权收入已成为公司重要业绩贡献来源。自2018年以来，恒瑞已完成12笔创新药对外授权交易，累计交易总额接近120亿美元，合作对象多为海外生物制药技术公司。

此次上市进一步拓宽了恒瑞的融资渠道，助力其向国际化迈进。然而，公司转型的背后也受到国家药品集中带量采购（集采）政策的深远影响。2016年起实施的医保药品谈判及2018年开始的集采政策对恒瑞仿制药业务造成较大冲击。数据显示，恒瑞仿制药和创新药营收比例从2019年的82∶18调整至2023年的46.6∶53.4，创新药收入首次突破100亿元。

受集采影响，恒瑞部分主力仿制药产品价格大幅下降，导致公司2020年至2022年间营收连续下滑。以注射用紫杉醇为例，2019年医院采购量为27.84万盒，价格为3280元/盒，实现营收9.13亿元；但在2020年中标第二批集采后，价格降至780元/盒，即便销量增长至177.07万盒，仍较集采前营收缩水近1.3亿元。

面对集采压力，恒瑞加快创新药研发步伐。截至2024年上半年，公司取得57个创新药临床批件，而仿制药临床批件仅1个。目前，恒瑞拥有17款已上市创新药及90款在研创新药。其中，卡瑞利珠单抗是恒瑞销售额最高的单品，于2019年获批上市，2020年底纳入国家医保目录后年销量激增至44万瓶，收入接近13亿元。

此外，恒瑞通过授权、股权投资等方式加速全球化布局。2023年，公司与德国默克达成授权交易，获得1.6亿欧元首付款及总计高达14亿欧元的潜在付款。同年，恒瑞与贝恩资本等设立美国合资公司Hercules，将GLP-1产品组合有偿授权给该公司，并取得19.9%股权，首付款及里程碑收益累计约60.35亿美元。

尽管恒瑞在创新药领域取得显著进展，但仍面临市场竞争加剧、产品研发周期长及成本高等挑战。例如，公司在PD-1抗癌药物赛道上面临激烈竞争，且尚未出现“现象级”大单品。未来，恒瑞需进一步优化产研结构，提升国际市场竞争力，以应对复杂多变的行业环境。

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